证券研究报告分析师：包承超、邓宇林、肖遥志2024年二季度基金重仓配置分析2024年7月20日 第一部分第二部分第三部分第四部分目录第五部分第六部分仓位回落，集中度提升，电子、通信增配各规模基金份额均收缩周期制造tmt配置提升，消费减持幅度较大不同的商业模式，应该怎么买？一些具备优秀商业模式的例子 基金季报分析框架公募基金季报分析框架整体视角分规模视角分行业&个股视角1. 规模角度：主动股票型基金整体规模变化&资产配置变化2. 行业龙头视角：公募基金如何配置行业龙头？3.行业配置视角：估值分位数、配置比例、上一季度涨跌幅等多个视角看行业配置性价比1. 各规模基金整体规模如何变化？（侧面反映市场风格）2.各规模基金行业配置如何变化？1. 各中信一级行业的重仓股持仓比例以及边际变化2. 重要重仓标在过去一个季度的持股变化四类基金：普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型0-20亿元>100亿元50-100亿元20-50亿元 1、仓位回落，集中度提升，电子、通信增配 二季度基金减持科创板、创业板，增持主板◥ 截至2024年7月19日15点，2024年基金二季度持仓披露率超过99%。我们根据主动偏股型（普通偏股型、偏股混合型、平衡配置型及灵活配置型）四种基金口径进行重仓统计。◥分板块来看，2024年二季度基金减持科创板、创业板，增持主板。与2024年一季度相比，主板配置比例增加1.08个百分点至76.04%，创业板减配0.73个百分点至8.58%。◥从不同类型基金口径来看，二季度四类基金股票持仓占比均大幅下降。图：二季度基金减持科创板、创业板，增持主板图：二季度四类基金股票持仓占比均下降资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 港股持仓占比大幅提升图：恒生科技配置比例上升资料来源：wind，国联证券研究所 四类基金股票仓位开始下降图：2024q2四类主动偏股型基金整体股票市值占比大幅下降◥从基金季报数据看，主动型股票基金整体仓位大幅下降。◥股票的基金资产总值占比环比下降至82.36%；债券占比环比下降至5.79%，现金比例提升。资料来源：wind，国联证券研究所 基金持仓集中度继续回升，基金集中持仓个股赚钱效应尚可◥从前五十大重仓标的配置比例来看，2024年二季度基金前50大持股集中度达到41.5%。◥基金集中持仓个股的赚钱效应开始回升，前50大标的已经能跑赢公募基金指数。2024年一季度前五十大重仓股在2024年二季度的平均收益率达到为2.4%，明显高于普通股票型基金指数的-2.5%，意味着2024年一季度基金重仓股在2024年二季度表现尚可。图：二季度基金集中持仓个股赚钱效应继续回升图：前五十重仓标的配置比例来看，持仓集中度继续抬升资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 龙头公司配置保持稳定◥2024年二季度基金对一线/二三线龙头公司持仓占比相对一季度分别环比下降0.06、下降0.04个百分点至32.42%、17.57%。◥整体集中度仍在提升，但一线龙头、二三线龙头持仓幅度无明显变化。◥分行业来看，二季度基金主要增配电子、通信行业龙头，主要减配食品饮料、医药等行业龙头。图：二季度基金持仓龙头公司比重保持稳定图：基金二季度主要增配电子、通信龙头资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 消费减持、周期制造tmt增持图：消费减持，周期制造tmt增持资料来源：wind，国联证券研究所 二季度基金大幅增配电子、通讯，减配必选消费、医药图：二季度基金大幅增配电子、通讯，减配必选消费、医药◥二季度基金大幅增配电子、通讯，减配必选消费、医药。基金增配信息技术板块2.25pct，基金增配通讯业务板块0.83pct。基金必选消费板块减持3.89pct，基金医药板块减配0.60pct。资料来源：wind，国联证券研究所2021q12021q22021q32021q42022q12022q22022q32022q42023q12023q22023q32023q42024q12024q2趋势24q2-24q1能源1.65%1.43%1.88%0.97%1.75%1.85%2.44%1.43%2.45%2.18%3.03%2.11%2.70%2.91%0.21%原材料7.30%6.54.05%9.60.47.98.90%9.97%9.16%8.63%9.03.07.39.37%-0.02%工业17.66 .39$.21%.18&.97).09(.68(.21#.02#.26 .44 .85!.69!.69%0.00%可选消费10.76%7.58%7.62%7.69%6.59%8.57%8.42%8.29%7.68%8.70%9.48%8.51%9.71.05%0.34%必选消费20.78.24.34.55.23.55.92.65.90.79.93.55.52.63%-3.89%医药14.66.89.18.43.23.88%9.81.68.74.67.98.71.80.20%-0.60%信息技术7.70%8.53%5.33%5.19%5.51%4.44%3.68%4.28.52.11.35.58.67.92%2.25%通讯业务14.74.68.13.27.17.22.60.44%6.17%8.13%7.15%3.60%4.80%5.63%0.83%金融2.30%1.96%1.97%2.45%2.51%2.03%2.12%1.87%3.08%3.05%4.25%3.05%3.14%3.47%0.33%房地产0.67%0.85%1.75%1.79%0.99%0.41%0.68%0.86%1.83%1.64%1.69%1.22%1.01%0.90%-0.11%公用事业1.78%0.91%1.53%1.88%2.58%1.98%2.75%2.33%1.44%1.85%1.67%1.75%2.58%3.24%0.66%初级行业持仓占比情况 二季度电子、通信配置比例提升最高◥配置比例变化来看，二季度电子、通信配置比例提升最高。