本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 量化周报 普涨仍有赖于流动性整体趋势确认 2024年07月21日 ➢ 择时观点：普涨仍有赖于流动性整体趋势确认。上周北向资金净流出193.23亿元，美国债利率（10y）上行7bp，中证800继续反弹，中证500、中证1000与中证2000下跌。进入7月a股景气度微回升后整体波动不大，景气度的负值状态 低波状态未明显改善，此环境中流动性更为重要。上周流动性跳升后本周并无进一步回升，波动率创新低，整体还无法确认情绪整体回暖，建议继续保持谨慎。 ➢ 指数监测：标普500消费精选etf大幅流入。近1周etf产品申购流入增速快的有：标普500消费精选、富时亚太低碳精选指数、中证1000、港股通高股息(hkd)、港股通高息精选等。近1周800银行、shs张江50、5g 50、高息策略、shs游戏传媒等指数份额流出最多。 ➢ 资金共振：推荐建材，消费者服务与机械。北向资金与大单资金，稳定资金流因子值排名前10的行业取交集，策略近五年年化超额收益16.8%，表现稳定。北向资金上周在电子中净流入最多，净流入10.5亿元；大单资金上周在房地产中净流入最多，净流入0.2亿元。根据大单与北向资金的流入情况，本周推荐行业为建材，消费者服务与机械。 ➢ 公募风格：6月大幅由小盘切向大盘。公募偏股主动基金6月加仓，整体仓位达到77.89%。风格上主要体现为小盘切向大盘。大盘价值、大盘成长仓位分别变化 3.3%、 1.6%；而中盘价值、中盘成长仓位分别变化-0.1%、 2.5%；小盘、微盘仓位变化-4.0%、-0.7%。 ➢ 公募行业：6月大幅增持科技与稳定板块。6月公募行业持仓上大幅增持科技和稳定，减仓金融、周期、消费、制造板块，板块仓位变化分别为：金融（-2.3%）、消费（-0.9%）、周期（-1.2%）、科技（ 1.8%）、制造（-0.6%）、稳定（ 1.0%）。从细分行业来看，电子、家电、电新加仓最多，医药、银行、石化减仓最多。 ➢ 因子跟踪：估值和波动率因子表现亮眼。从时间上看，估值和波动率表现较好，从不同市值下看，大市值下ep和流动比率因子表现较好，小市值成长和波动率因子表现较好，整体看大市值下因子表现更强。从不同板块看，行为因子胜率亦较高。 ➢ 量化组合：上周实现负超额收益。基于研报覆盖度调整的沪深300增强组合、中证500和中证1000增强组合上周分别实现绝对收益0.86%、-1.26%和-1.54%，分别实现超额收益-1.06%、-0.30%和-0.38%，7月超额分别为-1.40%、0.32%和0.58%，本年超额收益分别为6.23%、8.08%和5.62%。 ➢ 风险提示：量化结论基于历史统计，如若未来市场环境发生变化不排除失效可能。 [table_author] 分析师 叶尔乐 执业证书： s0100522110002 邮箱： yeerle@mszq.com 研究助理 吴自强 执业证书： s0100122120016 邮箱： wuziqiang@mszq.com 研究助理 韵天雨 执业证书： s0100122120002 邮箱： yuntianyu@mszq.com 相关研究 1.基金分析报告：基金季报2024q2：“茅宁”落幕，拥抱电子通信-2024/07/20 2.量化周报：流动性边际改善但趋势仍待确认-2024/07/14 3.量化周报：流动性继续保持回落趋势-2024/07/07 4.资产配置月报：七月配置视点：红利内各板块景气度、拥挤度、股息率几何？-2024/07/04 5.量化分析报告：六月社融预测：32461亿元-2024/07/01 量化周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 量化观点 ................................................................................................................................................................. 3 1.1 择时观点：普涨仍有赖于流动性整体趋势确认 ........................................................................................................................... 3 1.2 指数监测：标普500消费精选etf大幅流入 .............................................................................................................................. 7 1.3 资金流共振：推荐建材，消费者服务与机械 ................................................................................................................................ 7 2 基金跟踪 .............................................................................................................................................................. 10 2.1 公募风格：6月大幅由小盘切向大盘 ........................................................................................................................................... 10 2.2 公募行业：6月大幅增持科技与稳定板块 .................................................................................................................................. 11 3 因子与组合 ........................................................................................................................................................... 14 3.1 因子跟踪：估值和波动率因子表现较好 ...................................................................................................................................... 14 3.2 量化组合：上周实现负超额 ........................................................................................................................................................... 16 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 20 插图目录 .................................................................................................................................................................. 21 表格目录 .................................................................................................................................................................. 21 量化周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 量化观点 1.1 择时观点：普涨仍有赖于流动性整体趋势确认 上周1北向资金净流出193.23亿元，美国债利率（10y）上行7bp，中证800继续反弹，中证500、中证1000与中证2000下跌。上周美国10y国债收益率波动回升，北向资金整体持续流出，指数表现与北向资金反向。 图1：中证800走势与北上资金近期关系 资料来源：wind，民生证券研究院，注：指数的数值调整目的为在坐标轴中与其他指标可比 图2：中证800走势与10年期美债利率近期关系 资料来源：wind，民生证券研究院，注：指数的数值调整目的为在坐标轴中与其他指标可比 1 “上周”指2024.7.15-2024.7.19，“本周”指2024.7.22-2024.7.26，全文同。 量化周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 继上周流动性跳升以来，本周流动性持续回落，仍难以确认趋势。进入7月a股景气度微回升后整体波动不大，景气度的负值状态 低波状态未明显改善，此环境中流动性更为重要。上周流动性跳升后本周并无进一步回升，波动率创新低，整体还无法确认情绪整体回暖，建议继续保持谨慎。沪深300erp当下为97.58%分位数。 图3：分歧度、流动性、景气度变化趋势 资料来源：wind，民生证券研究院 图4：分歧度-流动性-景气度三维择时框架 资料来源：民生证券研究院绘制 去年q4以来三维择时框架出现退化，流动性成为最主要的决定因素。如若从2023年11月开始仅采用流动性进行择时判断，能够规避2023q4与2024q2的绝大多数回撤区间。 量化周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图5：三维择时框架2023年以来样本外净值走势 资料来源：wind，民生证券研究院，注：流动性择时策略净值为2023年11月起仅用流动性择时结果 图6：三维择时框架历史表现 资料来源：wind，民生证券研究院 图7：a股景气度指数2.0 资料来源：wind，民生证券研究院，注：上证指数为可比已缩放到与a股景气度指数同量纲 量化周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 图8：市场分歧度指数 资料来源：wind，民生证券研究院 图9：市场流动性指数 资料来源：wind，民生证券研究院 量化周报 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 1.2 指数监测：标普500消费精选etf大幅流入 通过对同一指数对应的etf规模进行合并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数etf产品总体申购/赎回份额情况。近1周流入比例最大的为标普500消费精选（sp5cssup.spi），近1月流入比例最大的为富时亚