1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 农林牧渔 如何看待6月生猪产能变动情况？ ➢ 国家统计局/农业农村部能繁母猪6月环比持续增加 根据国家统计局/农业农村部数据，能繁母猪存栏4038万头，同比减少259万头，下降6.0%，环比增加46万头，增长 1.1%。自2023年以来能繁母猪持续去化至2024年4月，5月首次环比转正，6月为连续第二个月增加。从生猪出栏看，去年12月份至今年5月份，全国新生仔猪数量同比下降7%，预示下半年生猪出栏同比有所减少。 ➢ 涌益咨询6月能繁母猪存栏环比继续增加 涌益咨询样本点6月能繁母猪存栏环比增加。2024年6月样本点1能繁母猪存栏环比 0.61%（前值 0.73%），增幅有所缩小；2024年6月样本点2能繁母猪存栏量环比 0.46%（前值 0.32%）。目前中大型猪企业偏稳定谨慎，部分受资金影响或疫病有少量减产。北方区域能繁母猪存栏量增幅较南方偏大，东北地区增幅超过1%，其中产能增幅主要来自于散户，而南方区域由于产能较为充足，其增幅较小。 ➢ mysteel6月能繁母猪存栏环比增幅收窄 根据mysteel数据，2024年6月全样本能繁母猪存栏环比 0.37%（前值 0.43%），其中规模场能繁母猪存栏环比 0.35%（前值 0.38%），中小散能繁母猪存栏环比 1.12%（前值 1.96%）。据mysteel反馈，生猪及仔猪养殖盈利空间仍大，行业主动去化产能意愿偏弱。长期来看，产业对明年市场多持谨慎观望态度，加之部分企业资金及成本压力仍大，产能整体扩张动作缓慢。 ➢ 6月猪价持续增长,仔猪价高位回落 端午过后，市场重回疲软态势，终端需求量难以匹配高价白条，另外，随着天气逐步转热，限制需求走高，预计短期内白条价格仍受毛猪价格影响，需求表现或难有提振。南方地区疫情呈现散发状态，小体重猪出栏比例略有增加，后期发展继续关注国内暴雨影响。6月养殖利润好转，散户大猪以及二育养殖户的大猪出栏积极性增高。150公斤以上大体重猪出栏占比4.83%，较上月增加0.28pct。 ➢ 投资建议：把握生猪养殖板块右侧投资行情 从历史右侧板块投资节奏看，无非关心生猪市场行情拐点（或已显现）和高度（持续性）。考虑过去一年多产能去化一直延续，当前养殖端资金状况尚未恢复且即将到来的雨季对南方猪病防控亦有压力，目前仍处于猪价上升期。个股而言，关注重点应落脚在兑现度，包括出栏量兑现和养殖成绩改善，重点把握仍处历史中枢估值分位数以下标的。推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、唐人神、新五丰、天康生物等；同时推荐后周期动保及饲料板块，如海大集团等。 风险提示：发生疫病的风险，生猪价格长期处于低位，原材料价格波动的风险。 证券研究报告 2024年07月21日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：王明琦 执业证书编号：s0590524040003 邮箱：wmq@glsc.com.cn 相关报告 1、《农林牧渔：如何看待当前水产饲料行业的竞争情况？》2024.07.12 2、《农林牧渔：水产品价格回暖，产业链投资正当时》2024.07.07 -30%-17%-3 23/72023/112024/32024/7农林牧渔沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 6月能繁母猪存栏变动如何？ ........................................ 3 1.1 6月能繁存栏环比增加 ......................................... 3 1.2 6月以来猪价持续上涨 ......................................... 5 2. 如何看待后续猪价走势及产能变动？ .................................. 7 2.1 育肥猪价有望逐步上行 ........................................ 7 2.2 猪价高点有望突破20元/kg .................................... 7 3. 投资建议:把握生猪养殖板块右侧投资行情 ............................. 7 4. 风险提示 ......................................................... 8 图表目录 图表1： 能繁母猪存栏量（万头） ....................................... 3 图表2： 涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点1) ...................... 4 图表3： 涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点2) ...................... 4 图表4： mysteel能繁母猪存栏量环比变动（综合） ........................ 4 图表5： mysteel能繁母猪存栏量环比变动（分规模） ...................... 4 图表6： 15kg仔猪价格（元/头） ........................................ 5 图表7： 全国生猪出栏均价（元/公斤） .................................. 5 图表8： 样本企业日度屠宰量变化（头） ................................. 6 图表9： 生猪出栏体重（kg/头） ........................................ 