1 行业报告│行业点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 轻工制造 2024q2轻工板块基金持仓点评： 家居造纸持仓下降，部分消费细分龙头获小幅加仓 ➢ 轻工重仓比例0.83%，环比下降0.27pct 据中信分类口径，2024q2轻工公募基金重仓比例为0.83%，环比-0.27pct，处于2010年以来48%分位数水平。二季度轻工基金配置比例排名第20，加仓幅度排名第25，前3名依次是电子、通信和电力及公用事业。板块走势上，2024q2中信轻工制造指数下跌13.78%，跑输沪深300指数11.64pct，跑输上证综指11.35pct，二季度绝对收益排名第25位。受地产及消费影响，二季度家居造纸板块均有所承压，基金持仓比例也回到2024q1水平。 ➢ 2024q2包装印刷重仓比例环比提升 2024q2轻工子板块重仓比例排序依次为家居（0.41%）、文娱用品（0.27%）、造纸（0.22%）、包装印刷（0.07%），其中包装印刷( 0.01pct)重仓比例环比提升，家居(-0.12pct)、造纸(-0.05pct)、文娱用品（-0.01pct）减配。公司重仓前五依次为太阳纸业（0.21%）、公牛集团（0.13%）、晨光股份（0.12%）、泡泡玛特（0.09%）和顾家家居（0.08%），顾家家居、晨光股份、欧派家居和太阳纸业减配，泡泡玛特、公牛集团和百亚获小幅加仓。 ➢ 2024q2轻工北上资金净流入，7月份略有流出 北上资金方面，2024q2轻工板块北上资金净流入29.39亿元；其中4/5/6月份分别净流入7.88/10.96/10.55亿元。2024q2净流入规模较大的公司包含公牛集团、索菲亚、顾家家居、太阳纸业和紫江企业等，而本季度奥瑞金、江山欧派、梦百合、欧派家居和松炀资源小幅净流出。7月以来轻工北上资金略有流出，截至7月19日，轻工北上资金净流出6.15亿元，鸿博股份、建霖家居净流入排名前列，顾家家居、索菲亚则呈净流出趋势。 ➢ 重仓比例略有下滑，维持“强于大市”评级 宏观地产及消费疲软、纸浆成本上行、近期出口情绪低迷导致2024q2轻工重仓比例略有下滑。展望三季度，家居内销基数降低增速或将环比好转，美西海运费环比下行，出货节奏或将恢复正常，拉美等市场仍将提供新兴动能，纸厂去库完成后纸价有望迎来向上拐点，优质国货品牌有望利用质价比优势持续实现对海外品牌的弯道超车，维持轻工“强于大市”评级。 风险提示：宏观经济增速放缓导致居民收入预期复苏不达预期的风险；地产销售、竣工数据不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险。 证券研究报告 2024年07月21日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：管泉森 执业证书编号：s0590523100007 邮箱：guanqs@glsc.com.cn 分析师：孙珊 执业证书编号：s0590523110003 邮箱：sunshan@glsc.com.cn 分析师：戚志圣 执业证书编号：s0590523120002 邮箱：qizhsh@glsc.com.cn 相关报告 1、《轻工制造：浅析海运费对出口盈利影响》2024.07.16 2、《轻工制造：质价比引领国货崛起，智价比推动家居焕新——轻工行业2024年度中期投资策略》2024.06.22 -30%-17%-3 23/72023/112024/32024/7轻工制造沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业点评研究 轻工重仓比例0.83%，环比下降0.27pct 公募基金2024年中报已披露完毕，我们按惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析重仓持股情况。按照中信一级行业分类口径，2024q2轻工公募基金重仓比例为0.83%，环比-0.27pct，处于2010年以来48%左右的分位水平。行业间对比来看，二季度轻工基金配置比例排名第20，加仓幅度排名第25，前3名依次是电子、通信和电力及公用事业。板块走势上，2024q2/2024h1中信轻工制造指数累计下跌13.78%/19.25%，跑输沪深300指数11.64/20.14pct，跑输上证综指11.35/19.00pct，2024年二季度/半年度绝对收益在所有中信一级行业中排名第25/23位。 图表1：2024q2轻工基金重仓环比-0.27pct至0.83% 图表2：近两个季度各行业基金重仓持股环比变动一览 资料来源：wind，国联证券研究所 资料来源：wind，国联证券研究所 图表3：2024q2各行业基金配置比例及超配比例一览 图表4：2024q2轻工涨跌幅位居中信一级行业第25位 资料来源：wind，国联证券研究所 资料来源：wind，国联证券研究所 家居造纸重仓比例下行，包装印刷略有提升 按照申万二级行业分类口径，2024q2轻工子板块重仓比例排序依次为家居（0.41%）、文娱用品（0.27%）、造纸（0.22%）、包装印刷（0.07%），其中包装印刷( 0.01pct)重仓比例环比提升，家居(-0.12pct)、造纸(-0.05pct)、文娱用品（-0.01pct）减配。 0.46%2.94%0.87%1.09%0.83%0%1%1%2%2%3%3%4 10q22010q42011q22011q42012q22012q42013q22013q42014q22014q42015q22015q42016q22016q42017q22017q42018q22018q42019q22019q42020q22020q42021q22021q42022q22022q42023q22023q42024q2轻工制造-0.27%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%电子通信电力及公用事业家电国防军工机械银行煤炭有色金属钢铁建筑非银行金融石油石化汽车交通运输综合综合金融建材纺织服装农林牧渔房地产商贸零售消费者服务基础化工轻工制造传媒计算机医药电力设备及新能源食品饮料本期环比变化上期环比变化0%2%4%6%8%电子医药食品饮料电力设备及新...