公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 利柏特（605167） 证券研究报告 2024年07月19日 投资评级 行业 建筑装饰/专业工程 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 7.1元 目标价格 10.71元 基本数据 a股总股本(百万股) 449.07 流通a股股本(百万股) 222.52 a股总市值(百万元) 3,188.40 流通a股市值(百万元) 1,579.86 每股净资产(元) 3.66 资产负债率(%) 38.47 一年内最高/最低(元) 13.89/6.10 作者 鲍荣富 分析师 sac执业证书编号：s1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 sac执业证书编号：s1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 sac执业证书编号：s1110521120005 wangwena@tfzq.com 王悦宜 联系人 wangyueyi@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《利柏特-年报点评报告:收入保持较快增长，拟扩建基地提升模块化制造能力》 2024-04-27 2 《利柏特-公司点评:开拓高端光学新材料新版图，助力拓烯突破市场垄断》 2024-01-15 3 《利柏特-季报点评:q3归母净利润大增109%，股权激励助力业绩释放》 2023-10-29 股价走势 q2营收利润实现高增长，在手订单充足支撑中长期业绩 q2营收实现较快增长，利润增速表现亮眼 公司披露业绩快报，24年上半年实现营收17.98亿元，同比 33.56%，归母净利润为1.29亿元，同比增长47.45%，扣非净利润为1.22亿，同比 45.89%，归母净利率为7.16%，同比提升1.24 pct；其中q2单季实现收入11.40亿，同比 48.04%，归母净利润为0.9 0亿，同比增长68.78%，扣非净利润为0.9 0亿，同比大增60.82%，q2单季归母净利率为7.88%，同比上升0.97pct。 中标重大合同10.95亿，在手订单充足支撑业绩增长 公司在手订单充足，近期中标北方华锦联合石化有限公司精细化工及原料工程项目折百20万吨/年双氧水装置设计、采购及施工工程总承包（b epc）项目，订单总额10.9 5亿元，公司负责工程设计、采购及施工总承包，工期为96 0天。24年1月公司与浙江拓烯光学新材料有限公司签订2个合同，合同总金额暂定为6.5亿元（含税），占23年营收的20.05%；其中7000吨/年soo c项目总承包暂定合同价3亿元（含税），履行期限16-20个月；41 000吨/年光学树脂项目施工总承包暂定合同价3. 5亿元（含税），履行期限18个月。这是公司首次将模块化建设方式应用于高端光学新材料项目，有助于公司积累该领域的模块化建设经验。 发行可转债募集资金，拟扩建基地有望提升模块制造能力 公司拟发行可转债募集7.5亿元用于南通利柏特重工项目（总投资12.95亿元），项目毗邻长江入海口，生产基地占地面积约4700 00平米，主要生产制造应用于核电工程、石油化工、医药电子、海洋海工、矿山机械等行业的大型模块，建成后或将提升公司同步开展多个模块的制造能力，进一步提升公司工业模块设计和制造业的制造和总装能力。 看好公司中长期增长潜力，维持“买入”评级 公司始终专注于工业模块的设计和制造，充分发挥公司“设计-采购-模块化-施工”（epfc）全产业链环节及一体化服务能力。根据公司发布的《三年股东回报规划（2023-2025年）》，满足条件的情况下公司最近三年现金分红不少于年均可分配利润的30%。我们预计公司24-26年实现归母净利润为2.4、3.1、3.8亿，我们认可给予公司24年20倍pe，对应目标价为10.71元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料采购价格上升；sooc产品销售不及预期；市场拓展不及预期；经营规模扩大带来的管理风险；业绩快报仅为初步核算结果，请以公司正式财报为准。 财务数据和估值 2022 2023 2024e 2025e 2026e 营业收入(百万元) 1,721.12 3,242.34 4,078.44 5,118.69 6,294.55 增长率(%) (13.21) 88.39 25.79 25.51 22.97 ebitda(百万元) 215.31 313.94 365.09 465.62 587.74 归属母公司净利润(百万元) 137.09 190.18 240.45 307.63 381.43 增长率(%) 25.25 38.73 26.43 27.94 23.99 eps(元/股) 0.31 0.42 0.54 0.69 0.85 市盈率(p/e) 23.26 16.76 13.26 10.36 8.36 市净率(p/b) 2.18 1.95 1.69 1.45 1.24 市销率(p/s) 1.85 0.98 0.78 0.62 0.51 ev/ebitda 15.28 11.44 6.83 5.41 4.04 资料来源：wind，天风证券研究所 -37%-29%-21%-13%-5%3 2 3-07202 3-11202 4-03202 4-07利柏特沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024e 2025e 2026e 利润表(百万元) 2022 2023 2024e 2025e 2026e 货币资金 566.46 506.18 593.71 921.36 1,321.86 营业收入 1,721.12 3,242.34 4,078.44 5,118.69 