食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 食品饮料 2024年07月22日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《食品饮料配置比例下降，底部关注布局机会—行业周报》-2024.7.21 《6月社零同比增速回落，消费需求动能偏弱—行业点评报告》-2024.7.16 《6月电商数据分析：酒类线上销售较好，大众品关注个股机会—行业点评报告》-2024.7.15 基金减仓食品饮料，低位建议加大关注 ——行业点评报告 张宇光（分析师） 张恒玮（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：s0790520030003 zhanghengwei@kysec.cn 证书编号：s0790524010001 2024q2基金重仓食品饮料比例大幅回落 从基金重仓持股情况来看，2024q2食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由2024q1的14.1%回落至11.0%水平，环比回落3.2pct，处于近年来低位。分解来看，主要是白酒重仓比例下降2.6pct至9.9%导致。二季度市场转淡，消费需求较弱，市场对于白酒板块预期较低。叠加二季度飞天茅台酒批价受扰动下行，市场对于食品饮料情绪阶段性进一步走低，体现在资金面上可以观测到白酒仓位出现大幅回落。进入7月以来随着茅台酒价格回暖，板块出现触底趋势。我们预判三季度逐渐进入消费旺季，三季度末食品饮料持仓情况可能会有环比回升。 基金持有数量普遍减少，基金持股总体减仓 （1）从基金持仓食品饮料的股份数量来看，食品饮料2024q2相比2024q1整体的持仓数量减少，基金二季度普遍大幅减配食品饮料公司。（2）食品饮料2024q2持股市值环比2024q1下降24.6%。多数公司基金持仓股份数量与基金持股市值的变化趋势相同，表明基金减仓食品饮料是普遍行为，且减仓偏好也基本一致。 基金十大重仓股中食品饮料降至2席 观测2024q2市场整体的基金前十大重仓股，食品饮料席位降至两席：贵州茅台、五粮液。十大重仓股中消费公司占有四席（除食品饮料公司外，还有家电行业的美的集团以及医药行业的迈瑞医疗）。相比于2024q1的基金十大重仓股中，二季度泸州老窖、中国平安、恒瑞医药跌出前十，腾讯控控、立讯精密、长江电力做为新增公司入选。 投资建议：加大关注，低位布局 食品饮料板块二季度缩量调整，二季度为消费传统淡季，消费数据指标如cpi、社零数据等均未有强劲表现，终端需求也在低位运行。我们认为淡旺季分明可能是近年来市场常态，在商务需求筑底的过程中，更多消费由居民需求拉动，而居民需求具备较强的季节特征，淡季消费场景释放不强。二季度淡季表现也在预期之中。后续随着消费旺季到来，预计行业需求也将边际回暖。我们认为当前行业需求仍处于缓慢复苏过程，但也可以看到一些积极的因素正在出现。从外部环境来看，地产政策的超预期变化正在推动整体经济进行改善；从板块自身来看，淡季时渠道秩序相对稳定，企业也在调整自身策略，行业正在积累势能，为下个旺季到来做好准备。近期回调后板块估值已在历史低位，当下板块内部分化加大，龙头凭借品牌与渠道优势仍可保持稳定增长，业绩确定性与持续性较强。并且多数龙头企业均有加大分红趋势，“稳增长，低估值、多分红”可能成为未来一段时间内龙头企业的共性特征。当前资本市场更多是偏向于主题投资，行业轮动快，持续时间短，而食品饮料处于基本面筑底，市场预期低位阶段，建议加大关注，低位布局。 风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险。 -29%-19%-10%0 23-072023-112024-03食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 2024q2基金重仓食品饮料比例大幅回落 ............................................................................................................................... 3 2、 基金持仓股份数量减少，基金持股食品饮料总体减仓 ......................................................................................................... 4 3、 投资建议：加大关注，低位布局 ............................................................................................................................................ 6 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图1： 2024q2基金重仓食品饮料比例环比回落至11.0%水平 ................................................................................................... 3 图2： 2024q2多数白酒公司的基金持仓变动为负 ...................................................................................................................... 