有色金属机械通信基础化工家电汽车电力及公用事业银行计算机国防军工交通运输农林牧渔煤炭石油石化房地产轻工制造传媒非银行金融建筑钢铁消费者服务纺织服装建材商贸零售综合金融综合2024q2配置比例2024q1配置比例-40%-30%-20%-10%0 0%银行电力及公用事业交通运输煤炭电子家电通信石油石化国防军工有色金属汽车非银行金融建筑基础化工农林牧渔机械钢铁建材医药纺织服装电力设备及新能源综合金融房地产食品饮料轻工制造计算机商贸零售传媒消费者服务综合2024q2累计涨跌幅2024h1累计涨跌幅 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业点评研究 图表5：2024q2轻工分子行业基金重仓市值占比变动情况 资料来源：wind，国联证券研究所整理 注：图表受四舍五入影响，表观上与文字结论存在略微偏差 图表6：2024q2末轻工板块基金重仓市值前15名标的一览 持股数量（亿股） 持股总市值（亿元） 重仓持股比例 重仓市值占比变动 重仓基金数量 重仓基金数量变动 太阳纸业 2.58 35.95 0.21% -0.05pct 39 -20 公牛集团 0.29 22.44 0.13% 0.03pct 28 -1 晨光股份 0.64 20.06 0.12% -0.06pct 26 -21 泡泡玛特 0.45 15.62 0.09% 0.03pct 48 22 顾家家居 0.40 12.91 0.08% -0.11pct 36 -20 裕同科技 0.44 11.20 0.07% 0.01pct 28 4 百亚股份 0.37 8.70 0.05% 0.03pct 55 32 索菲亚 0.44 6.67 0.04% 0.00pct 24 5 嘉益股份 0.06 5.67 0.00% -0.01pct 29 3 志邦家居 0.29 3.84 0.02% -0.01pct 13 -3 欧派家居 0.07 3.81 0.02% -0.04pct 21 -5 敏华控股 0.77 3.78 0.03% 0.02pct 10 -2 江山欧派 0.18 3.38 0.02% -0.01pct 6 -1 匠心家居 0.06 2.99 0.02% 0.01pct 15 -2 瑞尔特 0.21 1.89 0.01% -0.01pct 5 -9 资料来源：wind，国联证券研究所整理 ※家居：2024q2家居基金重仓比例环比-0.12pct至0.41%，其中公牛集团0.13%（ 0.03pct），敏华控股0.03%（ 0.02pct），欧派家居0.02%（-0.04pct）, 顾家家居0.08%（-0.11pct），其余公司的基金重仓比例相对稳定。二季度宏观地产及消费疲软叠加去年3-5月接单高基数，家居整体表现承压明显，2024年4-6月出口链成为家居板块主要增长动能。近期出口受海运费、加征关税和汇兑影响情绪低迷，但我们认为外销仍将是未来主要增量业务，海运费下行后出货将恢复正常水平，拉美等市场有望提供新兴动能。政策推动下近期一线城市房屋成交量出现修复迹象，展望三季度家居内销增速或将环比好转。智能坐便器3c认证实施前或将造成不合格产品大量倾销现象，但长期标准化提升将带动行业集中度上行。 0.53%0.28%0.07%0.28%0.41%0.22%0.07%0.27%0.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%家居造纸包装印刷文娱用品2023q22023q32023q42024q12024q2 请务必阅读报告末页的重要声明 4 行业报告│行业点评研究 图表7：主要家居企业公募基金重仓比例情况 图表8：主要家居企业公募基金重仓比例环比变动 资料来源：wind，国联证券研究所 资料来源：wind，国联证券研究所 ※造纸：2024q2造纸基金重仓比例环比-0.05pct至0.22%，其中太阳纸业0.21%（-0.05pct）。成本端木浆价格持续上涨，而供给端新增产能导致了行业短期供需失衡，纸厂成本压力向下游难以传导，我们预计短期造纸行业的盈利能力将受到一定影响。目前纸价的底部已经基本确定，纸厂在稳价的同时，也需要进一步完成消化库存的工作。我们预计去库存完成后纸价有望迎来向上拐点。 图表9：主要造纸企业公募基金重仓比例情况 图表10：主要造纸企业公募基金重仓比例环比变动 资料来源：wind，国联证券研究所 资料来源：wind，国联证券研究所 ※包装印刷：2024q2包装印刷基金重仓比例环比 0.01pct至0.07%，其中裕同科技0.07%（ 0.01pct）。根据国家统计局，2024h1社零总额同比增长3.7%，其中二季度4-6月同比分别 2.3%/ 3.7%/ 2.0%。金属包装企业收入增长与下游景气回升高度相关，三片罐成本下行叠加订单修复带动行业盈利回暖。展望未来，中粮包装收购事件有望加速行业整合，提升金属包装行业议价能力，并改善金属包装产业链价值分配。 0.0770%0.0227%0.0229%0.0398%0.1339%0.0202%0.0002%0.0338%0.0226%0.00%0.02%0.04%0.06%0.08%0.10%0.12%0.14%0.16%0.18%0.20 23q22023q32023q42024q12024q2-0.1121%-0.0440%-0.0080%-0.0020%0.0304%-0.0055%0.0161%0.0073%0.0174%-0.15%-0.10%-0.05%0.00%0.05%0.10%0.15 23q22023q32023q42024q12024q20.2145%0.0000%0.0035%0.0000%0.0000%0.0000%0.