1 行业报告│行业点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 家用电器 产业在线6月空调数据简评： 内销符合预期，出口环比提速 事件描述： 6月家用空调产量1,839万台，同比 4.60%，销量1,894万台，同比 3.59%，其中内销1,057万台，同比-15.82%，出口837万台，同比 46.10%，库存1,617万台，同比-9.94%；分品牌，当月格力-9.09%（内销-17.65%，出口 20.00%）；美的 0.00%（内销-20.83%，出口 42.86%）；海尔 1.16%（内销-10.34%，出口 60.71%）；海信 15.5%（内销-21.43%，出口 75.12%）；长虹 30.4%（内销 21.4%，出口 52.2%）；tcl 20.3%（内销-36.8%，出口 68.8%）。 事件点评： 基数走高需求偏弱，内销符合预期。6月家用空调内销量同比-15.8%，2023年6月同比 32%至同期新高，剔除基数看，当月内销较2021/2019年同期cagr分别-0.6%/ 0.5%，环比有所放缓，仍在平稳区间。终端来看，5/6月奥维空调线上零售量分别 1%/-10%，龙头安装卡同比小幅下降，华南降雨持续，促销节奏前移，基数走高而需求偏弱，基本符合预期。展望后续，上年同期内销同比 25%以上高增在4-7月，8月起基数走低，渠道库存良性运行，政策带动逐步兑现，内需韧性或好于预期，全年内销仍展望稳中有增。此外，龙头多联增速持续快于整体，价格带动下收入表现或好于销量。 渠道库存良性运行，价格体系平稳。当月美的/格力/海尔家用空调内销出货分别同比-21%/-18%/-10%，海信/长虹/奥克斯分别-21%/ 21%/-4%，龙头符合预期，二线有所放缓。2023年至今龙头渠道策略明显克制，参考三方数据，当前产业内销渠道库存在正常水位，2024q1美的合同负债/格力披露渠道关联交易均指向期内出货平稳。1-6月美的系/格力线上零售均价分别同比-4%/-3%，价格策略平稳为主；向后市看，需求弹性不大且盈利影响非对称，龙头采取激进策略概率较低，小米体系/价格尚未触及能力边界，延续较快增长，对部分二线代工仍有明显带动，量级差距下格局或难有质变。 外销环比明显提速，景气质量较高。当月家用空调外销同比 46.1%，环比 9pct，合并1-2月连续第4个月环比提速。当月外销量较2021/2019年同期cagr分别 11%/ 12%，环比5月提速2pct ，规模中枢抬升，景气质量较高。向后看，2023h1/h2空调外销2年复合增速分别-2%/ 8%，基数压力可控，以6月较2021年cagr线性外推，2024h2同比仍在双位数以上；结合7月空调外销排产同比 34%且预期仍在上修，龙头外销订单保持较快增长，南亚/中东非等主要市场高温带动外需，增势延续概率较高。6月美的/格力外销出货量分别同比 43%/ 20%，海信/tcl分别 75%/ 69%，二线弹性较高。 维持行业“强于大市”评级。6月家用空调内/外销分别同比-15.8%/ 46.1%，内销基数走高而需求偏弱，龙头出货克制，库存良性运行；外销继续提速，增势有望延续。年初至今行业均价小幅下行，龙头平稳为主，受小米体系带动的二线增速快于行业。2024年政策强化更新，内需韧性为底，弹性或超预期；白电龙头obm持续突破，外销订单反馈积极，经营指标历史高位，高质量高股息，建议积极关注；持续推荐美的、海尔、格力、海信家电等。 风险提示：1）原材料成本上涨；2）家用空调大幅累库；3）外需不及预期。 证券研究报告 2024年07月19日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：管泉森 执业证书编号：s0590523100007 邮箱：guanqs@glsc.com.cn 分析师：孙珊 执业证书编号：s0590523110003 邮箱：sunshan@glsc.com.cn 联系人：蔡奕娴 邮箱：caiyx@glsc.com.cn 相关报告 1、《家用电器：2024年中报前瞻：探寻确定性增长》2024.07.18 2、《家用电器：国联家电丨6月月报及7月投资策略：短期有所波动，估值已在底部区间》2024.07.08 -20%-7%7 23/72023/112024/32024/7家用电器沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业点评研究 产业在线披露2024年6月空调产销数据 2024年6月产销：6月家用空调产量1839万台，同比 4.60%，销量1894万台，同比 3.59%，其中内销1057万台，同比-15.82%，出口837万台，同比 46.10%，期末库存1,617万台，同比-9.94%；分品牌，格力当月-9.09%（内销-17.65%，出口 20.00%）；美的当月 0.00%（内销-20.83%，出口 42.86%）；海尔当月 1.16%（内销-10.34%，出口 60.71%）；海信当月 15.52%（内销-21.43%，出口 75.12%）；长虹当月 30.38%（内销 21.43%，出口 52.17%）；tcl当月 20.27%（内销-36.8%，出口 68.8%）。 2024年1-6月产销: 产量11,254万台，同比 15.61%，销量11,347万台，同比 15.51%，其中内销6,087万台，同比 5.34%，出口5,261万台，同比 30.03%，期末库存1,617万台，同比-9.94%；分品牌，格力累计 0.71%（内销-3.05%，出口 10.19%）；美的累计 12.41%（内销-2.43%，出口 31.82%）；海尔累计 18.89%（内销 12.93%，出口 35.74%）；海信累计 23.35%（内销 10.49%，出口 34.82%）；长虹累计 29.36%（内销 28.08%，出口 31.63%）；tcl累计 38.01%（内销 15.36%，出口 49.73%）。 