1 / 8 基本面分析报告 金融衍生品研究所 金融衍生品日报 2024年07月18日 金融衍生品日报 一、财经要闻 1. 中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，于7月15日至18日在北京举行。全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》。 2. 北向资金今日净买入13.52亿元，歌尔股份、新易盛、紫金矿业分别获净买入2.75亿元、2.25亿元、1.82亿元；中际旭创净卖出额居首，金额为5.17亿元。 3. 央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月18日以利率招标方式开展了490亿元7天期逆回购操作，中标利率1.80%。数据显示，今日20亿元逆回购到期。 4. 美联储理事沃勒：根据潜在情景分析，降息的时机越来越近；乐观的情景是更好的通胀数据，这可能意味着不久的将来会降息；第二种可能性更大的情况是未来不平衡的通胀数据仍然显示进展；这将使近期的降息更加不确定；第三种情况，但概率较低，是年下半年通胀显著回升；由于个人收入数据持续增长，今年下半年可能会继续保持适度的消费增长；劳动力供需终于达到了大致平衡。 二、投资逻辑 股指期货：周四指数全线反弹，至收盘，上证50指数涨0.48%，沪深300指数涨0.55%，中证500指数涨0.43%，中证1000指数涨0.35%，沪深两市成交额为6723亿元。 早盘市场震荡回落，但11点后买盘介入，市场出现持续反弹，午后走势震荡，但收盘仍多以最高点报收。两市个股跌多涨少，超2900家飘绿。盘面上，光刻机、半导体等“国产替代”概念受追捧；工业母机板块午后集体拉升；高铁、轨交设备板块震荡走强；网约车、无人驾驶个股展开反弹；除此之外，教育、医药、光伏等板块均走势活跃。跌幅方面，消费电子产业链继续下挫，ai手机、ai pc、mr等概念领跌；铜缆高速连接、pcb、多模态ai、sora等人工智能板块集体走低，除此之外，数字货币、汽车零部件、光模块等板块亦表现不佳。 股指期货随现货反弹，至收盘，主力成交合约ih2407涨0.33%，if2407涨0.44%，ic2407涨0.49%，im2407涨0.3%。市场反弹，各品种基差明显上行，贴水收窄，特别是ic当月合约转为升水。ic、if、ih和im成交分别增加30.3%、25.7%、28.7%和35.3%。ic、if、ih和im持仓分别增加4.6%、2.5%、0.5%和7.6%。 后市展望： 早盘市场的短暂回落并未使市场恐慌，相反市场全线反弹，板块低位反转预期强烈。近期光伏设备板块连续反弹，半导体设备也出现领涨，反映出即使全球金融市场开始里进行“特研究员：孙锋 期货从业证号： f0211891 投资咨询从业证号： z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜 期货从业证号： f3035416 投资咨询从业证号： z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱 cfa 期货从业证号： f3053225 投资咨询资格编号： z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 2 / 8 基本面分析报告 金融衍生品研究所 朗普交易”，a股市场并不为之所动，低位博超预期抢跑出现。隔夜美国股市大幅下跌，a股市场并不有受到太大影响，也说明了市场韧性进一步显现。在三中全会胜利闭幕之季，市场仍将保持些期待，股指也将保持震荡整理走势。 金融期权：今日a股个股层面跌多涨少。宽基指数普遍收涨。 期权方面，多数宽基指数先跌后涨，日内实际波动有所放大，多数期权品种成交量较昨天有所增加，其中沪市的50etf，300etf,500etf和深市的创业板etf期权成交量超100万张。隐波方面，多数品种隐波中枢较昨天小幅反弹。近期标的实际波动有所上行，但隐波中枢变化不大，导致卖方策略对冲成本有所上行。另外，各个期权标的近期处在下行趋势中，市场情绪偏谨慎，隐波弹性可能回落有所增强。对于卖权策略来说，需要控制vega、gamma敞口，做好压力测试，减少日内对冲频率。 50etf300etf500etf创业板etf中证1000指数深证100etf科创50etfhv208.02%9.54.34.87'.21.44#.63%波动率指数12.26.12.17 .97#.26.29$.97%成交量1,147,1041,033,5751,292,264869,771158,82665,250425,362持仓量1,705,8901,425,7961,344,0301,287,744228,236147,9211,183,842 国债期货：周四国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.2%，10年期主力合约跌0.1%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.01%。现券方面，银行间主要利率债震荡走弱，但收益率多数上行不足1bp。银行间资金面，dr001加权利率1.9435%， 2.05bp；dr007加权利率1.8973%，-0.22bp。 今日央行逆回购继续缩量，净投放470亿元短期流动。市场资金面窄幅波动，银存间主要期限质押回购加权平均利率涨跌互现，其中隔夜资金价格仍位于1.9%上方；“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级成交在1.97附近，较上一交易日上行近1bp。 