银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 23 银行 2024年07月19日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《配债思路演进与资本新规实效—2023年上市银行经营盘点之金融投资篇（下）》-2024.7.16 《大小行存贷增速差延续分化—6月央行信贷收支表要点解读》-2024.7.15 《需求主导的货币信贷新节奏—6月金融数据点评》-2024.7.12 “挤水分”后量价平衡发展，关注红利策略扩散 ——上市银行2024年中报业绩前瞻 刘呈祥（分析师） 吴文鑫（分析师） 丁黄石（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：s0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：s0790524060002 dinghuangshi@kysec.cn 证书编号：s0790524040004 业绩前瞻：2024h1营收和净利增速仍承压，但增速较q1或有改善 预计上市银行2024h1营收yoy为-1.4%，归母净利润yoy为-0.3%，增速较2024q1分别上升0.3pct、0.3pct。其中，国有行/股份行/城商行/农商行的营收yoy分别为-1.7%/-3.3%/ 5.7%/ 4.3%，归母净利润yoy分别为-1.5%/ 0.9%/ 4.1%/ 3.8%。 业绩归因：规模扩张动能减弱，息差拖累边际减轻 净利息收入：压力有所减轻，挤水分后量价平衡发展。q2扩表速度有所放缓，“手工补息”整改下信贷节奏有所扰动。 规模扩张：弱化考核 挤水分，增速或边际下降。我们预计2024h1上市银行生息资产平均余额yoy或为11.0%，其中国有行/股份行/城商行/农商行同比分别增长13.2%/4.8%/12.0%/7.0%。 净息差：受益于“挤水分”，降幅较q1或有收窄。监管弱化对存贷增速的考核，更注重收入的考核，银行主动优化信贷结构，减少低质贷款比如低息短贷和票据贴现。更为重要的是，手工补息禁令使得部分银行的存款成本或明显改善。 中收：由于震荡市 银保“报行合一”，代销中收或仍增速较低。我们预计上市银行中收增速整体为-6.8%，其中国有行/股份行/城商行/农商行同比增速分别为-4.1%/-13.1%/-1.9%/ 2.8%，增速环比或有所改善，但对于营收的支撑仍较不足。 投资收益：仍为正向贡献因子，但力度较q1明显减弱。下半年债市走向需关注两方面因素：（1）央行对债市的干预；（2）理财后续整改动作。 信用成本：零售端略承压，拨备计提或仍保持平稳。2024q2部分盈利增长承压的银行，对不良资产的核销处置将会减弱，若前期风险暴露尚未充分，则半年末存在不良额率双升的风险，2024q2资产质量压力可能主要来源于零售。 中期分红：高股息资产投资价值延续 监管鼓励优质大市值公司增加分红频率，2023年12月修订了《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，简化了中期分红审议程序。截至2024年7月17日，共19家a股上市银行披露了拟中期分红的计划。根据规定，中期分红的基准是2024年上半年的利润情况，多数银行将上限定为“不高于归母净利润的30%”。根据此前年份的中期分红时间表来看，一般为当年9~11月完成派息。截至2024-07-17，银行板块以5.74%的股息率高居所有板块第一，具有较好的配置价值。 投资建议 我们判断下半年或仍延续低利率的投资环境，可重点评估两条逻辑：（1）低利率环境下，“资产荒”现象加剧，盈利稳 分红高的银行投资价值凸显，受益标的农业银行，推荐中信银行；（2）若随着后续的政策落地，经济预期改善，优质区域性银行或将享有更好的业绩弹性，受益标的成都银行、常熟银行，推荐苏州银行。 风险提示：宏观经济增速不及预期，政策落地不及预期等。 -19%-10%0) 23-072023-112024-03银行沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 23 目 录 1、 2024h1营收和归母增速仍承压，但增速较q1或有改善 .................................................................................................... 4 2、 业绩归因：规模扩张动能减弱，息差拖累边际减轻 ............................................................................................................. 4 2.1、 净利息收入：压力有所减轻，挤水分后量价平衡发展 .............................................................................................. 5 2.1.1、 规模扩张：弱化考核 挤水分，增速或边际下降 ............................................................................................. 5 2.1.2、 净息差：受益于“挤水分”，降幅或有收窄 ..................................................................................................... 6 2.2、 非息收入：投资收益仍能贡献，但力度较q1明显减弱 ........................................................................................... 8 2.2.1、 中收：代销手续费收入或仍增速较低 ............................................................................................................... 8 2.2.2、 投资收益：上半年增速或总体较高 ................................................................................................................... 9 2.3、 信用成本：零售端略承压，拨备计提或仍保持平稳 ................................................................................................ 10 2.3.1、 关注2024q2资产质量边际变化 ...................................................................................................................... 10 2.3.2、 2024q2资产质量压力可能主要来源于零售 ................................................................................................... 11 2.3.3、 拨备计提或整体保持平稳................................................................................................................................. 14 3、 中期分红：高股息资产投资价值延续 .................................................................................................................................. 16 3.1、 已有近半数上市银行拟中期分红 ............................................................................................................................... 16 3.2、 股息率仍为板块第一，银行投资价值彰显 ................................................................................................................ 19 4、 投资策略：关注红利策略扩散，紧抓修复业绩确定性 ....................................................................................................... 20 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 21 图表目录 图1： 2024h1上市银行营业收入yoy或小幅改善 ...................................................................................................................... 4 图2： 2024h1上市银行归母净利润yoy或小幅改善 .................................................................................................................. 4 图3： 上市银行业绩归因：息差拖累或边际减轻 ........................................................................................................................ 5 图4： 各类银行业绩归因：各类银行息差拖累或均有减轻 ........................................................................................................ 5 图5： 2024h1上市银行净利息收入yoy降幅或边际收窄 .......................................................................................................... 5 图6： 2024h1上市银行生息资产平均余额yoy或有所放缓 ...................................................................................................... 6 图7： 4月初手工补息禁令出台后，大行存款增速显著下行，其余银行存款增速有所上升 ...