1 投资策略│定期策略 请务必阅读报告末页的重要声明 国联研究本周报告精选 本周重点报告快览： ➢ 总量研究 1、 策略专题：中报业绩预告的景气线索 2、 政策研究深度：系统理解中国各类重要会议及其关系 ——兼谈对资本市场的重要性差异 3、 美国经济再观察（二）：财政高赤字及财富效应难以支撑美国经济 4、 2024年7月第二周利率债周观点：国际利率走廊的比较经验 5、 对6月外贸数据的思考与未来展望：出口维持韧性 6、 fof交易能力探究：fof频繁交易是否能提振业绩？ 7、 固定收益专题：资产荒的极致演绎 8、 金融工程专题：基于细分行业nowcasting的景气指数构建 9、 2024年二季度及6月经济数据点评：负产出缺口再度扩大 10、 二十届三中全会公报点评：解读三中全会公报中的债市关注点 11、 二十届三中全会公报点评：以进一步全面深化改革推进中国式现代化 12、 第二十届三中全会公报点评：传递信心，期待落实 ➢ 行业深度 1、 农林牧渔行业专题：如何看待当前水产饲料行业的竞争情况？ 2、 风电深度系列（二）：海内外需求共振，龙头核心受益 3、 通信行业专题：更快的pcie 6.0、更快的1.6t光模块 4、 电力设备行业专题：如何看待亚非拉电力设备需求潜力？ 5、 汽车行业2024q2业绩前瞻：2024q2销量稳健增长，龙头业绩表现亮眼 6、 国防军工行业专题：产能增加或为中国头部船厂打开利润空间上限 7、 医药生物行业专题：日本药店发展史对中国药店的启示 8、 基础化工行业专题：轮胎加速出海，设备迎风而上 9、 电网代购电月报（2024年7月）： 15地区代购电价上涨，12地区开启夏季尖峰时段 10、 汽车行业专题：中国品牌引领泰国新能源市场，比亚迪产品优势显著 11、 轻工制造行业专题：浅析海运费对出口盈利影响 12、 汽车行业专题：robotaxi核心问题三问三答 13、 家用电器2024年中报前瞻：探寻确定性增长 ➢ 公司深度 1、 德邦股份(603056)深度：资源整合协同共赢，精细化运营降本增效 2、 渤海租赁(000415)深度：全球租赁巨头二次启航 风险提示：报告回顾内容节选自国联证券研究所已外发的研究报告，如有疑问，以报告完整版为准。 证券研究报告 2024年07月21日 作者 分析师：包承超 执业证书编号：s0590523100005 邮箱：baochch@glsc.com.cn 分析师：张晓春 执业证书编号：s0590513090003 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 联系人：付祺泰 邮箱：fuqt@glsc.com.cn 相关报告 1、《国联研究本周报告精选》2024.07.13 2、《国联研究本周报告精选》2024.07.05 请务必阅读报告末页的重要声明 2 投资策略│策略定期 正文目录 总量研究 ............................................................. 3 1、《策略专题：中报业绩预告的景气线索》 ................................ 3 2、《系统理解中国各类重要会议及其关系——兼谈对资本市场的重要性差异》 ... 4 3、《财政高赤字及财富效应难以支撑美国经济——美国经济再观察（二）》 ...... 4 4、《国际利率走廊的比较经验——2024年7月第二周利率债周观点》 .......... 5 5、《出口维持韧性——对6月外贸数据的思考与未来展望》 .................. 7 6、《fof频繁交易是否能提振业绩？——fof交易能力探究》 ................. 7 7、《固定收益专题：资产荒的极致演绎》 .................................. 8 8、《金融工程专题：基于细分行业nowcasting的景气指数构建》 ............ 10 9、《负产出缺口再度扩大——2024年二季度及6月经济数据点评》 ........... 10 10、《解读三中全会公报中的债市关注点——二十届三中全会公报点评》 ...... 12 11、《以进一步全面深化改革推进中国式现代化——二十届三中全会公报点评》 . 13 12、《传递信心，期待落实——第二十届三中全会公报点评》 ................ 14 行业深度 ............................................................ 15 1、《农林牧渔行业专题：如何看待当前水产饲料行业的竞争情况？》 ......... 15 2、《风电深度系列（二）：海内外需求共振，龙头核心受益》 ................ 16 3、《通信行业专题：更快的pcie 6.0、更快的1.6t光模块》 ................ 17 4、《电力设备行业专题：如何看待亚非拉电力设备需求潜力？》 ............. 18 5、《汽车行业2024q2业绩前瞻：2024q2销量稳健增长，龙头业绩表现亮眼》 .. 19 6、《国防军工行业专题：产能增加或为中国头部船厂打开利润空间上限》 ...... 20 7、《医药生物行业专题：日本药店发展史对中国药店的启示》 ............... 21 8、《基础化工行业专题：轮胎加速出海，设备迎风而上》 ................... 22 9、《电网代购电月报（2024年7月）：15地区代购电价上涨，12地区开启夏季尖峰时段》 .............................................................. 23 10、《汽车行业专题：中国品牌引领泰国新能源市场，比亚迪产品优势显著》 ... 24 11、《轻工制造行业专题：浅析海运费对出口盈利影响》 .................... 