证券研究报告：快递|点评报告 2024年7月20日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 2229.59 52周最高 2956.07 52周最低 1985.11 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:曾凡喆 sac登记编号:s1340523100002 email:zengfanzhe@cnpsec.com 近期研究报告 《五月快递业务量维持较高增速，单价降幅保持稳定》 - 2024.06.20 快递2024年6月数据点评 上半年件量突破800亿，看好行业盈利改善 ⚫ 邮政局公布2024年上半年邮政行业运行情况 邮政局公布2024年上半年邮政行业运行情况，上半年快递业务量累计完成801.6亿件，同比增长23.1%，其中6月快递业务完成145.7亿件，同比增长17.7%。上半年快递业务单价8.15元，同比下降6.5%，6月快递单价7.95元，同比下降7.7%。 分市场来看，上半年，同城、异地、国际及港澳台快递业务量分别达到74.2亿件、710.9亿件、16.5亿件，同比分别增长20.6%、23.4%、21.0%，其中6月件量分别为13.5亿件、129.2亿件、3.0亿件，同比分别增长13.5%、18.2%、14.6%。 ⚫ 各快递公司公布2024年6月运营数据 快递公司方面，各公司业务量整体保持较快增长，单价降幅整体略有收窄。绝对件量上，圆通（22.0亿）＞韵达（20.2亿）＞申通（19.7亿）＞顺丰（11.1亿）；单量增速上，申通（29.0%）＞韵达（28.0%）＞圆通（22.9%）＞顺丰（9.0%）；收入增速上，申通（17.3%）＞圆通（16.9%）＞韵达（10.2%）＞顺丰（4.6%）；单价变动上，顺丰（-4.0%）＞圆通（-4.9%）＞申通（-9.1%）＞韵达（-13.8%）。 ⚫ 投资建议 2024年上半年快递业务量保持高速增长，突破800亿件，7月揽收仍保持较快增长。龙头快递稳健的表态改善市场情绪，各快递公司资本开支陆续达峰回落，不再有恶性价格战的基础。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。 近期各快递公司股价有所回落，估值均处于较低水平，继续保持行业性推荐，首推中通快递，推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递。 ⚫ 风险提示： 快递增速不及预期、价格竞争超预期、成本控制不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 （元） 总市值 （亿元） eps（元） pe（倍） 2024e 2025e 2024e 2025e 002352.sz 顺丰控股 买入 36.28 1747.21 1.97 2.30 18.42 15.77 2057.hk 中通快递 买入 153.00 1136.00 11.86 13.46 11.78 10.38 600233.sh 圆通速递 买入 14.55 501.29 1.25 1.53 11.64 9.51 002120.sz 韵达股份 买入 7.15 207.29 0.69 0.83 10.36 8.61 002468.sz 申通快递 买入 8.59 131.50 0.52 0.79 16.52 10.87 资料来源：ifind，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自ifind机构的一致预测） -29%-26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4 23-072023-102023-122024-022024-052024-07快递沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 1 邮政局公布2024年上半年邮政行业运行情况 邮政局公布2024年上半年邮政行业运行情况，上半年快递业务量累计完成801.6亿件，同比增长23.1%，其中6月快递业务完成145.7亿件，同比增长17.7%。上半年快递业务单价8.15元，同比下降6.5%，6月快递单价7.95元，同比下降7.7%。 图表1：快递业务量及同比增速 图表2：快递业务收入及同比增速 资料来源：同花顺ifind，中邮证券研究所 资料来源：同花顺ifind，中邮证券研究所 图表3：快递业务单价 资料来源：同花顺ifind，中邮证券研究所 -50%0p000100150200jan-19jan-20jan-21jan-22jan-23jan-24快递业务量（左轴，亿件）同比增速（右轴）-40%-20%0 @`�00400600800100012001400jan-19jan-20jan-21jan-22jan-23jan-24快递业务收入（左轴，亿元）同比增速（右轴）-25%-20%-15%-10%-5%0%5468101214jan-19jan-20jan-21jan-22jan-23jan-24快递单价（左轴，元）同比增速（右轴） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 分市场来看，上半年，同城、异地、国际及港澳台快递业务量分别达到74.2亿件、710.9亿件、16.5亿件，同比分别增长20.6%、23.4%、21.0%，其中6月件量分别为13.5亿件、129.2亿件、3.0亿件，同比分别增长13.5%、18.2%、14.6%。 