请务必阅读正文后的重要声明部分 [table_stockinfo] 2024年07月14日 证券研究报告•公司研究报告 买入 （首次） 当前价： 21.11元 招商港口（001872） 交通运输 目标价： 27.72元（6个月） 全球领先港口运营商，受益于一带一路新机遇 投资要点 西南证券研究发展中心 [table_author] 分析师：胡光怿 执业证号：s1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 联系人：杨蕊 电话：021-58351985 邮箱：yangrui@swsc.com.cn [table_quotepic] 相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [table_basedata] 总股本(亿股) 25.00 流通a股(亿股) 17.44 52周内股价区间(元) 14.55-21.46 总市值(亿元) 527.85 总资产(亿元) 1,986.38 每股净资产(元) 23.96 相关研究 [table_report] [table_summary] 推荐逻辑：1）巩固区域地位，深西母港业务量稳中有升，公司控股深圳西部港区吞吐量增速显著，今年1至5月吞吐量同比增长23.9%。2）境外资产是公司资产的重要组成部分，公司海外市场整体保持双位数增长。科伦坡港口1至5月吞吐量同比增长11.2%。同时巴西拉那瓜港口业务量激增，tcp码头1-5月份的吞吐量增长率达到38.7%。3）现金分红呈现持续的上升趋势，2023年公司积极回报股东，分红总额达到历史新高的14.5亿，股利支付率为40.6%。 母港建设方面，巩固区域地位，深西母港业务量稳中有升。据深圳海关最新数据，今年前5月，深圳进出口1.81万亿元，同比增长34.3%。其中，出口1.16万亿元，增长37.2%；进口6525.4亿元，增长29.4%。深圳港1-5月份集装箱吞吐量同比增长15.8%，完成集装箱吞吐量1263万teu，继4月份，同比再次跑出了两位数的高增长。公司控股深圳西部港区吞吐量增速显著，今年1至5月吞吐量同比增长23.9%。 境外资产是公司资产的重要组成部分。公司重点布局“一带一路”沿线国家和地区，2024年公司海外市场整体保持双位数增长。斯里兰卡科伦坡港口的表现最为突出，受益于红海事件航线绕行调整，港口中转需求激增，科伦坡港口1至5月吞吐量同比增长11.2%。同时巴西拉那瓜港口业务量激增，tcp码头1-5月份的吞吐量增长率达到38.7%。 高度重视现金分红，持续回报投资者。2019年之后，公司的现金分红呈现持续的上升趋势，2023年公司基于当前稳定的经营情况、良好现金流状况及未来战略发展愿景，积极回报股东，分红总额达到历史新高的14.5亿，股利支付率为40.6%。 盈利预测与投资建议：我们看好一带一路持续推进，公司海外港口吞吐量整体呈现上涨趋势，预计公司2024/25/26年营业收入分别为171.8、182、193.6亿元，归属母公司净利润分别为41、43.3、45.3亿元，bps分别为25.2元、26.6元、28.1元。同行可比公司2024年pb估值1.3倍，给予招商港口24年1.1倍pb，对应目标价27.72元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济环境、港航业市场环境、港口行业政策风险等。 [table_mainprofit] 指标/年度 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入（百万元） 15750.48 17183.02 18199.14 19359.31 增长率 -2.96% 9.10% 5.91% 6.37% 归属母公司净利润（百万元） 3571.80 4104.57 4329.84 4532.78 增长率 7.02% 14.92% 5.49% 4.69% 每股收益eps（元） 1.43 1.64 1.73 1.81 净资产收益率roe 5.97% 6.51% 6.56% 6.55% pe 15 13 12 12 pb 0.90 0.84 0.79 0.75 数据来源：wind，西南证券 -17%-8%1)#/723/923/1124/124/324/524/7招商港口 沪深300 公司研究报告 / 招商港口（001872） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 招商港口：迈向世界一流的港口综合服务商 ...................................................................................................................................... 1 2 一带一路持续推进，海外港口吞吐量整体呈现上涨趋势 ................................................................................................................ 4 3 营收平稳增长、费用控制良好、重视现金分红 ................................................................................................................................11 4 盈利预测及估值 ..........................................................................................................................................................................................13 5 风险提示 .......................................................................................................................................................................................................14 公司研究报告 / 招商港口（001872） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：招商港口部分码头示意图 .................................................................................................................................................................. 1 图2：公司营业收入构成 ................................................................................................................................................................................ 2 图3：2019-2024.05集装箱吞吐量（万teu） ......................................................................................................................................... 2 图4：2019-2024.05散杂货吞吐量（万吨）............................................................................................................................................. 2 图5：招商局旗下交通物流板块相关业务................................................................................................................................................. 3 图6：公司实际控制人（截至2024年3月末） ..................................................................................................................................... 4 图7：imf预测全球经济增速（%）............................................................................................................................................................ 5 图8：中国经济增速......................................................................................................................................................................................... 5 图9：中国港口集装箱吞吐量 ....................................................................................................................................................................... 6 图10：中国港口货物吞吐量 ......................................................................................................................................................................... 6 图11：rcep发展历史 ..................................................................................................................................................................................... 6 图12：中国对东盟进出口金额（亿元） ................................................................................................................................................... 7 图13：中国对东盟进出口金额（亿美元） ............................................................