本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报20240721 “特朗普交易”引发衰退预期，商品价格迎来调整 2024年07月21日 ➢ 本周（7/15-7/19）上证综指上涨0.37%，沪深300指数上涨1.92%，sw有色指数下跌2.80%，贵金属comex黄金下跌0.55%，comex白银下跌5.22%。工业金属lme铝 、 铜 、 锌 、 铅 、 镍 、 锡 分 别 变 动-5.60%、-5.94%、-5.93%、-4.18%、-4.17%、-7.66%； 工 业 金 属库 存lme铝 、 铜 、 锌 、 铅、 镍 、 锡 分 别 变 动-1.70%、 12.22%、-4.32%、-1.57%、 4.07%、 2.70%。 ➢ 工业金属：海外经济降温，“特朗普交易”导致商品价格继续回调，但原料趋紧和去库趋势预计形成有力支撑，长期价格中枢上行的趋势不变。核心观点：美国褐皮书指出下半年经济放缓趋势将持续，叠加近期美国大选带来不确定性，“特朗普交易”引发衰退担忧加剧，商品价格迎来全面回调，但原料紧张预期与去库趋势预计将对价格形成有力支撑，国内三中全会结束后也有望释放更多积极信号。铜方面，供应端，本周smm进口铜精矿tc指数报5.75美元/吨，较上周增加2.51美元/吨，antofagasta宣布，受品位下滑影响，预计全年铜产量将触及 67-71万吨指引下限，原料依然趋紧；需求端，国内主要精铜杆企业周度开工率如期明显回升至72.86%，铜价重心下移带动订单逐渐释放，社库去库趋势继续。铝方面，供应端，目前国内电解铝运行总产能约为4334万吨，处于历史同期高位水平；需求端，下游开工维持弱势，社会库存去库不畅，本周累库0.8万吨，目前国内铝锭库存已增加至下半年新高，同比去年高出24.3万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份、中国宏桥、神火股份。 ➢ 能源金属：供应压力延续，价格震荡走弱。核心观点：下游采购需求疲弱，供应过剩依旧明显，本周商品价格继续走弱。锂方面，矿端仍然存在挺价情绪，现货市场呈现弱稳下行的趋势；锂盐端本周价格下降跌幅明显，但材料厂仍呈现谨慎观望态度，需求依旧疲软。钴方面，供给端钴中间品价格小幅下行，电钴市场开工率维持高位，下行空间或有限，钴盐暂稳运行，开工率偏低；需求端三元前驱体因5、6月正极调配库存及订单不及预期后出现小幅累库致价格出现松动，上行承压。镍方面，镍盐厂处于亏损节点挺价心态较强，但需求端基本完成刚需采买，接受程度不高，同时镍价走低致成本面支撑走弱，镍盐上行空间有限。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、永兴材料、华友钴业。 ➢ 贵金属：价格波动有所放大，坚定看好贵金属价格。在市场对9月降息预期信心显著提升后，周内黄金创历史新高，站上2480美元/盎司，而后则遭遇连续回调，价格波动放大，我们认为短期的波动或更多是来自短期交易资金的获利了结；而从长期来看，美元信用处于下行周期，全球地缘冲突不确定性仍存，我们继续坚定看好金价中枢的不断上移，同时白银兼具金融属性和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，金银比修复空间较大，银价弹性较黄金更大。重点推荐：中金黄金、银泰黄金、山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的关注兴业银锡、盛达资源。 ➢ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） eps（元） pe（倍） 评级 2023a 2024e 2025e 2023a 2024e 2025e 601899.sh 紫金矿业 17.94 0.80 1.06 1.3 22 17 14 推荐 603993.sh 洛阳钼业 8.41 0.38 0.56 0.6 22 15 14 推荐 000807.sz 云铝股份 12.85 1.14 1.35 1.49 11 10 9 推荐 603799.sh 华友钴业 23.55 2.05 2.14 2.79 11 11 8 推荐 002738.sz 中矿资源 26.94 3.15 1.95 2.75 9 14 10 推荐 002756.sz 永兴材料 34.48 6.32 2.71 3.50 5 13 10 推荐 603979.sh 金诚信 44.73 1.71 2.75 3.53 26 16 13 推荐 601168.sh 西部矿业 17.22 1.17 1.64 1.71 15 11 10 推荐 1258.hk 中国有色矿业 5.43 0.51 0.66 0.66 11 8 8 推荐 600547.sh 山东黄金 30.5 0.42 0.85 1.1 73 36 28 推荐 600489.sh 中金黄金 17.24 0.61 0.84 0.94 28 21 18 推荐 600988.sh 赤峰黄金 20.28 0.49 0.96 1.2 41 21 17 推荐 000975.sz 银泰黄金 18.14 0.51 0.74 0.86 36 25 21 推荐 1818.hk 招金矿业 14.88 0.21 0.25 0.42 71 60 35 推荐 002155.sz 湖南黄金 18.65 0.41 0.72 0.87 45 26 21 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为2024年7月19日收盘价，港币/人民币0.93，美元/人民币7.27），中国有色矿业和招金矿业为港币 推荐 维持评级 [table_author] 分析师 邱祖学 执业证书： s0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 袁浩 执业证书： s0100123090011 邮箱： yuanhao@mszq.com 相关研究 1.几 内 亚 资 源 系 列 之 二 ： 铝 土 矿 ： 多 闻 风雨，量知几何？-2024/07/15 2.有色金属周报20240713：通胀回落推升降息预期，金价持续走高-2024/07/13 3.有 色金属周 报20240707：降息预 期渐强，商品价格趋势上行-2024/07/07 4.有 色金属周 报20240630：价格逐 渐企稳，坚定看好商品上行趋势-2024/06/30 5.有 色金属周 报20240623：宏观多 空博弈，商品价格仍在筑底-2024/06/23 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ........................................................................................................................................................ 3 2 基本金属 .................................................................................................................................................................. 3 2.1 价格和股票相关性复盘 ...................................................................................................................................................................... 5 2.2 工业金属 ............................................................................................................................................................................................... 5 3 贵金属、小金属 ..................................................................................................................................................... 15 3.1 贵金属 ................................................................................................................................................................................................. 15 3.2 能源金属 ............................................................................................................................................................................................. 18 3.3 其他小金属 ......................................................................................................................................................................................... 21 4 稀土价格 ............................................................................................................................................................... 24 5 风险提示 ............................................................................................................................................................... 26 插图目录 .................................................................................................................................................................. 27 表格目录 .................................................................................................................................................................. 28 行业定期报告/有色金属 本