请务必阅读正文后的重要声明部分 [table_reportinfo] 2024年07月19日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（7.15-7.19） 货币政策保持稳健，“特朗普交易”加速 摘要 西南证券研究发展中心 [table_summary] 一周大事记 国内：央行缩量平价续作mlf，财政支持大规模设备更新。7月15日，央行缩量平价续作30亿元mlf，主要因为当前银行体系流动性较为充裕，预计货币政策短期或保持稳健，若三季度美联储如期降息，国内降息空间或将进一步打开，促进内需加快复苏；同日，国家统计局发布数据显示，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄，但同比仍下降，其中一线城市中北京、上海二手房价格今年以来首次转涨，房地产市场继续受到高库存压制，但随着地产政策继续优化，地方收储政策逐渐落地，房地产开发投资增速有望趋于平稳；17日，财政部发布公告，提出企业专用设备数字化、智能化改造投入可按比例抵免当年应纳税额，此举旨在推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动，促进制造业投资和经济高质量发展；19日，中共中央举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届三中全会精神，建议关注其中5大亮点，涉及财税、户籍、能源铁路市场化改革，有序扩大对外开放，以及支持有能力民企牵头国家重大技术攻关等。 海外：市场“特朗普交易”加快，imf上调对中国经济预期。当地时间7月13日，特朗普遭遇枪击事件，引发了市场对特朗普政治影响力的关注，其政策倾向于加征关税和控制移民，这可能会影响长期利率和资产价格，后续美国大选进展的变化或使得资产价格波动加大；当地时间15日，鲍威尔暗示未来可能会降息，但具体时间未明，当地时间16日，美国6月零售销售环比录得0%，高于市场预期，美国消费目前仍有一定韧性，目前我们仍预计美联储将于9月份开启降息周期，美国大选和后续降息节奏预期变化也会影响资产价格走势；当地时间16日，imf上调了中国今年的经济增长预期至5%，但发达经济体如日本和美国的经济增长预期被下调，全球经济增长总体预计保持平稳，还需关注高利率以及多国选举将带来的风险；当地时间18日，欧洲央行维持三大利率不变，拉加德表示需要数据来提供更大确定性，同时欧洲劳动力市场仍表现出惊人韧性，预计欧洲央行下半年仍将有一次左右降息的可能。 高频数据：上游：布伦特原油现货均价周环比下降1.17%，阴极铜价格周环比下降1.27%，铁矿石价格周环比下降0.79%；中游：螺纹钢价格周环比上升0.18%，动力煤价格指数周环比下降0.53%，水泥价格指数周环比上升1.12%；下游：房地产销售周环比下降9.38%，7月第二周乘用车市场日均零售同比下降1%；物价：蔬菜价格周环比上升1.62%，猪肉价格周环比上升1.34%。 下周重点关注：中国7月一年期、五年期贷款市场报价利率（周一）；美国6月成屋销售总数年化、7月里奇蒙德联储制造业指数（周二）；美国、德国、欧元区7月标普全球制造业pmi初值、德国8月gfk消费者信心指数（周三）；德国7月ifo商业景气指数、美国第二季度实际gdp年化季率、实际个人消费支出季率初值（周四）；美国6月核心pce物价指数年率、7月密歇根大学消费者信心指数终值（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 [table_author] 分析师：叶凡 执业证号：s1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：s1250523030002 电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@sw sc.com.cn 相关研究 1. 经济增速坚守5%，结构仍待优化——2024年上半年经济数据点评 (2024-07-15) 2. 社融总体表现平稳，“挤水分”效应持续释放——6月社融数据点评 (2024-07-13) 3. 进、出口走势缘何继续分化？——6月贸易数据点评 (2024-07-13) 4. 短期利率走廊逐步形成，美国通胀继续走弱 (2024-07-12) 5. cpi超预期走弱，ppi同比如期回升——6月通胀数据点评 (2024-07-11) 6. 央行借入国债，美国部分数据偏弱 (2024-07-06) 7. 需求不足问题持续，政策效应有待释放——6月pmi数据点评 (2024-07-02) 8. 新消费迎发展机遇，日元持续贬值引关注 (2024-06-28) 9. 金融加力支持实体，美国零售数据走弱 (2024-06-23) 10. 投资、生产增速走低，消费增速回升——2024年5月经济数据点评 (2024-06-18) 宏观周报（7.15-7.19） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 一周大事记 ..................................................................................................................................................................................................... 1 1.1国内：央行缩量平价续作mlf，财政支持大规模设备更新 .................................................................................................... 1 1.2海外：市场“特朗普交易”加快，imf上调对中国经济预期................................................................................................. 3 2 国内高频数据 ................................................................................................................................................................................................ 