华西计算机团队2024年7月19日运机集团深度报告海外需求高景气，华为引领ai输送机请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告|公司深度研究报告分析师：刘泽晶分析师：赵宇阳sac no：s1120520020002sac no：s1120523070006邮箱：liuzj1@hx168.com.cn邮箱：zhaoyy1@hx168.com.cn 核心逻辑创新驱动的行业领导者，业绩稳步增长公司主要产品包括通用带式输送机、管状带式输送机、水平转弯带式输送机、逆止装置、驱动装置等。营收和盈利能力稳步提升，2023年实现营收10.53亿元，同比增长15.2%。归母净利润实现1.02亿元，同比增长18.58%。行业下游高景气铸就未来增长动能1）中国输送机械行业蓬勃发展技术进步推动行业迅速崛起。随着工业化和城市化的推进，特别在煤炭、电力、冶金、港口和矿山等行业，输送机械市场需求持续增长。3）2019年以来，在国内港口业务、矿山开采工程、电厂发电不断提升生产过程的安全性、环保性的形势下，我国输送机械行业得到稳健发展，市场规模持续扩大。2023年我国输送机械市场规模约为530亿元，其中带式输送机械作为行业的主要细分品类，其市场规模约为286亿元。行业竞争激烈，未来集中度或将提升。ai与出口成为公司增长新动能1）2024年7月，运机集团与华为签订了《四川省自贡运输机械集团股份有限公司与华为技术有限公司全面合作协议》。华为将通过产品和专业服务在联合方案设计、全球生态合作、大模型辅助开发以及人才培训与j9九游会登录入口首页新版的技术支持等方面提供支持，赋能运机集团构建智能设备制造能力和“矿石流”全场景数智化j9九游会登录入口首页新版的解决方案集成与服务能力，将人工智能大模型与矿山、散料输送港口、装备制造等行业深度结合，联合打造领先的人工智能j9九游会登录入口首页新版的解决方案。2）公司的澳大利亚全资孙公司vli conveyors industrial technology pty ltd（威利输送工业科技有限公司）于2024年6月与vli pty limited（威利有限责任公司）签署了《股份购买协议》，澳大利亚孙公司以800万澳元购买威利有限持有的vli conveyors pty limited（威利输送机）、uni-rod pty ltd（uni-rod）、tytonconveyors pty. limited（tyton）100%的股权以及相关知识产权，本次交易完成后，澳大利亚孙公司将持有目标公司100%的股权，目标公司将成为公司的全资控股公司，纳入公司合并报表范围。投资建议：我们预测公司24-26年收入17.43/25.35/33.89亿元，24-26年归母净利润1.85、2.73、3.83亿元，eps为1.16、1.70、2.39元，对应2024年7月18日26.32元/股收盘价，pe 分别为23.08、15.64、11.13倍。我们选取可比公司恒为科技、华电重工、软通动力、九联科技，截至2024年7月18日收盘价，行业2024年平均pe为32.15，公司估值水平低于行业平均水平，考虑到公司出海确定性 ai新动能，想象空间巨大，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：政策落地不及预期;技术发展不及预期；宏观需求不及预期。1 目录201创新驱动的行业领导者，业绩稳步增长02行业下游高景气铸就未来增长动能03ai与出口成为公司增长新动能04 盈利预测05 风险提示 01创新驱动的行业领导者，业绩稳步增长3 1.1运机集团持续创新引领中国散料输送机械行业发展运机集团是中国散料输送机械行业的创新领军者：公司创建于2003年9月，系收购四川省自贡运输机械总厂而新组建的股份制企业集团，是中国散料输送机械设计、制造和安装领军企业之一，国家火炬计划重点高新技术企业，中国西部地区输送机械设计、制造商。公司自创立以来，始终致力于为广大客户提供可靠、稳定的散料输送j9九游会登录入口首页新版的解决方案，构建了完善的散料输送设备制造体系以及科学合理的产品链。