昨晚金融时报发文表示央行后续大幅降息的可能性极低，叠加市场在重要会议信息公布前，整体情绪偏谨慎，今日债市全天弱势运行，期债盘面小幅普跌。下午收盘后，三中全会公报发布，市场对此反应相对有限，收益率较公布前略有回落。市场关注后续官方对于公报细节的具体解读。 近期债市对消息面扰动较为敏感，不过在基本面弱复苏和“资产荒”现状延续的情况下，短期内收益率大幅反弹也缺乏驱动，盘面走势可能将趋于震荡。操作上，我们倾向于认为，若债市继续走强，后续央行政策干预落地的概率较大。因此，当前位置追多性价比不高，但做空交易同样偏左侧，不宜仓位过重。建议投资者关注10y、30y现券活跃券2.2%、2.4%附近关键位置。 套利方面，基本面弱修复叠加此前央行更多强调长债风险，择机参与做陡曲线也是合理选项。但当前央行透过主管媒体暗示未来大幅降息概率不高，而目前中短端收益率已隐含一定政策利率调降预期。在此情况下，央行干预政策落地前，建议投资者前期做陡曲线交易可考虑暂时止盈离场。 交易策略：股指期货，震荡运行；国债期货，逢高试空 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 3 / 8 基本面分析报告 金融衍生品研究所 三、数据图表呈现 图1：if成交和持仓变化 图2：ih成交和持仓变化 050000100000150000200000250000300000350000期货成交量:沪深300指数期货期货持仓量:沪深300指数期货020000400006000080000100000120000140000160000180000期货成交量:上证50股指期货期货持仓量:上证50股指期货 数据来源： wind、银河期货 图3：ic成交和持仓变化 图4：im成交和持仓变化 050000100000150000200000250000300000350000期货成交量:中证500股指期货期货持仓量:中证500股指期货050000100000150000200000250000300000350000400000450000期货成交量:中证1000股指期货期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源： wind、银河期货 图5：if基差变化 图6：ih基差变化 -150-100-50050100if当月基差if次月基差if当季基差if下季基差-100-80-60-40-200204060ih当月基差ih次月基差ih当季基差ih下季基差 数据来源： wind、银河期货 4 / 8 基本面分析报告 金融衍生品研究所 图7：ic基差变化 图8：im基差变化 -400-350-300-250-200-150-100-50050100ic当月基差ic次月基差ic当季基差ic下季基差-500-400-300-200-10001002024-07-182024-07-112024-07-042024-06-272024-06-202024-06-132024-06-052024-05-292024-05-222024-05-152024-05-082024-04-262024-04-192024-04-122024-04-032024-03-272024-03-202024-03-132024-03-062024-02-282024-02-212024-02-062024-01-302024-01-232024-01-16im当月基差im次月基差im当季基差im下季基差 数据来源： wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） -150-100-500501001502002502024-07-182024-07-152024-07-102024-07-052024-07-022024-06-262024-06-212024-06-182024-06-132024-06-072024-06-042024-05-302024-05-272024-05-222024-05-172024-05-132024-05-082024-04-302024-04-252024-04-222024-04-172024-04-122024-04-092024-04-022024-03-262024-03-21北向资金14000143001460014900152001550015800161001640016700170002024-07-172024-07-032024-06-192024-06-042024-05-212024-05-072024-04-182024-04-022024-03-192024-03-052024-02-202024-01-292024-01-152023-12-292023-12-152023-12-012023-11-172023-11-032023-10-202023-09-282023-09-142023-08-312023-08-172023-08-032023-07-202023-07-06融资融券余额 数据来源： wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 510152025303540452024-07-182024-06-202024-05-222024-04-192024-03-202024-02-212024-01-162023-12-182023-11-202023-10-232023-09-152023-08-182023-07-212023-06-212023-05-242023-04-2120