相比之下，食品饮料、医药比例降幅最大。◥二季度电子、医药、食品饮料超配最高。银行、非银、石油石化等仍明显低配。图：二季度电子、医药、食品饮料超配最高图：二季度电子、通信配置比例提升最高资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 二季度电子、通信配置比例提升最高图：2024年二季度中信一级行业配置比例及市场表现资料来源：wind，国联证券研究所一级行业23q2持仓23q3持仓23q4持仓24q1持仓24q2持仓近期配置趋势图24q1配置比例变化24q2配置比例变化一季度至今股价涨幅配置比例历史分位数pe历史分位数pb历史分位数电子9.9.2.2.4.2%-1.77%2.84%0.72�.0h.6#.7%医药11.7.0.7.8.2%-2.90%-0.60%-9.25(.1.1.0%食品饮料12.3.4.0.1%9.5%0.05%-3.61%-12.78t.4.25.2%电力设备及新能源11.6%8.9%8.8%9.7%9.1%0.96%-0.62%-10.05�.5%6.4.0%有色金属3.3%3.7%4.1%6.0%6.1%1.88%0.11%-3.210.0%.9#.7%机械4.5%4.4%5.4%5.3%5.7%-0.03%0.32%-7.66�.7".9%8.1%通信4.2%3.6%2.7%3.8%4.9%1.10%1.13%-0.29�.5.9".9%基础化工4.9%4.9%5.4%4.9%4.7%-0.50%-0.22%-5.94y.6&.2%6.4%家电2.3%2.7%3.0%4.0%4.6%0.97%0.58%-0.02g.4%8.80.1%汽车4.1%4.6%4.2%4.4%4.5%0.18%0.04%-3.62�.7v.87.7%电力及公用事业1.8%1.7%1.8%2.6%3.2%0.83%0.66%5.31f.7&.7d.9%银行2.0%2.4%1.9%2.5%2.8%0.52%0.30%7.59.8%.4.9%计算机7.2%5.0%4.4%3.3%2.7%-1.13%-0.59%-14.063.3y.3.3%国防军工3.1%2.8%2.9%2.2%2.7%-0.77%0.50%-3.27w.9c.2.5%交通运输2.0%2.1%1.9%2.4%2.4%0.51%0.03%2.74�.0.0.1%农林牧渔1.3%1.3%2.3%2.1%2.0%-0.16%-0.11%-7.49w.2%-12.7%煤炭0.6%1.0%1.2%1.4%1.5%0.20%0.15%2.33�.7g.0t.7%石油石化1.6%2.1%0.9%1.3%1.4%0.39%0.06%-0.62f.73.9s.8%房地产1.6%1.7%1.2%1.0%0.9%-0.20%-0.11%-11.56%3.5%-0.8%轻工制造0.8%0.7%0.8%1.1%0.8%0.29%-0.27%-13.78h.4%7.7%3.4%传媒4.0%3.5%0.9%1.0%0.7%0.09%-0.30%-19.81).8%8.5%1.3%非银行金融1.1%1.8%1.0%0.6%0.7%-0.40%0.06%-4.66%3.55.8%1.3%建筑0.8%0.8%0.6%0.5%0.6%-0.08%0.07%-4.94.3%2.1%0.4%钢铁0.4%0.5%0.6%0.5%0.6%-0.05%0.09%-7.85d.9u.5%5.9%消费者服务1.6%1.6%0.7%0.7%0.5%-0.01%-0.22%-20.38$.6!.9%8.9%纺织服装0.6%0.6%0.5%0.5%0.5%0.06%-0.05%-9.55v.1%2.5%1.3%建材0.6%0.7%0.5%0.4%0.4%-0.05%-0.05%-7.95%1.86.4%0.4%商贸零售0.2%0.3%0.2%0.3%0.1%0.08%-0.17%-16.21$.6q.9%0.8%综合金融0.0%0.1%0.1%0.1%0.0%-0.02%-0.04%-10.49c.2%2.1%1.8%综合0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%-0.01%0.00%-25.39%1.8%-1.3% 主要红利指数的超配情况持续回落图：中证红利配置情况图：红利指数配置情况资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 剔除银行后，高股息率水平的配置情况图：股息率>4%的配置情况（剔除银行）图：股息率>5%的配置情况（剔除银行）资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 资源行业配置情况（紫金矿业在黄金细分行业中）图：铜配置情况资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所图：铝配置情况图：黄金配置情况 剔除行业基金后，公募基金配置情况图：剔除行业基金后，公募基金配置情况资料来源：wind，国联证券研究所一级行业23q2持仓23q3持仓23q4持仓24q1持仓24q2持仓近期配置趋势图23q4配置比例变化24q1配置比例变化一季度至今股价涨幅pe历史分位数pb历史分位数电子11.7