公司现已成为中国散料输送机械市场具有创造力和发展的品牌，并以对技术发展方向及客户需求的精准把握，顺应节能环保的需要，成为国内散料输送机械设计制造方面的领军者之一。4资料来源：运机集团j9九游会登录入口首页新版官网，华西证券研究所运机集团发展历程2003年公司成立2007年公司与向家坝电站签定国内长带式输送机采购合同。这是当时国内最长的带式输送机设备采购合同。2009年公司制造安装的长达7公里的管状带式输送机一次性重载试车成功，该输送机极具技术挑战性，计划12月初正式运行2011年四川省自贡运输机械集团股份有限公司正式更名为四川省自贡运输机械集团股份有限公司。2013年公司研制的磷石膏输送管状带式输送机在技术上有重大创新，通过省级科技成果鉴定。2021年运机集团在深交所主板正式挂牌上市，股票代码001288。2022年公司被四川省经济和信息化厅认定为2022年四川省技术创新示范企业，并顺利通过国家知识产权优势企业复核2023年公司被四川省机械工业联合会评为2022年度四川机械工业50强企业 1.2股权相对集中，管理团队兼备专业性与实战性5资料来源：运机集团2024一季度季报、wind，华西证券研究所运机集团股权结构图（大于0.05%部分）公司股权相对集中，管理团队兼备专业性与实战性，高层决策效率高公司核心团队共15名成员，决策层基层技术经验丰富，基本业务管理层高学历认证。公司董事长吴友华，曾任荣县东方机械厂厂长、运机有限总经理，具有大量工厂运营实操经验。公司董事会秘书兼副总经理罗陆平，曾任自贡市工业泵厂子公司财务负责人、运机集团有限审计部部长，公司财务管理经验丰富。公司副总经理刘顺清，曾任运机集团有限市场部销售员、运机股份市场部副部长，提供洞察性市场发展指导。公司总经理、董事吴正华，曾任自贡纺织股份有限公司热电车间锅炉技术员，提供产品技术及原理相关的经验支持。公司独立董事张红伟，四川大学政治经济学专业毕业，博士研究生学历，现任四川大学经济学院教授委员会主任委员，提供专业经济格局支持。公司董事潘鹰，硕士研究生学历，西南财经大学法学院副教授，主要研究商法，民法，上市公司相关法律法规等方向，负责公司的法律保护与支持。公司股权结构较为集中，公司实际控股人为吴友华，持股47.89%。吴友华与自贡市华智投资有限公司实际控制人曾玉仙为夫妻关系，二人合计控股54.14%。股权较为集中，高层决策效率高。 1.3运机集团引领节能环保型输送机械创新6资料来源：运机集团j9九游会登录入口首页新版官网、运机集团2023年报、华西证券研究所运机集团主要从事以带式输送机为主的节能环保型输送机械成套设备的研发、设计、生产和销售，是物料输送系统j9九游会登录入口首页新版的解决方案的供应商。公司坚持以客户需求为导向，不断推动自身研发体系、管理体系和服务体系的升级，整合设计、研发、制造等资源，致力于根据客户的个性化需求，提供一体化产品设计及j9九游会登录入口首页新版的解决方案。公司主要产品包括通用带式输送机、管状带式输送机、水平转弯带式输送机、其他输送机及其相关配套设备等。通用带式输送机主要产品产品特点下游应用通用带式输送机利用托辊支撑输送带移动，依靠传动滚筒与输送带之间摩擦力牵引输送带运动，将输送带承载的物料从起点运送到终点完成物料输广泛运用于冶金、煤炭、港口、仓储等行业管状带式输送机通过4-8 只托辊组组成的多边形，将输送带强制裹成圆管状截面，输送散状物料运用在多个国内、国外高难度、长距离、越野式安全环保的物料输送工程水平转弯带式输送机在支撑托辊结构和输送带物理性能方面具有特殊的结构和设计，能够实现输送机水平转弯适用于长距离输送散状物料、在穿越山区、河流等野外复杂地形的曲线输送线路上运送物料其他输送机产品包含移置式带式输送机、伸缩式带式输送机、大倾角带式输送机、斗式提升机、螺旋输送机等根据输送环境的变化、时间和空间上的约束限制以及物料特殊属性要求匹配相应产品 1.3运机集团引领节能环保型输送机械创新7资料来源：运机集团j9九游会登录入口首页新版官网、运机集团2023年报、华西证券研究所通用带式输送机：通用带式输送机是目前应用最为普遍的带式输送机结构形式，广泛应用于散料、包装物的输送和转运场合。