6,294.55 应收票据及应收账款 308.94 364.56 201.89 309.98 354.45 营业成本 1,380.28 2,770.98 3,480.42 4,371.21 5,376.23 预付账款 192.59 202.25 152.68 421.05 252.27 营业税金及附加 13.86 40.31 32.63 41.21 50.67 存货 189.52 181.02 302.37 304.74 432.70 销售费用 18.27 19.70 24.77 30.71 61.69 其他 62.86 274.47 656.09 581.70 812.73 管理费用 120.64 142.79 177.41 221.13 264.37 流动资产合计 1,320.36 1,528.48 1,906.74 2,538.83 3,174.01 研发费用 20.28 47.31 59.51 71.66 81.83 长期股权投资 5.57 2.12 1.82 1.32 0.92 财务费用 (0.04) (5.93) 3.67 2.51 6.16 固定资产 713.92 974.63 1,103.96 1,341.30 1,622.44 资产/信用减值损失 6.60 (2.79) (1.20) 3.20 1.10 在建工程 230.79 2.50 131.25 320.62 130.16 公允价值变动收益 (1.98) 3.05 (3.47) (5.00) 15.00 无形资产 184.35 177.76 171.00 164.24 157.48 投资净收益 (2.52) (5.81) (3.00) (2.00) (3.00) 其他 60.34 73.21 20.76 52.20 47.99 其他 (12.25) (0.19) 0.00 0.00 (0.00) 非流动资产合计 1,194.96 1,230.22 1,428.78 1,879.68 1,958.99 营业利润 177.97 232.92 292.35 376.46 466.70 资产总计 2,735.49 2,934.68 3,335.53 4,418.51 5,132.99 营业外收入 0.02 0.01 1.90 0.30 0.30 短期借款 0.00 0.00 0.00 372.14 586.54 营业外支出 0.68 0.59 0.30 0.59 0.59 应付票据及应付账款 422.70 683.97 785.54 1,108.65 1,161.31 利润总额 177.31 232.34 293.95 376.17 466.41 其他 189.46 189.14 484.59 566.29 580.42 所得税 40.22 42.16 53.50 68.54 84.98 流动负债合计 612.16 873.12 1,270.13 2,047.08 2,328.27 净利润 137.09 190.18 240.45 307.63 381.43 长期借款 120.24 132.77 159.33 159.33 211.55 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 137.09 190.18 240.45 307.63 381.43 其他 17.55 13.81 18.08 16.48 16.12 每股收益（元） 0.31 0.42 0.54 0.69 0.85 非流动负债合计 137.79 146.58 177.41 175.81 227.68 负债合计 1,271.76 1,303.46 1,447.54 2,222.89 2,555.94 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 2022 2023 2024e 2025e 2026e 股本 449.07 449.07 449.07 449.07 449.07 成长能力 资本公积 424.33 414.15 414.15 414.15 414.15 营业收入 -13.21% 88.39% 25.79% 25.51% 22.97% 留存收益 609.73 784.32 1,024.77 1,332.40 1,713.83 营业利润 40.82% 30.87% 25.52% 28.77% 23.97% 其他 (19.40) (16.32) 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 25.25% 38.73% 26.43% 27.94% 23.99% 股东权益合计 1,463.73 1,631.21 1,887.99 2,195.62 2,577.05 获利能力 负债和股东权益总计 2,735.49 2,934.68 3,335.53 4,418.51 5,132.99 毛利率 19.80% 14.54% 14.66% 14.60% 14.59% 净利率 7.97% 5.87% 5.90% 6.01% 6.06% roe 9.37% 11.66% 12.74% 14.01% 14.80% roic 15.25% 19.12% 25.21% 25.97% 25.32% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024e 2025e 2026e 偿债能力 净利润 137.09 190.18 240.45 307.63 381.43 资产负债率 46.49% 44.42% 43.40% 50.31% 49.79% 折旧摊销 32.95 49.66 68.68 90.05 116.08 净负债率 -29.35% -21.13% -22.45% -16.91% -19.57% 财务费用 3.47 (2.03) 3.67 2.51 6.16 流动比率 1.36 1.47