5 3 下周重点关注 ................................................................................................................................................................................................ 8 宏观周报（7.15-7.19） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 一周大事记 1.1国内：央行缩量平价续作mlf，财政支持大规模设备更新 （1）mlf缩量平价续作，并非数量收缩信号 7月15日，中国央行开展1000亿元一年期mlf操作，中标利率2.50%，当月有1030亿元mlf到期。同时央行开展1290亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，同上期持平，当日有20亿元逆回购到期。 点评：7月mlf缩量续作30亿元，主要因为当前银行体系流动性较为充裕。从近期市场资金利率走势来看，6月以来，dr007保持在相对低位运行，截至7月15日，7月均值录得1.87%，持续走弱，略高于7天期逆回购利率1.80%；1年期商业银行同业存单到期收益率（aaa）也在低位运行，截至7月15日，7月均值录得1.95%，继续走低且低于1年期mlf利率水平，金融机构对mlf的需求不高，也使得其没有加量续作的必要，并非释放数量收缩信号。根据已公布的发债计划，三季度政府债净融资规模将达到4.1万亿元，三季度银行对mlf的操作需求或将会增加。此外，mlf利率继续保持平稳，一方面受国内银行净息差持续收窄的影响，另一方面人民币汇率也是重要考量。7月14日，中国人民银行介绍2024年上半年金融统计数据情况，表示后续央行将继续精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，充分发挥货币信贷政策效能，统筹推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，促进经济良性循环。预计货币政策短期或保持稳健，若三季度美联储如期降息，国内降息空间或将进一步打开，促进内需加快复苏。 （2）北京、上海二手房价格环比转涨，但7月以来楼市成交再度转弱 7月15日，国家统计局最新数据显示，70个大中城市中，各线城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄；同比下降，其中一线城市二手住宅同比降幅收窄。 点评：环比来看，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.5%，降幅比上月收窄0.2个百分点，二线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.7%，降幅与上月相同，三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.6%，降幅比上月收窄0.2个百分点；一线城市二手住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月收窄0.8个百分点，其中北京、上海今年以来首次转涨，广州、深圳继续下跌，二线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，降幅比上月收窄0.1个百分点，三线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，降幅与上月相同。同比来看，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降3.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点，二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降4.5%和5.4%，降幅比上月分别扩大0.8个和0.5个百分点；一线城市二手住宅销售价格同比下降9.0%，降幅比上月收窄0.3个百分点，二、三线城市二手住宅销售价格同比分别下降7.9%和7.7%，降幅均比上月扩大0.4个百分点。“517”地产新政之后，房地产市场情绪有所改善，6月，房地产开发投资同比下降10.1%，较5月同比降幅收窄0.94个百分点，其中商品房销售面积和销售额同比降幅分别收敛6.23和12.11个百分点至-14.47%和-14.28%。但从最新成交数据来看，截至7月14日，7月份仅成交359.4万平方米，低于去年同期的404.4万平方米，地产销售再度回落至较低水平。后续房地产市场或继续受到高库存的压制，楼市“以价换量”短期或延续，但随着地产政策继续优化，地方收储政策逐渐落地，房地产开发投资增速有望趋于平稳。 宏观周报（7.15-7.19） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 （3）三大领域数字化智能化改造可享税收优惠，设备更新有望继续支撑国内制造业投资 7月17日，财政部发布《关于节能节水、环境保护、安全生产专用设备数字化智能化改造企业所得税政策的公告》，提出企业专用设备数字化、智能化改造投入可按比例抵免当年应纳税额。 点评：具体而言，企业在2024年1月1日至2027年12月31日期间发生的专用设备数字化、智能化改造投入，不超过该专用设备购置时原计税基础50%的部分，可按照10%比例抵免企业当年应纳税额。企业当年应纳税额不足抵免的，可以向以后年度结转，但结转年限最长不得超过五年。近期，中国加快推进大规模设备更新和消费品以旧换新行动，财政税收领域的一系列配套政策不断落地。相关机构测算，我国每年工农业等重点领域设备投资更新需求在5万亿元以上，汽车、家电换代需求也在万亿元以上级别。今年上半年，设备更新和消费品以旧换新需求正在逐步释放，上半年设备工器具购置投资同比增长17.3%，拉动固定资产投资增长2.1个百分点，贡献率达54.8%，制造业技术改造投资增长10.0%，高于制造业投资0.5个百分点。大规模设备更新带动了相关设备生产较快增长，惠及多个重点行业。上半年，规模以上金属冶炼设备、机床数控装置、农产品加工专用设备产量同比分别增长19.7%、19.2%、49.4%。后续随着财税一系列政策持续落地，设备更新有望继续加快，支撑国内制造业投资，促