公司设计、制造的通用带式输送机带宽范围为0.5 米到2.4 米，适用输送各种散状物料以及成件物料，运行效果良好。管状带式输送机：运机集团的管状带式输送机是一种创新的环保输送设备，具有密闭输送、结构稳定、高倾角输送能力以及多功能性。它能有效防止物料散落和外界环境影响，减少土建和设备投资，降低维护成本。该技术已在国内外多个高难度、长距离的环保输送项目中成功应用，展现了公司在物料输送领域的专业和创新。水平转弯带式输送机：运机集团的水平转弯带式输送机，以其创新设计实现了高效转弯，适用于长距离散料输送。它通过特殊结构和布置方式，能在复杂地形中实现经济有效的物料输送。公司结合国际先进技术，采用大托辊、低摩擦输送带等，降低了能耗，达到了节能减排的效果。其他输送机产品：公司生产的其他输送机包含移置式带式输送机、伸缩式带式输送机、大倾角带式输送机、斗式提升机、螺旋输送机等。这类输送机是根据输送环境的变化、时间和空间上的约束限制以及物料特殊属性要求，在通用带式输送机及功能扩展的基础上衍生出来的专用型输送机。通用带式输送机管状带式输送机斗式输送机螺旋输送机 1.4系统化j9九游会登录入口首页新版的解决方案，提供一体化服务8资料来源：运机集团j9九游会登录入口首页新版官网、运机集团2023年报、华西证券研究所经过多年的发展与探索，公司在输送机械行业的研发、设计与制造方面积累了丰富的经验，形成了较为成熟的物料输送系统j9九游会登录入口首页新版的解决方案及服务体系。运机集团采取“设计 生产 销售 安装一体化”经营模式，形成了集定制化设计、定制化生产、前导式营销、专业化安装为一体的完整系统j9九游会登录入口首页新版的解决方案。运机集团经营模式经营环节模式内容研发模式公司致力于研发水平的不断提升，以客户需求为导向，紧跟政策及行业发展趋势，前瞻性的开展产品研发工作，探索新的产品应用场景，持续建设公司高水平的研发创新管理机制。采购模式公司利用流程优化与srm 系统建设，梳理优化采购流程，提升采购合规性和组织活跃性，以流程控制和固化，提高采购专业性，且保障采购业务流程化，阳光、透明采购。生产模式公司生产的产品属于非标准化产品，采用定制化生产模式。公司以销定产，根据订单情况组织安排生产，并编制月度、季度及年度的生产计划，合理安排生产。销售模式公司采用前导式营销的销售模式，即通过对原有客户技术需求、工程需求以及产品设计参数的整理更新过程，并根据经营实践中客户实施有效的产品和需求跟踪，与企业技术人员进行沟通，前瞻性地提出产品创新及改良建议并再次收集客户的使用反馈，用于后续产品升级、更新。 1.5运机集团营收和盈利能力稳步提升,海外成长空间广阔9资料来源：wind，华西证券研究所运机集团2017-2023年营业收入及增速运机集团2017-2023年归母净利润及增速营收显著增长，显示出色业绩和强劲增长态势：运机集团在2017年至2023年期间的营业收入和同比增长率显示了显著的增长趋势。从2017年的6.26亿元起步，公司的营业收入迅速增长。到2023年，公司的营收达到10.53亿元，同比增长15.2%。2020年受疫情影响，营收有所下降但仍呈正增长趋势。运机集团在这七年的时间里年均复合增长率较高，显示出公司下游景气度及需求的积极表现。净利润波动上升，2023年盈利增长显著：2017年至2023年期间公司的归净利润及其同比增长率呈现出了波动上升的趋势。从2017年的0.72亿元增长至2023年的1.02亿元，同比增长18.58%。运机集团在这七年的时间里，尽管在2020年因疫情原因利润有所下降，但总体上利润端实现了显著的增长，特别是在2023年，公司实现了较明显的盈利飞跃。6.267.827.756.917.889.1410.532.64-1500%-1000%-500%0p00000 00%00000500@00468101220172018201920202021202220232024q1营业收入（亿元）同比增长（%）0.720.990.