食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 食品饮料 2024年07月21日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《6月社零同比增速回落，消费需求动能偏弱—行业点评报告》-2024.7.16 《6月电商数据分析：酒类线上销售较好，大众品关注个股机会—行业点评报告》-2024.7.15 《需求淡季不乏结构性亮点，重视底部投资机会—行业周报》-2024.7.14 食品饮料配置比例下降，底部关注布局机会 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（联系人） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：s0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：s0790123070080 核心观点：基金大幅减仓食品饮料，预期低位关注布局机会 7月15日-7月19日，食品饮料指数涨幅为3.3%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约1.4pct，子行业中预加工食品（ 5.9%）、白酒（ 3.7%）、乳品（ 3.1%）表现相对领先。从基金中报重仓持股情况来看，2024q2食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由2024q1的14.1%回落至11.0%水平，环比回落3.2pct，处于近年来低位。分解来看，主要是白酒重仓比例下降2.6pct至9.9%导致。春节后市场转淡，消费需求较弱，市场对于白酒板块预期有待提升。叠加二季度飞天茅台酒批价受扰动下行，市场对于食品饮料情绪阶段性进一步走低，体现在资金面上可以观测到白酒仓位出现大幅回落。进入7月以来随着茅台酒价格回暖，板块出现触底趋势。我们预判三季度逐渐进入消费旺季，三季度末食品饮料持仓情况可能会有环比回升。食品饮料板块二季度缩量调整，二季度为消费传统淡季，消费数据指标如cpi、社零数据等均未有强劲表现。我们认为淡旺季分明可能是近年来市场常态，在商务需求筑底的过程中，更多消费由居民需求拉动，而居民需求具备较强的季节特征，淡季消费场景释放不强，居民消费更偏向于保守行为。二季度淡季表现也在预期之中。后续随着消费旺季到来，预计行业需求也将边际回暖。近期回调后板块估值已在历史低位，其中隐含市场对未来经济发展的预期。当下板块内部分化加大，龙头凭借品牌与渠道优势仍可保持稳定增长，业绩确定性与持续性较强。并且多数龙头企业均有加大分红趋势，“稳增长，低估值、多分红”可能成为未来一段时间内龙头企业的共性特征。当前资本市场更多是偏向于主题投资，行业轮动快，持续时间短，而食品饮料处于基本面筑底，市场预期低位阶段，建议加大关注，低位布局。 推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品 （1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -29%-19%-10%0 23-072023-112024-03食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 每周观点：基金大幅减仓食品饮料，预期低位关注布局机会 ............................................................................................. 3 2、 市场表现：食品饮料跑赢大盘 ................................................................................................................................................ 3 3、 上游数据：部分上游原料价格回落 ........................................................................................................................................ 4 4、 酒业数据新闻：泸州老窖已拓展至啤酒业务领域 ................................................................................................................. 6 5、 备忘录：关注仙乐健康7月22日股东会............................................................................................................................... 7 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 10 图表目录 图1： 食品饮料涨幅为3.3%，排名2/28 ...................................................................................................................................... 3 图2： 预加工食品、白酒、乳品表现相对较好............................................................................................................................ 3 图3： 青海春天、嘉必优、安井食品涨幅领先............................................................................................................................ 4 图4： 品渥食品、三只松鼠、劲仔食品跌幅居前 ........................................................................................................................ 4 图5： 2024年7月16日全脂奶粉中标价同比 4.7% .................................................................................................................. 4 图6： 2024年7月11日生鲜乳价格同比-13.8% ......................................................................................................................... 4 图7： 2023年12月15日猪肉价格同比-16.4% ........................................................................................................................... 5 图8： 2024年6月生猪存栏数量同比-4.6% ................................................................................................................................. 5 图9： 2024年5月能繁母猪数量同比-6.2% ................................................................................................................................. 5 图10： 2024年7月13日白条鸡价格同比-1.5% ......................................................................................................................... 5 图11： 2024年6月进口大麦价格同比-24.3% ............................................................................................................................. 5 图12： 2024年6月进口大麦数量同比-26.8% ............................................................................................................................. 5 图13： 2024年7月19日大豆现货价同比-5.5% ......................................................................................................................... 6 图14： 2024年7月11日豆粕平均价同比-18.5% ....................................................................................................................... 6 图15： 2024年7月19日柳糖价格同比-10.0% ........................................................................................................................... 6 图16： 2024年7月12日白砂糖零售价同比-0.7% ..................................................................................................................... 6 表1： 最近重大事件备忘录：关注仙乐健康7月22日股东会 ....................................................................................