3 图3： 2024q2多数白酒公司的基金持仓市值变动为负 .............................................................................................................. 3 图4： 2024q2白酒与非白酒重仓比例回落 .................................................................................................................................. 4 图5： 2024q2非白酒子行业多数配置比例回落 .......................................................................................................................... 4 图6： 2024q2食品饮料中粮家佳康、老白干酒、蒙牛乳业等被基金加仓 .............................................................................. 5 图7： 2024q2食品饮料的基金持股市值环比回落 ...................................................................................................................... 5 图8： 2024q2基金前十大重仓股中消费公司占有4席 .............................................................................................................. 6 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 9 1、 2024q2基金重仓食品饮料比例大幅回落 2024q2食品饮料配置比例大幅回落。从基金重仓持股情况来看，2024q2食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由2024q1的14.1%回落至11.0%水平，环比回落3.2pct，处于近年来低位。分解来看，主要是白酒重仓比例下降2.6pct至9.9%导致。二季度市场转淡，消费需求较弱，市场对于白酒板块预期较低。叠加二季度飞天茅台酒批价受扰动下行，市场对于食品饮料情绪阶段性进一步走低，体现在资金面上可以观测到白酒仓位出现大幅回落。进入7月以来随着茅台酒价格回暖，板块出现触底趋势。我们预判三季度逐渐进入消费旺季，三季度末食品饮料持仓情况可能会有环比回升。 图1：2024q2基金重仓食品饮料比例环比回落至11.0%水平 数据来源：wind、开源证券研究所 白酒：重仓比例环比回落，基金普遍减仓白酒。从子行业分解来看，基金重仓白酒比例由2024q1的12.5%回落至2024q2的9.9%水平。从重仓白酒的持股数量来看，老白干酒、口子窖、天佑德酒、珍酒李渡被基金增持，其他白酒均被基金减持（持仓变动股份数为负），其中今世缘、泸州老窖与五粮液被减持最多。从持仓市值（金额）变化情况来看，仅有老白干酒、口子窖、天佑德酒的基金持仓市值变动为正，其他品种的基金持仓市值环比一季度均有下降，其中五粮液、泸州老窖、贵州茅台的持仓市值回落最多。整体来看二季度市场操作较为一致，普遍大幅减仓白酒。 图2：2024q2多数白酒公司的基金持仓变动为负 图3：2024q2多数白酒公司的基金持仓市值变动为负 数据来源：wind、开源证券研究所 数据来源：wind、开源证券研究所 14.1.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0.0.0.0.0.0 .0%食品饮料基金重仓比例-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,000老白干酒口子窖天佑德酒珍酒李渡*st皇台岩石股份金徽酒水井坊洋河股份伊力特顺鑫农业酒鬼酒古井贡酒金种子酒贵州茅台舍得酒业迎驾贡酒山西汾酒今世缘泸州老窖五粮液2024q2持仓变动(万股)-3,500,000-3,000,000-2,500,000-2,000,000-1,500,000-1,000,000-500,0000500,0002024q2持仓市值变动（万元） 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 9 非白酒配置比例环比回落。2024q2整体非白酒食品饮料的基金重仓比例回落0.5pct至1.1%水平，其中除软饮料外，其余子行业被基金不同程度减持。 啤酒配置比例回落0.15pct至0.15%水平。我们观测到燕京啤酒被基金增持，而青岛啤酒被基金减持较多。上半年雨水天气增多对啤酒销售产生负面影响，我们判断全年啤酒销量变化不大，三季度适当关注啤酒板块。 乳制品配置比例回落0.21pct至0.27%，主要是伊利股份被基金减持较多。 调味品配置比例回落0.04pct至0.11%，主要是中炬高新被基金减持较多，其次千禾味业也被基金减配；仲景食品、安琪酵母等反而基金持股数量反而略有增加。 软饮料配置比例是大众品中配置比例变化较小的子板块，主因软饮料公司中承德露露以及养元饮品具有高股息逻辑，同时东鹏饮料业绩较好，被基金青睐。 零食配置比例略有回落0.06pct至0.06%，主流零食企业劲仔食品、三只松鼠、甘源食品、洽洽食品等均被基金减持。 熟食配置比例回落0.01pct至0.01%，主要是绝味食品与紫燕食品被基金减持。 图4：2024q2白酒与非白酒重仓比例回落 图5：2024q2非白酒子行业多数配