半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 半导体 2024年07月19日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《多板块营收复苏，ai浪潮引领行业开启景气新周期—行业深度报告》-2024.7.17 《海内外厂商业绩持续修复，关注利基产品价格上涨—存储芯片板块跟踪报告（八）》-2024.7.5 《华为发布harmonyos next，端侧ai再迎催化—行业点评报告》-2024.6.24 下游需求复苏带动soc公司2024h1业绩预告同比高增，研发费用持稳业绩有望持续高增 ——行业点评报告 罗通（分析师） 刘天文（分析师） 王宇泽（联系人） luotong@kysec.cn 证书编号：s0790522070002 liutianwen@kysec.cn 证书编号：s0790523110001 wangyuze@kysec.cn 证书编号：s0790123120028 各soc公司业绩预告同环比均高增，有望开启新一轮成长阶段 2024年7月10日，瑞芯微、晶晨股份发布2024年半年度业绩预告，2024年7月14日，全志科技、恒玄科技、炬芯科技发布2024年半年度业绩预告，各soc公司2024h1业绩预告均同比增长，其中瑞芯微2024h1预告归母净利润中值同比 614.72%，为预告中值同增幅度最大公司，全志科技预告归母净利润改善客观，2024h1预告业绩同比 1.37亿元，转亏为盈；从季度业绩来看，各soc公司业绩环比持续改善，有望开启新一轮成长趋势。受去库存、下游需求疲软等因素影响，2023q2各soc公司业绩均处于低点，2024年soc行业去库存阶段逐渐结束、下游需求持续复苏，2024q2业绩同比大幅增长；同时，从环比来看，各soc公司2024q2业绩环比仍大幅增长，我们认为，这反应了下游需求逐渐复苏的情况，随下游需求持续复苏，各soc公司有望开启新一轮成长阶段。 下游需求复苏与市场份额增长共振推动soc公司业绩预告同比大增 回顾各soc公司发布的业绩预告公告，我们发现，各soc公司不仅受益于各下游市场的持续复苏，同时也受益于新产品量产以及老产品的市场份额持续提升。以恒玄科技、晶晨股份为例：2024h1恒玄科技营收增长原因为：（1）下游智能可穿戴和智能家居市场需求持续增长；（2）在智能手表/手环市场持续拓展新产品、新客户，市场份额逐步提升；（3）公司新一代智能可穿戴芯片bes2800实现量产出货；2024h1晶晨股份营收增长原因为：（1）市场逐步恢复；（2）t系列取得重要客户和市场突破；（3）w系列首款wi-fi 6产品订单快速增长；（4）具备边缘ai能力的6nm商用芯片获得首批商用订单；（5）8k芯片在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异。 研发费用基本持稳，soc有望持续迎来业绩高增 回顾2022q1-2024q1各soc公司季度研发费用情况，我们发现，瑞芯微、晶晨股份、全志科技、炬芯科技多数季度研发费用同比增速低于20%，soc研发费用基本持稳。我们认为，随着各soc公司下游持续复苏、新品持续量产，各soc公司营收有望持续增长，同时，假设未来各soc公司研发费用仍基本持稳，收入规模增长有望带来经营杠杆效应，有望持续带动公司业绩增长。 投资建议 我们认为，随着各soc公司下游持续复苏、芯片持续量产，各soc公司营收有望持续增长，收入规模增长有望带来经营杠杆效应，有望持续带动公司业绩增长，建议关注各soc公司。 推荐标的：瑞芯微、恒玄科技、乐鑫科技； 受益标的：全志科技、富瀚微、晶晨股份、翱捷科技、中科蓝讯。 风险提示：下游需求复苏不及预期；技术创新不及预期；行业竞争加剧。 -48%-36%-24%-12%0 23-072023-112024-03半导体沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 需求复苏 份额增长推动各soc公司业绩预告同比大增，soc公司有望持续迎来业绩高增 .......................................... 3 1.1、 各soc公司业绩预告同环比均高增，有望开启新一轮成长阶段 ............................................................................. 3 1.2、 下游需求复苏与市场份额增长共振推动soc公司业绩预告同比大增 ..................................................................... 3 1.3、 研发费用基本持稳，soc有望持续迎来业绩高增 ...................................................................................................... 5 2、 推荐及受益标的 ........................................................................................................................................................................ 8 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图1： 各soc公司2024h1业绩预告均同比增长 ........................................................................................................................ 3 图2： 各soc公司2024q2业绩预告均同环增长 ........................................................................................................................ 3 图3： 瑞芯微季度研发费用基本持稳 ........................................................................................................................................... 5 图4： 晶晨股份季度研发费用基本持稳 ....................................................................................................................................... 5 图5： 全志科技季度研发费用基本持稳 ....................................................................................................................................... 6 图6： 恒玄科技季度研发费用基本持稳 ....................................................................................................................................... 6 图7： 炬芯科技季度研发费用基本持稳 ....................................................................................................................................... 6 表1： 下游需求复苏与市场份额增长共振soc公司业绩预告大增 ........................................................................................... 4 表2： soc公司季度研发费用波动性较小 .................................................................................................................................... 7 表3： 受益标的估值与盈利预测汇总表 ....................................................................................................................................... 8 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 11 1、 需求复苏 份额增长推动各soc公司业绩预告同比大增，soc公司有望持续迎来业绩高增 1.1、 各soc公司业绩预告同环比均高增，有望开启新一轮成长阶段 从半年度数据来看，各soc公司业绩同比大幅改善。2024年7月10日，瑞芯微、晶晨股份发布2024年半年度业绩预告，2024年7月14日，全志科技、恒玄科技、炬芯科技发布2024年半年度业绩预告，各soc公司业绩预告均同比增长，其中瑞芯微2024h1预告归母净利润中值同比 614.72%，为预告中值同增幅度最大公司，全志科技预告归母净利润改善客观，2024h1预告业绩同比 1.37亿元，转亏为盈。 图1：各soc公司2024h1业绩预告均同比增长 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 注：全志科技因2023h1业绩亏损，此处yoy为2024h1业绩预告中值减去2023h1业绩所得；yoy计算均使用业绩预告中值计算。 从季度业绩来看，各soc公司业绩环比持续改善，有望开启新一轮成长趋势。受去库存、下游需求疲软等因素影响，2023q2各soc公司业绩均处于低点，2024年soc行业去库存阶段逐渐结束、下游需求持续复苏，2024q2业绩同比大幅增长；同时，从环比来看，各soc公司2024q2业绩环比仍大幅增长，我们认为，这反应了下游需求持续复苏的情况，各soc公司有望开启新一轮成长阶段。 图2：各soc公司2024q2业绩预告均同环增长 数据来源：各公司公告、开源证券研究所 注：yoy、qoq计算均使用业绩预告中值计算 1.2、 下游需求复苏与市场份额增长共振推动soc公司业绩预告同比大增 下游需求复苏与市场份额增长共振为soc公司业绩预告大增的主要推动力。回顾各soc公司发布的业绩预告公告，我们发现，各soc公司不仅受益于各下游市场的持续复苏，同时也受益于新产品量产以及老产品的市场份额持续提升。 预告下限预告上限预告中值预告下限预告上限预告中值瑞芯微1.601.951.77614.72%1.541.891.711042.12%晶晨股份3.623.623.6295.98%3.403.403.40115.29%全志科技1.121.281.201.37亿元0.750