【信达能源】煤炭周报：煤炭产能储备政策落地，供给约束仍是板块配置的底层逻辑.docx 去库加速或将催涨煤价，再度建议逢低配置煤炭 【】【】[table_industry] 煤炭开采 [table_reportdate]2024年7月21日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究——周报 [table_reporttype] 行业周报 [table_stockandrank] 煤炭开采 投资评级 看好 上次评级 看好 [table_author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：s1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 cinda securities co.，ltd 北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦b座信达证券 邮编：100031 [table_title] 去库加速或将催涨煤价，再度建议逢低配置煤炭 [table_reportdate] 2024年7月21日 本期内容提要： ➢ 本周产地煤价环比下降。截至7月19日，陕西榆林动力块煤（q6000）坑口价835.0元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（q5500）685.2元/吨，周环比下跌2.7元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（q5500）728.0元/吨，周环比下跌7.0元/吨。 ➢ 内陆电煤日耗环比上升。截至7月19日，本周秦皇岛港铁路到车4778车,周环比增加24.65%；秦皇岛港口吞吐47.4万吨,周环比下降10.06%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1267.4万吨，较上周的1301.71万吨下跌34.3万吨，周环比下降2.64%。截至7月18日，内陆十七省煤炭库存较上周上升151.90万吨，周环比增加2.05%；日耗较上周上升15.80万吨/日，周环比增加4.60%；可用天数较上周下降1.20天。 ➢ 港口动力煤价格环比下降。港口动力煤：截至7月19日，秦皇岛港动力煤(q5500)山西产市场价848.0元/吨，周环比下跌3.0元/吨。截至7月19日，纽卡斯尔newc5500大卡动力煤fob现货价格89.8美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨；ara6000大卡动力煤现货价105.1美元/吨，周环比上涨4.0美元/吨;理查兹港动力煤fob现货价88.5美元/吨，周环比上涨0.5美元/吨。 ➢ 焦炭方面：焦炭供需延续偏稳格局，短期市场涨跌两难。产地指数：截至2024年7月19日，汾渭cci吕梁准一级冶金焦报1810元/吨，周环比持平。港口指数：cci日照准一级冶金焦报1980元/吨，周环比持平。综合来看，本周焦炭维持稳定；本周焦企出货顺畅，库存低位，钢厂原料到货好转，供需格局有所改善，短期看，焦炭价格弱稳运行，不过由于近期盘面下跌，钢材成交疲软、价格下滑，螺纹钢推新汰旧，原料煤价格松动等利空因素影响，焦炭市场情绪转弱，看降情绪渐起，后期需重点关注钢焦市场利润情况以及原料煤价格走势。 ➢ 焦煤方面：产地主稳个调，澳煤优势开始显露。截止7月19日，cci山西低硫指数1906元/吨，日环比持平； cci山西高硫指数1745元/吨，日环比持平；cci灵石肥煤指数1900元/吨，日环比持平。随着会议结束，前期因会议停产的煤矿已陆续复产。下游方面，钢材价格连续下跌，原料情绪稍显弱势，近两日煤矿线上竞拍跌多涨少，坑口签单也略显一般，但介于目前煤矿生产水平不高且下游刚需拉运支撑，产地多数矿点暂无明显库存压力，报价主体持稳，个别矿点出货压力较大分煤种下调70-150元/吨不等，整体市场仍偏稳为主。 ➢ 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周晋陕蒙三省产能利用率83.2%，周环比提升0.9个百分点，产能利用率维持稳态。需求方面，内陆17省日耗周环比上升15. 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 8万吨/日（ 4.6%），沿海8省日耗周环比上升12.8万吨/日（ 5.77%）。非电需求方面，化工耗煤周环比下降10.43万吨/日（-1.76%）；钢铁高炉开工率82.6%（ 0.13百分点）；水泥熟料产能利用率为53.5%（-4百分点）。价格方面，本周港口动力煤价格小幅下行，焦煤价格维持稳态（本周秦港q5500煤价收报848元/吨，周环比下降3元/吨；京唐港主焦煤收报2070元/吨，周环比持平）。值得注意的是，本周秦皇岛港煤炭库存为505万吨，环比下降62万吨（-10.9%）；沿海8省煤炭库存环比下降79.4万吨（-2.13%）。伴随着秦皇岛港及沿海终端煤炭库存加速去化，煤炭价格有望呈现稳中偏强走势。煤炭配置核心观点：从煤炭供需基本面看，随着多地进入高温天气带动电厂日耗增加（历年三季度电煤消费明显高于二季度），以及下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（24年1-6月，全国原煤产量同比下降1.7%，我们预计全年产量有望同比下降），产地港口煤价持续倒挂，水电对火电挤兑效应弱化，以及海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，我们预计随着日耗整体抬升及非电需求持续边际改善后，动力煤价格仍具上涨动能，焦煤价格有望反弹力度更高。从我们的煤炭投资底层逻辑看，其一，煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，即，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，行业景气周期依旧处于上行期，这是投资煤炭资产的最重要支撑。其二，煤价底部确立、中枢已站上新平台的趋势未变，即，当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更应该关注在高成本产能和疆内外运成本支撑下，尤其是近年来煤价反复压力测试下，煤价具有底部支撑且中枢仍处于相对较高水平。其三，优质煤企高盈利、高现金流、高roe的核心资产属性未变，即，在煤价底部支撑下，资源禀赋优、开采成本低和服务年限长的优质煤企具有仍有望保持较高的roe水平（15%-20%）和盈利创现能力，依旧是非常有竞争力的核心资产。其四，煤炭资产相对低估且估值整体性仍将提升的判断未变，即，煤炭板块具有高贝塔特性，综合考虑一级市场对价、上一轮产能周期复盘演绎、pb-roe估值对比、股息率边际底部下调等，煤炭板块有望由盈利驱动转为估值驱动，且市场价值向合理价值回归，核心龙头企业估值提升也有望带动板块整体估值修复兑现。从煤炭资产配置策略看，我们认为煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是非常具有性价比、高胜率和高赔率资产。当下，部分煤炭上市公司陆续发布半年报业绩预告，受市场预期较高影响煤炭板块迎来较大回调，再次出现情绪恐慌性底部机会，我们继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置机遇。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 ➢ 投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；同时建议关注甘肃能化、电投能源、兰花科创和华阳股份等相关标的，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。 ➢ 风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 重要指标前瞻 资料来源：ifind，煤炭资源网，煤炭市场网，信达证券研发中心 注：红色点为高点。因数据披露频度、日期不一致，因此按周变动展示。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 目 录 一、本周核心观点及重点关注：去库加速或将催涨煤价，再度建议逢低配置煤炭 .....................8 二、本周煤炭板块及个股表现：煤炭板块劣于大盘 ...................................................................... 11 三、煤炭价格跟踪：港口动力煤价格环比下降 .............................................................................. 12 四、煤炭供需跟踪：沿海电厂煤炭日耗环比上升 .......................................................................... 15 五、煤炭库存情况：秦皇岛港库存环比下降 .................................................................................. 21 六、煤炭运输情况..... ....................................................................................................................... 24 七、天气情况：华北东北降雨增多，华南及东南沿海将有强风雨 .............................................. 26 八、上市公司估值表及重点公告 ..................................................................................................... 27 九、本周行业重要资讯 ..................................................................................................................... 29 十、风险因素........... ....................................................