6 图表10： 全国各省份出栏体重情况（kg/头） ............................. 6 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业专题研究 1. 6月能繁母猪存栏变动如何？ 1.1 6月能繁存栏环比增加 农业农村部/国家统计局能繁母猪6月环比持续增加。根据国家统计局/农业农村部数据，能繁母猪存栏4038万头，同比减少259万头，下降6.0%，环比增加46万头，增长 1.1%。自2023年以来能繁母猪持续去化至2024年4月，5月首次环比转正，6月为连续第二个月增加。从仔猪存栏来看，自去年10月份以来全国新生仔猪数量高位回落，对应近期生猪上市量减少，目前全国生猪产能基本调减到位，市场供应过剩压力缓解。从生猪出栏看，去年12月份至今年5月份，全国新生仔猪数量同比下降7%，预示着下半年生猪出栏同比有所减少。 图表1：能繁母猪存栏量（万头） 资料来源：国家统计局，农业农村部，国联证券研究所 注：农业农村部将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头 涌益咨询样本点6月能繁母猪存栏环比增幅收窄。2024年6月样本点1能繁母猪存栏环比 0.61%（前值0.73%），较上个月增幅有所缩小；2024年6月样本点2能繁母猪存栏环比 0.46%（前值0.32%），窝均健仔数为11.17头，较5月减少0.05头，断奶成活率为90%，较5月提高0.9pct，育肥成活率为91.10%，较3月减少0.28pct。 据涌益咨询反馈，从存栏结构来看，中小猪场存栏增幅高于规模猪场，而在2023年中小猪场能繁母猪去化幅度高于规模猪场，目前中大型猪企业偏稳定谨慎，多数规模猪企母猪量变化不大，少部分企业微增，部分受资金影响或疫病有少量减产。从区域层面来看，北方区域能繁母猪存栏量增幅较南方偏大，东北地区增幅超过1%，其3600370038003900400041004200430044004500460047002021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-06 请务必阅读报告末页的重要声明 4 行业报告│行业专题研究 中产能增幅主要来自于散户，而南方区域由于产能较为充足，其增幅较小。 mysteel样本点6月能繁母猪存栏呈回升趋势，涨幅继续收窄。根据mysteel数据，2024年6月全样本能繁母猪存栏环比 0.37%（前值 0.43%），其中规模场能繁母猪存栏环比 0.35%（前值 0.38%），中小散能繁母猪存栏环比 1.12%（前值 1.96%）。据mysteel反馈，强降雨、猪瘟、疫病等因素随市场规模化程度及防控意识的增强，对上游能繁母猪存栏的影响暂时相对有限。生猪及仔猪养殖盈利空间仍大，行业主动去化产能意愿偏弱，前期怀孕母猪补栏产能陆续兑现，月内能繁母猪产能仍呈恢复性微增趋势，但幅度极为有限。长期来看，产业对明年市场多持谨慎观望态度，加之部分企业资金及成本压力仍大，产能整体扩张动作缓慢。 图表2：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点1) 图表3：涌益咨询能繁母猪存栏量环比变动(样本点2) 资料来源：涌益咨询，国联证券研究所 注：样本点母猪200头以下占13%，200-1000头占22%，1000-10000头占25%，万头以上及上市占40% 资料来源：涌益咨询，国联证券研究所 注：样本点2含935万头能繁样本:母猪1000头以上权重占57%，300-1000头权重占18%，母猪300头以下权重占25% 图表4：mysteel能繁母猪存栏量环比变动（综合） 图表5：mysteel能繁母猪存栏量环比变动（分规模） 资料来源：mysteel，国联证券研究所 资料来源：mysteel，国联证券研究所 -3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00 22-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-06-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00 22-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-06-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00 22-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-06综合-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00 22-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-06规模场中小散养户 请务必阅读报告末页的重要声明 5 行业报告│行业专题研究 1.2 6月以来猪价持续上涨 猪价持续上涨，仔猪价高位回落。端午过后，市场重回疲软态势，终端需求量难以匹配高价白条，另外，随着天气逐步转热需求走弱，预计短期内白条价格仍受毛猪价格影响，需求表现或难有提振。根据涌益咨询数据，6月全国生猪均价为18.3元/公斤，较5月均价增加2.51元/公斤，环比涨幅15.87%。7月以来，生猪价持续上涨至19元/公斤以上，仔猪价开始高位回落，仔猪补栏基本停滞，截止7月11日当周，15kg仔猪价格666元/头，较上周环比下降5.12%。 6月出栏体重维持小幅增加。根据涌益咨询数据，6月全国出栏平均体重为126.17公斤，较5月增长0.53公斤，月环比涨幅0.42%。受二次育肥出栏影响，体重有不同幅度的增长，