26 12、《汽车行业专题：robotaxi核心问题三问三答》 ........................ 27 13、《家用电器行业2024年中报前瞻：探寻确定性增长》 ................... 28 公司深度 ............................................................ 29 1、《德邦股份(603056)深度：资源整合协同共赢，精细化运营降本增效》...... 29 2、《渤海租赁(000415)深度：全球租赁巨头二次启航》 ..................... 30 请务必阅读报告末页的重要声明 3 投资策略│策略定期 总量研究 1、《策略专题：中报业绩预告的景气线索》 发布日期：2024年7月17日 分析师： 包承超，邓宇林，肖遥志 核心摘要 1）中报业绩预告预喜率略低于去年，7月盈利预测未发生明显调整，两者均表明二季度盈利增速或与一季度基本持平。 2）结构上，预喜率较高的行业主要有两类：（1）周期涨价品种：例如交运、石化和有色金属等；（2）外需高占比品种：汽车、电子和轻工制造等。 3）展望后续，业绩预告尚可，但涨跌幅较差的行业或有补涨机会，主要集中于部分地产后周期行业和tmt行业。 （一）下半年风格的思路探讨 1）中报业绩预告整体较为平淡，盈利水平或与一季度持平。结构上，预喜率较高的行业主要有两类：（1）周期涨价品种：例如交运、石油石化和有色金属等；（2）外需高占比品种：汽车、电子和轻工制造等。 2）业绩预告预喜率对全a净利润同比增速有较好指引作用。业绩预告与全a净利润增速有较好的匹配；此外，业绩预告发布区间盈利预测的调整幅度和净利润环比变化大体对应。从最新的预喜率和盈利预期的数据看，二季度的净利润增速或大体与一季度持平。 3）我们认为，业绩预告尚可，但过去2个月实际排名较差的行业，或在未来的半个月有补涨的机会,主要集中于两大方向：（1）部分地产后周期行业的下行速度已经放缓，但跌幅仍较大，例如建材、钢铁等，未来或有价格弹性带动行业上行。（2）tmt行业整体跌幅较大，但实际利润表现并没有那么差。 （二）国联策略观点 随着中报业绩预告披露以及海外降息预期的提前，我们认为市场反弹或在即，重视风格切换。根据最新中报预告的回测，市场二季度盈利增速不会弱于一季度。中报业绩预告的预喜率约为40%，与前两年大体持平。我们自上而下的预测大概到翻正的水平。 美国降息预期提前落地，利于外资回流。一是数据支持。通胀数据降温，失业数据恶化支撑美国降息预期提前。二是态度转变。鲍威尔态度发生转变，表示美联储在抗击通胀方面取得了进展，且不需要等到通胀率降至２％才开始降息。如果降息周期开启，国内流动性压力缓解，估值或逐步修复。近期a股和港股的外资均从流出转向流入。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 投资策略│策略定期 风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化；2）美联储加息超预期变化；3）市场流动性超预期变化；4）国内经济复苏不及预期。 2、《系统理解中国各类重要会议及其关系——兼谈对资本市场的重要性差异》 发布日期：2024年7月12日 分析师： 赵雪芹；联系人：杜秦川 党中央全体性会议：中共全国代表大会、中共中央全会明确经济和社会各领域中长期发展方向，是判断中长期政策取向的重大会议。中央经济工作会议是偏全体性的会议，每年一次，是判断当下经济形势和定调第二年宏观经济政策的最重要会议。 政治局层面的会议：中央政治局会议通常是每月一次，每年3-4次分析经济形势、部署工作，是观察年内经济运行态势和宏观政策变化的重要窗口。中央政治局常委会会议针对重大项目或突发事件部署工作。中央政治局集体学习每月一次，涉及产业或经济领域等的内容通常是中长期工作重点，市场需高度重视。 中央其他重要会议：中央财经委会议每年大约2-3次，内容大多聚焦经济政策的中期取向、部署工作，涉及的相关工作部署由有关部委执行，通常会在3-12个月内出台政策。中央深改委会议是政策出台前的预热信号，一般是两月召开一次，主要涉及重大改革议题，也会审议重磅产业政策等，一般会比较快地出台。 国务院层面的会议：国务院会议较多，国务院全体会议是国务院最高规格的会议，通常每年召开2次。国务院常务会议一般是每周1次，讨论政府工作中的具体重大、重点问题。国常会上审议通过的文件，大概会在1个月左右印发出台公布。 总理层面的座谈会：总理不定期召开的座谈会主要有：经济形势专家、企业家座谈会和部分地方政府主要负责人座谈会，一般是每年召开 2-3次，关注的主题主要聚焦经济形势、区域经济运行、微观经济主体等，通常强调保民生、保就业等。 部委层面的发布会：各部委例行新闻发布会一般是月频或季频，也有的部委是不定期召开发布会，多聚焦短期工作方向，回应市场热点，对相关领域政策的讨论较具体。 风险提示：政策发生重大变化；会议相关要件出现变化未能及时更新等。 3、《财政高赤字及财富效应难以支撑美国经济——美国经济再观察（二）》 发布日期：2024年7月14日 请务必阅读报告末页的重要声明 5 投资策略│策略定期 分析师： 樊磊，王博群 专题内容摘要 我们维持下半年美国经济温和放缓的判断。虽然强财政是美国经济确定性的支撑因素，但即使美国国会预算办公室调高赤字率的预测，近期的经济数据显示美国经济已然放缓。实际上，受到限制性货币政策等因素的影响，美国消费、收入放缓正在彼此加强。而历史经验显示，联储利率处于高点的后半阶段，股市楼市回调风险上升；考虑到对超额储蓄测算的不确定性，我们认为财富效应也难以继续对美国经济构成支撑。 财政或继续确定性地对经济产生支撑。财政支出仍是较为确定的经济支持项。由于强制性支出向下调整困难以及恰逢美国大选年，今年财政仍然会持续高支出。美国国会预算办公室2024年6月将2024年的赤字预测上调到1.9万亿美元，