宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 16 2024年07月22日 《二手房延续以价换量—宏观周报》-2024.7.21 《政策加码必要性趋增—兼评二季度经济数据》-2024.7.17 《央行调整利率政策体系—宏观周报》-2024.7.14 三中全会要点观察——一文速览《决定》重要信息 宏观经济点评 何宁（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：s0790522110002 事件：2024年7月18日党的第二十届中央委员会第三次全体会议通过《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》，下文简称《决定》。 重大意义和总体要求：新时代进一步全面深化改革的7点聚焦和6大原则 双数届别三中全会主要出台改革的纲领性文件，因此本次《决定》主导未来5-10年的改革方向。本次改革的总目标不变，仍旧是“完善和发展中国特色社会主义制度，推进国家治理体系和治理能力现代化”；具体目标分三段，即2029年、2035年，本世纪中叶（2049年）；关注“7点聚焦”和“6个原则”。总体看，本次改革更加注重“系统集成，突出重点”，制度建设强调“破立并举、先立后破”。此外，对市场和政府的关系认识并无本质变化，即“充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用”，给市场吃了“定心丸”。 改革有14方面内容：重视高质量发展、绿色、安全 主要的改革内容，二十届与十八届对比，删去了现代市场体系、转变政府职能、深化财税体制改革，变成了高质量发展、全面创新、宏观经济治理；删去了强化权力运行制约和监督体系、社会事业改革创新、社会治理体制，变成了民生、安全。本文着重分析与经济有关领域的改革内容： 1、构建高水平社会主义市场经济体制，市场仍旧起决定性作用。 （1）市场和政府关系并无本质变化，虽指出“既‘放得活’又‘管得住’”，但落脚点是“激发全社会内生动力和创新活力”，态度偏正面；（2）公平放在效率前面，即提出“创造更加公平、更有活力的市场环境”；（3）国企与民企方面，坚持两个“毫不动摇”和要素、市场、法律平等，与之前并无太大变化，强调各种所有制经济的优势互补、共同发展。国企改革要“推动国有资本和国有企业做强做优做大”，民企更强调支持和开放；（4）构建全国统一大市场有五点部署，包括基础制度建设，废除不合理规定，要素市场化，降低全社会物流成本，培育内需体系等，有助于更好促进供需均衡和国内大循环。 2、健全推动经济高质量发展体制机制，重视科技、创新、教育、人才。 （1）“健全因地制宜发展新质生产力体制机制”，要求“因地制宜”，就是根据各地实际情况，既要发展未来产业和战略性新兴产业，又要引领传统产业优化升级。对于生产力，要推动劳动者、劳动资料、劳动对象优化组合和更新跃升；对于生产关系，要加快形成同新质生产力更相适应的生产关系。（2）指出了一些重点领域的建设，包括数字经济、服务业、新基建、产业链供应链安全等。（3）强调“统筹推进教育科技人才体制机制一体改革”，提升国家创新体系整体效能。 3、宏观治理强调宏观政策取向一致性，关注财税改革、金融改革、新型城镇化、土地制度改革等重点领域改革。 （1）强调“增强宏观政策取向一致性”，把经济政策和非经济性政策都纳入宏观政策取向一致性评估”。（2）深化财税体制改革，分为预算制度完善、税制改革、央地财政关系三方面。强调健全直接税体系和拓展地方税源，个税或面临改革。消费税改革作为“拓展地方税源”的举措出现，基本符合预期。“优化共享税分享比例”或针对增值税、所得税等央地共享税的分享比例调整。央地财政关系方面，重点在于缓解地方财政压力，包括事权上收和适当下放权限。（3）关注城乡基本公共服务均等化的进一步推进和深化土地制度改革。 4、完善高水平对外开放体制机制，更加重视制度型开放，也要深化外商投资和对外投资管理体制改革。 5、健全保障和改善民生制度体系：关注基本公共服务制度体系建设、收入分配制度、就业政策、社会保障以及房地产政策等。其中，完善收入分配制度，符合共同富裕大方向，特别提出了国企工资决定机制改革。完善就业优先政策，核心是解决结构性就业矛盾。房地产方面，加快建立租购并举的住房制度，加快构建房地产发展新模式，期待更多供需端政策落地。 6、深化生态文明体制改革，重点关注绿色低碳、绿色产业发展。 7、推进国家安全体系和能力现代化，凸显对安全的重视，且包含的内容更为宽泛，包括国家安全、公共安全、社会治理、涉外国家安全等。本次《决定》删除了“以经济建设为中心”表述，且增加对广义安全的表述，对安全更加重视。 8、《公报》罕见指出短期问题，为完成年内目标，逆周期政策加码的可能性趋增。 风险提示：经济超预期下行；政策执行不及预期。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济点评 宏观研究 宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 16 目 录 1、 重大意义和总体要求：新时代进一步全面深化改革的7点聚焦和6大原则 ..................................................................... 3 1.1、 改革背景：新时代全面深化改革取得成就，当前和今后要围绕推进中国式现代化来进一步全面深化改革 ...... 3 1.2、 改革的指导思想：新思想、新观点、新论断 .............................................................................................................. 3 1.3、 改革的总目标不变，具体目标分三段，关注“7点聚焦”和“6个原则”，对市场和政府的关系认识并无本质变化 ............................................................................................................................................................................................ 3 2、 改革有14方面内容：重视高质量发展、绿色、安全 ........................................................................................................... 4 2.1、 构建高水平社会主义市场经济体制，市场仍旧起决定性作用，但既要“放得活”，又要“管得住” .............. 4 2.2、 健全推动经济高质量发展体制机制，重视科技、创新、教育、人才 ...................................................................... 6 2.3、 宏观治理强调宏观政策取向一致性，关注财税改革、金融改革、新型城镇化、土地制度改革等重点领域改革 .................................................................................................................................................................................................... 8 2.4、 完善高水平对外开放体制机制，更加重视制度型开放 .............................................................................................. 9 2.5、 健全保障和改善民生制度体系：重点关注基本公共服务制度与收入分配制度 .................................................... 10 2.6、 深化生态文明体制改革，重点关注绿色低碳、绿色产业发展 ................................................................................ 11 2.7、 推进国家安全体系和能力现代化，凸显对安全的重视 ............................................................................................ 12 3、 公报罕见指出短期问题，逆周期政策加码的可能性趋增 ................................................................................................... 12 4、风险提示 .................................................................................................................................................................................... 14 图表目录 图1： 2023年国有企业营收总额约占gdp 68% ......................................................................................................................... 6 图2： 我国研发支出占gdp比重显著提升.................................................................................................................................. 7 图3： 全球研发支出结构，中美份额差距收窄............................................................................................................................ 7 图4： 2022年我国数字经济占gdp 41.8% .................................................................................................................................. 7 图5： 2022年全球计算力指数我国居第二................................................................................................................................... 7 图6： 近十年中央财政支出比重在14%左右 ............................................................................................................................... 9 图7： 当前fdi和ofdi增速偏低 ...........................................................................................