请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2024年07月21日 通信 中美博弈下算力的“变”与“不变” 本周受到美国大选以及对后续增加关税的担忧，算力及光通信行情波动较大，我们认为，在中美博弈背景下，市场通常会过于放大某些单一的边际变化，但从宏观以及长期角度看待ai发展，更需明晰在变化频出中的“不变”因素。 “不变1”：海外ai发展节奏依旧高涨，算力需求持续增加： ➢ 云巨头持续投资ai，算力军备竞赛未曾停歇：亚马逊计划在未来15年投资新的数据中心，投资规模超过1500亿美元；马斯克发力x.ai对标open ai，已发布多模态模型grok-1.5v，目前估值达180亿美元；谷歌、微软等各大云厂商纷纷提高资本开支以持续增加算力投入。谷歌2024年1季度资本开支120亿美元，预计全年季度资本支出将保持或高于这一水平，维持在ai基础设施方面的领先地位；微软全年资本开支将逐季增长以应对数据中心建设成本，支持其ai服务。 ➢ 大模型厂商百家争鸣，openai不断优化：微软正在研发5000亿参数的mai-1大模型；谷歌发布了其第二代大语言模型gemma2，参数规模达270亿；meta于2024年4月发布llama3模型，相比llama2模型训练数据集更大、支持上下文更长。同时open ai也在不断优化gpt-4o模型，在7月18日推出一款新的ai模型“gpt-4o mini”，是gpt-4o的低参数、低成本版本，在文本智能和多模态推理的基准测试中表现出了较强性能。 ➢ 芯片算力指数级提高：在今年6月的computex 2024上英伟达创始人兼ceo黄仁勋宣布，英伟达blackwell芯片现已开始投产。演讲中，黄仁勋宣布英伟达ai芯片更新节奏将为“一年一次”，打破“摩尔定律”：在2025年推出blackwell ultra ai芯片；在2026年发布下一代ai平台rubin，该平台将采用hbm4内存；2027年推出rubin ultra。目前blackwell芯片ai性能为每秒20千万亿次浮点运算，相较h100每秒4千万亿次浮点运算提高了5倍，黄仁勋进一步表示，在8年时间里，英伟达计算能力、浮点运算以及人工智能浮点运算能力增长了1000倍。 ➢ 网络连接进一步“以太网”：英伟达过去大力发展高带宽、低时延、高可靠性和高可扩展的ib网络，布局高密度训练集群场景，但是溢价较高，用户往往需要付出更多的隐形组网成本；近期英伟达发布了基于以太网的spectrum-x下一代以太网交换机，并且据the next platform报道英伟达已经加入超以太网联盟，本质是为了后续将网络连接转向以太网平台，更满足云厂商抢占推理需求客户资源的需求，也侧面反映后续推理侧需求的庞大，并不会亚于训练侧需求体量。更庞大的推理需求，所需要的百万卡超大规模gpu集群，对通信网络而言是一个全新的大规模增量市场，将会带来海量的高端以太网交换机以及高速率光模块的需求。 “不变2”：光通信格局稳固，头部公司积极扩产。 ➢ 光模块市场中，国内厂商占据绝对份额。根据lightcounting，2023年全球光模块市场份额前十中国厂商有6家入围包括中际旭创、华为、光迅科技、海信宽带、新易盛、华工正源。我们认为，光模块行业进入壁垒较高，前期厂房投资成本较大、产线建设时间较长，此外下游云厂商对光模块公司的粘性较高，出于系统运行安全性稳定性等性能角度不会轻易增加新模块公司（即使增加，份额不会太大）。因此即便在中美博弈下，光模块/光通信格局依旧稳固，以中际旭创、新易盛、天孚通信等为代表的头部厂商将继续享有话语权。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：s0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 黄瀚 执业证书编号：s0680519050002 邮箱：huanghan@gszq.com 分析师 石瑜捷 执业证书编号：s0680523070001 邮箱：shiyujie@gszq.com 相关研究 1、《通信：无人驾驶背后的算力故事》2024-07-14 2、《通信：从ai大会看全球亮点与趋势》2024-07-07 3、《通信：光通信半年谈——ai驱动下的新节奏》2024-06-30 -32%-16%0 23-072023-112024-032024-07通信沪深300 2024年07月21日 p.2 请仔细阅读本报告末页声明 ➢ 积极部署海外产能。为满足日益增长的产能需求，同时应对关税风险，中际旭创、新易盛、天孚通信等积极扩产。中际旭创已在泰国和中国台湾布局新产能，目前泰国一二期已经投产；新易盛在泰国早有产能布局，2023年公司的泰国工厂一期已正式投产运营，目前泰国工厂二期正在加速推进建设中，预计2024年内建成投产，并于今年5月拟募资18.8亿加码产能；天孚通信加速推动海外新加坡总部平台和泰国生产基地的建设，天孚通信加速推动海外新加坡总部平台和泰国生产基地的建设，泰国工厂部分车间已经投入使用。 “变”：迎国产算力崛起黄金期。 ➢ 华为、寒武纪、海光等公司持续发力芯片业务。华为常务董事、ict基础设施业务管理委员会主任汪涛于今年6月在南京世界半导体大会上表示，华为最新推出的ascend910bai芯片训练大语言模型时效率可达到a100的80%，在一些特定测试中表现优于a100；寒武纪已与国内头部算法公司如智象未来、百川智能等形成了紧密的技术、产品合作，进行了深度适配，智能计算集群系统业务也已在多个城市实现拓展；2023年第三季度海光信息发布深算二号，实现了在大数据、人工智能、商业计算等领域的商用，性能相对于深算一号性能提升100%以上，深算三号研发也在顺利进行中。 ➢ 重视国产算力产业链“卖铲子”角色。国产算力的崛起以芯片为首，同时辅以服务器、交换机、算力调优、液冷散热等多个环节的同步受益，我们认为，在国产算力爆发的背景下，芯片使用量有望提升，从而拉动调优需求，同时国产芯片凭借本地化的支持和运送优势有望加速安装落地进程，各服务器在算力芯片比配到位后加速上idc并开启运行，有望拉动机房液冷散热行业景气度进一步抬升，建议关注以英维克为代表的液冷公司。 综上，我们认为，在全球aigc蓬勃发展背景下，算力供不应求局面有望维持较长时间，在蛋糕足够大的情况下，国产算力和海外算力需求并不直接形成冲突和竞争，未来有望迎来海内外算力齐加速阶段。当前时点，市场在多重扰动下，以国产化为突破口再度“高切低”，而持续时间则依赖于市场流动性及政策的超预期程度。我们依旧“相信光”，同时关注海外交换机行业的变化。投资建议上，中际旭创、新易盛、天孚、沪电等核心标的依旧具有穿越扰动的能力，“高低切”中重视国产算力五朵金花“寒武纪 盛科通信 源杰科技 紫光股份 光迅科技”。 建议关注： 算力—— 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。算力调优/调度/租赁：恒为科技、思特奇、中科曙光、中国移动、中国联通、中国电信。算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、佳力图。边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素—— 运营商：中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。boss系统：亚信科技、天源迪科、东方国信。 风险提示：ai发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 2024年07月21日 p.3 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票 股票 投资 eps （元） p e 代码 名称 评级 2023a 2024e 2025e 2026e 2023a 2024e 2025e 2026e 300308.sz 中际旭创 买入 2.71 5.62 7.80 10.65 49.81 24.02 17.31 12.67 300502.sz 新易盛 买入 0.97 2.15 3.16 4.22 108.62 49.00 33.34 24.97 300394.sz 天孚通信 买入 1.85 3.50 5.10 6.53 49.30 26.06 17.88 13.97 002837.sz 英维克 买入 0.47 0.70 0.95 1.24 49.89 33.50 24.68 18.91 002463.sz 沪电股份 买入 0.79 1.15 1.42 1.71 44.68 30.70 24.86 20.64 资料来源：wind，国盛证券研究所 2024年07月21日 p.4 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 投资策略：中美博弈下算力的“变”与“不变” ................................................................................................... 5 2. 行情回顾：通信板块下跌，运营商表现最佳 ......................................................................................................... 6 3. 周专题：中美博弈下算力的“变”与“不变” ...................................................................................................... 7 4. openai推出新模型gpt-4o mini，取代gpt-3.5 turbo .......................................................................................... 9 5. 2024年q2全球pc市场回暖，预计下半年将迎来ai pc热潮 .............................................................................. 10 6. 5g与5g redcap将在2030年前主导汽车连接 ................................................................................................... 11 7. 参与8000万美元融资：英伟达押注以色列ai医疗科技初创公司 .......................................................................... 12 8. deepl推出新一代翻译编辑大型语言模型 ............................................................................................................ 13 9. 国内首个大型封闭式智能网联汽车试验场正式运营 ........................