本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 赛维时代（301381.sz）2024年半年度业绩预告点评 品牌化出海战略卓有成效，营收和业绩实现快速增长 2024年07月20日 ➢ 业绩简述：1）1h24：公司预计实现营收41.5-42.5亿元，同比增长49.66-53.26%，归母净利润2.28-2.48亿元，同比增长51.64-64.94%，扣非归母净利润2.02-2.22亿元，同比增长41.84-55.88%。2）2q24：经计算，预计实现营收23.51-24.51亿元，同比增长53.72-60.26%，归母净利润1.42-1.62亿元，同比增长44.29-64.62%，扣非归母净利润1.32-1.52亿元，同比增长36.30-57.00%。 ➢ 公司品牌化出海战略的效益凸显，营收实现快速增长。通过加大品牌孵化力度、提升品牌运营效率、拓展品牌发展渠道三方面发力，得以持续扩大品牌优势。2023年旗下男装品牌coofandy、家居服品牌ekouaer和内衣品牌avidlove三大头部品牌，占据了服装销售收入的51.35%。公司依托于多年积累的底层能力，包括产品开发设计、供应链管理、仓储物流和品牌运营等，以支持多品牌孵化，助力构建强大的品牌矩阵。目前，公司旗下拥有超过94个品牌，超过20个亿级品牌，目标打造细分领域的领先品牌，不断提升市场占有率。 ➢ 亚马逊 prime day美国站在线销售额同比增长11%，有望贡献业绩增长。2024年亚马逊prime day美国站活动周期为7月16日15:00-7月18日15:00。从折扣力度来看，部分品类提高折扣，电子产品的折扣达到22%，去年同期为14%，服装折扣力度由12%提高到20%，此外，家居/家具（9%提升到17%）、玩具（12%提高到15%）、体育用品（6%提高到11%）、电视（5%提高到14%）等品类，折扣幅度大幅增加。从销售额来看，会员日期间美国在线销售额为142亿美元，同比增长11%，为历史新高。首日销售额为72亿美元，在会员日活动的前 32 小时，亚马逊每笔订单的平均支出为60.03 美元，历史峰值水平为2023年的56.64 美元。公司在亚马逊渠道占比接近90%，会员日的销售额高增有望进一步推动全年的销售额增长。 ➢ 投资建议：公司以全链路数字化技术打造敏捷快反的时尚产业链，孵化 63 个千万级别的自有品牌。此外，积极布局海外仓储物流环节，为跨境电商业务降 本增效，渠道方面，通过shopify平台在美国搭建了自营独立站，营收占比不断提升。我们看好公司在产品、服务、渠道各方面的精细化运营，长期来看成长具有确定性。我们预计24-26 年公司实现归母净利润 4.57/5.76/7.24亿元，同比增长36.1%/26.1%/25.8%，对应 pe 为 20/16/13x，维持“推荐” 评级。 ➢ 风险提示：海外消费需求不及预期，行业竞争加剧。 [table_forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入（百万元） 6,564 9,423 11,523 13,861 增长率（%） 33.7 43.6 22.3 20.3 归属母公司股东净利润（百万元） 336 457 576 724 增长率（%） 81.6 36.1 26.1 25.8 每股收益（元） 0.84 1.14 1.44 1.81 pe 27 20 16 13 pb 3.8 3.4 3.1 2.7 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年7月19日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 22.93元 [table_author] 分析师 刘文正 执业证书： s0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 刘彦菁 执业证书： s0100524070009 邮箱： liuyanjing@mszq.com 相关研究 1.赛维时代（301381.sz）2023年年报及2024年一季报点评：一季度盈利能力持续提升，发布激励计划助力公司长远发展-2024/04/29 2.赛维时代（301381.sz）深度报告：全链路时尚产业跨境电商，品牌化发展未来可期-2023/11/16 赛维时代(301381)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [table_finance] 利润表（百万元） 2023a 2024e 2025e 2026e 主要财务指标 2023a 2024e 2025e 2026e 营业总收入 6,564 9,423 11,523 13,861 成长能力（%） 营业成本 3,555 4,974 6,021 7,170 营业收入增长率 33.70 43.56 22.29 20.29 营业税金及附加 7 19 23 28 ebit增长率 85.24 83.12 26.74 23.04 销售费用 2,342 3,413 4,197 5,086 净利润增长率 81.62 36.07 26.10 25.77 管理费用 155 223 273 329 盈利能力（%） 研发费用 88 145 185 232 毛利率 45.84 47.21 47.75 48.27 ebit 371 680 862 1,060 净利润率 5.11 4.85 5.00 5.22 财务费用 -4 30 49 49 总资产收益率roa 9.26 9.30 10.61 12.05 资产减值损失 -67 -157 -190 -226 净资产收益率roe 13.90 17.10 19.36 21.58 投资收益 19 28 35 42 偿债能力 营业利润 390 528 665 837 流动比率 3.28 2.04 2.07 2.15 营业外收支 -2 -1 -1 -1 速动比率 2.09 1.32 1.31 1.33 利润总额 388 527 664 836 现金比率 0.97 0.36 0.40 0.45 所得税 52 70 89 112 资产负债率（%） 33.36 45.59 45.19 44.15 净利润 336 457 576 724 经营效率 归属于母公司净利润 336 457 576 724 应收账款周转天数 13.30 11.33 13.00 13.10 ebitda 498 811 1,003 1,209 存货周转天数 71.26 70.64 75.96 76.53 总资产周转率 2.19 2.21 2.23 2.42 资产负债表（百万元） 2023a 2024e 2025e 2026e 每股指标（元） 货币资金 764 666 822 1,014 每股收益 0.84 1.14 1.44 1.81 应收账款及票据 219 374 458 551 每股净资产 6.03 6.68 7.43 8.39 预付款项 33 62 75 90 每股经营现金流 1.37 0.41 1.32 1.64 存货 802 1,150 1,392 1,657 每股股利 0.50 0.68 0.86 1.08 其他流动资产 775 1,514 1,535 1,558 估值分析 流动资产合计 2,593 3,766 4,282 4,870 pe 27 20 16 13 长期股权投资 4 4 4 4 pb 3.8 3.4 3.1 2.7 固定资产 38 48 58 58 ev/ebitda 18.85 11.58 9.37 7.77 无形资产 3 3 3 3 股息收益率（%） 2.18 2.97 3.74 4.71 非流动资产合计 1,030 1,142 1,145 1,138 资产合计 3,623 4,909 5,427 6,008 短期借款 110 1,030 1,090 1,120 现金流量表（百万元） 2023a 2024e 2025e 2026e 应付账款及票据 381 477 578 688 净利润 336 457 576 724 其他流动负债 301 343 397 457 折旧和摊销 127 132 141 149 流动负债合计 792 1,850 2,065 2,265 营运资金变动 32 -594 -397 -454 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 550 166 528 656 其他长期负债 417 388 388 388 资本开支 -25 -36 -40 -37 非流动负债合计 417 388 388 388 投资 -40 -712 0 0 负债合计 1,209 2,238 2,452 2,653 投资活动现金流 -1,164 -818 -5 5 股本 400 400 400 400 股权募资 760 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 92 921 60 30 股东权益合计 2,414 2,671 2,974 3,355 筹资活动现金流 611 554 -366 -469 负债和股东权益合计 3,623 4,909 5,427 6,008 现金净流量 1 -98 156 192 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 赛维时代(301381)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：a股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分