图表4：同城快递业务量及同比增速 资料来源：同花顺ifind，中邮证券研究所 图表5：异地快递业务量及同比增速 资料来源：同花顺ifind，中邮证券研究所 -40%-20%0 @`�046810121416jan-19jan-20jan-21jan-22jan-23jan-24同城快递业务量（左轴，亿件）同比增速（右轴）-40%-20%0 @`�00000406080100120140jan-19jan-20jan-21jan-22jan-23jan-24异地快递业务量（左轴，亿件）同比增速（右轴） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表6：国际及港澳台快递业务量及同比增速 资料来源：同花顺ifind，中邮证券研究所 2 各快递公司公布2024年6月运营数据 快递公司方面，各公司业务量整体保持较快增长，单价降幅整体略有收窄。绝对件量上，圆通（22.0亿）＞韵达（20.2亿）＞申通（19.7亿）＞顺丰（11.1亿）；单量增速上，申通（29.0%）＞韵达（28.0%）＞圆通（22.9%）＞顺丰（9.0%）；收入增速上，申通（17.3%）＞圆通（16.9%）＞韵达（10.2%）＞顺丰（4.6%）；单价变动上，顺丰（-4.0%）＞圆通（-4.9%）＞申通（-9.1%）＞韵达（-13.8%）。 -60%-40%-20%0 @`�0%0.00.51.01.52.02.53.03.5jan-19jan-20jan-21jan-22jan-23jan-24国际及港澳台快递业务量（左轴，亿件）同比增速（右轴） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图表7：各快递公司单量走势 资料来源：同花顺ifind，中邮证券研究所 图表8：各快递公司单价走势 资料来源：同花顺ifind，中邮证券研究所 0510152025jan-19jul-19jan-20jul-20jan-21jul-21jan-22jul-22jan-23jul-23jan-24圆通速递：快递业务量（亿）韵达股份：快递业务量（亿）申通快递：快递业务量（亿）顺丰控股：快递业务量（亿）1012141618202224261.52.02.53.03.54.0jan-19jul-19jan-20jul-20jan-21jul-21jan-22jul-22jan-23jul-23jan-24圆通速递：快递单价（左轴，元）韵达股份：快递单价（左轴，元）申通快递：快递单价（左轴，元）顺丰控股：快递单价（右轴，元） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图表9：各快递公司市占率走势 资料来源：同花顺ifind，中邮证券研究所 3 投资建议 2024年上半年快递业务量保持高速增长，突破800亿件，7月揽收仍保持较快增长。龙头快递稳健的表态改善市场情绪，各快递公司资本开支陆续达峰回落，不再有恶性价格战的基础。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。 近期各快递公司股价有所回落，估值均处于较低水平，继续保持行业性推荐，首推中通快递，推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递。 0%2%4%6%8 %jan-19jul-19jan-20jul-20jan-21jul-21jan-22jul-22jan-23jul-23jan-24圆通速递韵达股份申通快递顺丰控股 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图表10：每周快递揽收量 资料来源：同花顺ifind，中邮证券研究所 4 风险提示 宏观经济复苏不及预期、快递件量增速不及预期、快递价格竞争超预期、成本控制不及预期。 33.433.535.934.733.633.535.732.432.131.90%5 %05@)303132333435363712-may19-may26-may2-jun9-jun16-jun23-jun30-jun7-jul14-jul周度快递揽收量（亿）同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：a股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中