非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 非银金融 2024年07月21日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《交易量环比改善，关注非银板块beta催化—行业周报》-2024.7.14 《暂停转融券呵护市场，预计对券商盈利影响较小—证监会强化融券逆周期调节点评》-2024.7.11 《保险中报景气度较好，并购仍是券商板块投资主线—非银金融行业2024中报前瞻》-2024.7.9 关注预定利率调降，利于降低寿险行业负债成本 ——行业周报 高超（分析师） 卢崑（分析师） 唐关勇（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：s0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：s0790524040002 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：s0790123070030 周观点：关注预定利率调降，利于降低寿险行业负债成本 近期市场关注寿险产品预定利率再次调降。我们认为，在长端利率较2023年同期下滑50bp、监管多措并举压降负债成本背景下，预定利率有望进一步调降。短期停售或带来老产品销售增加，而在监管引导和2023年停售透支影响下，2024年停售效应影响或有限，对寿险板块的利好更多体现在负债成本进一步压降，同时产品收益率差异持续缩小背景下，头部险企在高质量代理人、综合服务优势、投资分红能力等方面的优势更加凸显，继续推荐寿险板块机会。券商板块经历近1年调整，估值和机构持仓位于底部位置，业绩降幅最差阶段逐渐过去，关注beta催化。多元金融看好高股息率且中报景气度扩张的江苏金租。 保险：关注预定利率进一步调降，中国平安拟发行35亿美元h股可转债 （1）预定利率调降短期或有停售影响，在监管引导以及2023年停售透支等因素的影响下，2024年产品停售对短期销售影响或相对有限，对寿险板块的利好更多的体现在负债成本的进一步压降，同时产品收益率差异持续缩小背景下，高质量代理人能力、综合服务优势、投资分红能力变得更加重要，头部险企优势凸显。（2）7月16日，中国平安公告拟发行35亿美元h股可转债，票息0.875%，转股价为每股43.71港元，款项用于满足集团未来以金融为核心的业务需求，补充集团的资本需求，支持集团医疗、养老新战略发展需求。可转债全部转股对应6.25亿股占总股本3.43%，转股对净资产稀释有限，同时注销回购股份有望降低转债转股可能带来的摊薄。（3）中报展望寿险负债端景气度较好，低基数下净利润同比有望逐季改善，行业负债成本有望持续回落，资产端平稳阶段利差损有望阶段性改善，继续看好寿险板块机会，关注中报、长端利率和7月政策面催化。 券商：证监会组织党委扩大会学习三中全会精神，券商板块呈现出底部特征 （1）本周a股日均股票成交额6579亿，环比-5.0%。本周偏股/非货基金新发份额23/214亿份，环比 153%/ 539%，同比-55%/ 112%；本周港股adt 960亿港元，环比-5%，同比 0%。（2）二十届三中全会公报中，“金融”领域表态与此前一致：落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领；深化金融体制改革。7月19日证监会主席吴清主持召开党委扩大会传达学习全会精神。中长期看，后续政策或将围绕增强资本市场内在稳定性、做好金融五篇大文章、服务新质生产力、完善严监管机制等。（3）本周部分公司披露旗下券商未审计三表，其中：2024h1国投证券归母净利润12亿元，同比-20%；2024h1中金财富证券归母净利润5亿元，同比-59%，年化roe 5.5%，手续费净收入同比-22%，投资收入同比-69%。（4）券商板块持仓和估值位于历史低位，体现出底部特征，关注beta催化，看好互联网券商(金融it)、并购主题和低估值头部券商机会。 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，财通证券。 受益标的组合：同花顺，指南针，国泰君安，浙商证券，方正证券；新华保险。 风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。 -19%-10%0 23-072023-112024-03非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 关注预定利率调降，利于降低寿险行业负债成本 ................................................................................................................. 3 2、 市场回顾：a股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 .............................................................................................................. 4 3、 数据追踪：日均股基成交额环比下降 .................................................................................................................................... 5 4、 行业及公司要闻：二十届三中全会强调金融改革系统性、整体性、协同性 ..................................................................... 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图1： 本周a股整体上涨，非银板块跑赢沪深300 .................................................................................................................... 4 图2： 图2：中国太保/海通证券分别 7.26%/ 5.80% ................................................................................................................. 4 图3： 2024年6月日均股基成交额环比-12% .............................................................................................................................. 5 图4： 2024年1-6月ipo承销规模累计同比-85% ...................................................................................................................... 5 图5： 2024年1-6月再融资承销规模累计同比-73% ................................................................................................................... 5 图6： 2024年1-6月债券承销规模累计同比-0.42% .................................................................................................................... 5 图7： 2024年6月两市日均两融余额同比-6% ............................................................................................................................ 6 图8： 2024年6月上市险企寿险保费同比正增长 ....................................................................................................................... 6 图9： 2024年6月上市险企财险保费同比增速分化 ................................................................................................................... 6 表1： 受益标的估值表 ................................................................................................................................................................... 4 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 9 1、 关注预定利率调降，利于降低寿险行业负债成本 近期市场关注寿险产品预定利率再次调降。我们认为，在长端利率较2023年同期下滑50bp、监管多措并举压降负债成本背景下，预定利率有望进一步调降。短期停售或带来老产品销售增加，而在监管引导和2023年停售透支影响下，2024年停售效应影响或有限，对寿险板块的利好更多体现在负债成本进一步压降，同时产品收益率差异持续缩小背景下，头部险企在高质量代理人、综合服务优势、投资分红能力等方面的优势更加凸显，继续推荐寿险板块机会。券商板块经历近1年调整，估值和机构持仓位于底部位置，业绩降幅最差阶段逐渐过去，关注beta催化。多元金融看好高股息率且中报景气度扩张的江苏金租。 保险：关注预定利率进一步调降，中国平安拟发行35亿美元h股可转债 （1）预定利率调降短期或有停售影响，在监管引导以及2023年停售透支等因素的影响下，2024年产品停售对短期销售影响或相对有限，对寿险板块的利好更多的体现在负债成本的进一步压降，同时产品收益率差异持续缩小背景下，高质量代理人能力、综合服务优势、投资分红能力变得更加重要，头部险企优势凸显。（2）7月16日，中国平安公告拟发行35亿美元h股可转债，票息0.875%，转股价为每股43.71港元，所得款项用于满足集团未来以金融为核心的业务需求，用于补充集团的资本需求，支持集团医疗、养老新战略发展需求。可转债全部转股对应6.25亿股占总股本3.43%，转股对净资产稀释有限，同时注销回购股份有望降低转债转股可能带来的摊薄。（3）中报展望寿险负债端景气度较好，低基数下净利润同比有望逐季改善，行业负债成本有望持续回落，资产端平稳阶段利差损有望阶段性改善，继续看好寿险板块机会，关注中报、长端利率和7月政策面催化。 券商：证监会组织党委扩大会学习三中全会精神，券商板块呈现出底部特征 （1）本周a股日均股票成交额6579亿，环比-5.0