图表1：近两年6月家用空调产销数据（万台） 2024m6 2023m6 同比增长 产量 1839 1758 4.6% 销量 1894 1828 3.6% 出口 837 573 46.1% 内销 1057 1255 -15.8% 在库 1617 1795 -9.9% 资料来源：产业在线，国联证券研究所 行业及主要公司出货表现 图表2：2024年6月空调内销1057万台，同比-15.82% 图表3：2024年6月空调外销837万台，同比 46.10% 资料来源：产业在线，国联证券研究所 资料来源：产业在线，国联证券研究所 -15.82%-40%-20%0 @`�00400600800100012001400dec-21jan-22feb-22mar-22apr-22may-22jun-22jul-22aug-22sep-22oct-22nov-22dec-22jan-23feb-23mar-23apr-23may-23jun-23jul-23aug-23sep-23oct-23nov-23dec-23jan-24feb-24mar-24apr-24may-24jun-24单月内销量（万台）同比增长（右）46.10%-40%-20%0 @`0040060080010001200dec-21jan-22feb-22mar-22apr-22may-22jun-22jul-22aug-22sep-22oct-22nov-22dec-22jan-23feb-23mar-23apr-23may-23jun-23jul-23aug-23sep-23oct-23nov-23dec-23jan-24feb-24mar-24apr-24may-24jun-24单月外销量（万台）同比增长（右） 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业点评研究 图表4：格力6月同比-9.09%（内销-17.65%，外销 20.00%） 图表5：美的6月同比持平（内销-20.83%，外销 42.86%） 资料来源：产业在线，国联证券研究所 资料来源：产业在线，国联证券研究所 图表6：海尔6月同比 1.16%（内销-10.34%，外销 60.71%） 图表7：海信6月同比 15.52%（内销-21.43%，外销 75.12%） 资料来源：产业在线，国联证券研究所 资料来源：产业在线，国联证券研究所 图表8：奥克斯6月同比 26.62%（内销-3.85%，外销 90.00%） 图表9：长虹6月同比 30.38%（内销 21.43%，外销 52.17%） 资料来源：产业在线，国联证券研究所 资料来源：产业在线，国联证券研究所 -9.09%-60%-40%-20%0 @`�00200300400500600jan-22feb-22mar-22apr-22may-22jun-22jul-22aug-22sep-22oct-22nov-22dec-22jan-23feb-23mar-23apr-23may-23jun-23jul-23aug-23sep-23oct-23nov-23dec-23jan-24feb-24mar-24apr-24may-24jun-24内外销合计（万台）同比增长（右）0.00%-40%-30%-20%-10%0 0@p00200300400500600700800jan-22feb-22mar-22apr-22may-22jun-22jul-22aug-22sep-22oct-22nov-22dec-22jan-23feb-23mar-23apr-23may-23jun-23jul-23aug-23sep-23oct-23nov-23dec-23jan-24feb-24mar-24apr-24may-24jun-24内外销合计（万台）同比增长（右）1.16%-20%-10%0 0@p0100150200250jan-22feb-22mar-22apr-22may-22jun-22jul-22aug-22sep-22oct-22nov-22dec-22jan-23feb-23mar-23apr-23may-23jun-23jul-23aug-23sep-23oct-23nov-23dec-23jan-24feb-24mar-24apr-24may-24jun-24内外销合计（万台）同比增长（右）15.52%-40%-20%0 @`�00100150200jan-22feb-22mar-22apr-22may-22jun-22jul-22aug-22sep-22oct-22nov-22dec-22jan-23feb-23mar-23apr-23may-23jun-23jul-23aug-23sep-23oct-23nov-23dec-23jan-24feb-24mar-24apr-24may-24jun-24内外销合计（万台）同比增长（右）26.62%-40%-20%0 @`�0000100150200250jan-22feb-22mar-22apr-22may-22jun-22jul-22aug-22sep-22oct-22nov-22dec-22jan-23feb-23mar-23apr-23may-23jun-23jul-23aug-23sep-23oct-23nov-23dec-23jan-24feb-24mar-24apr-24may-24jun-24内外销合计（万台）同比增长（右）30.38%-50%0p00 0%00406080100120jan-22feb-22mar-22apr-22may-2