市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：交通运输|公司点评报告 2024年7月17日 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 13.66 总股本/流通股本（亿股） 2.31 / 1.69 总市值/流通市值（亿元） 32 / 23 52周内最高/最低价 24.86 / 13.66 资产负债率(%) 29.9% 市盈率 11.11 第一大股东 梁晨 研究所 分析师:鲍学博 sac登记编号:s1340523020002 email:baoxuebo@cnpsec.com 海晨股份(300873) 股份回购增强信心，盟立有望打造第二成长曲线 ⚫ 事件 2024年7月2日，公司发布关于回购公司股份的进展公告，截至2024年6月30日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份1,487,900股，占公司当前总股本的0.65%，购买股份的最高成交价为18.44元/股，最低成交价为14.87元/股，成交总金额为人民币25,026,921.80元（不含交易费用）。 ⚫ 点评 1、公司主营业务逐步复苏，股权回购增强信心。公司24q1单季度归母净利润0.57亿元，环比23q4单季度归母净利润0.35亿元提升62.85%。根据gartner预测，2024年全球个人电脑（pc）的总出货量将达到2.504亿台，较2023年增长3.5%，手机市场也有望企稳回暖。消费电子行业是海晨公司重要的下游客户行业。受外部宏观环境不利影响，2023年面临一定的下游行业下行压力，预计24年会带动公司主营业务逐步复苏，我们认为公司逆势回购彰显对股价信心。 2、公司海盟业务有望实现较快增长。2023年，公司完成了对盟立自动化（昆山）有限公司（简称“昆山盟立”）的收购，12月31日完成并表。合并后，海晨公司将原有自动化集成业务与昆山盟立业务整合至控股子公司深圳市海晨盟立科技有限公司（简称“海盟”）。海盟公司的主要产品包括半导体及液晶面板amhs领域的天车、无人搬运车、举升机、智能存储柜等，以及物流和零售智能装备领域的穿梭车、提升机、轨道式密集货架等。海盟是国内具备自主可控amhs研发和生产能力的公司，旨在打造在半导体晶圆厂具有自主可控、国产替代能力的运装设备领先企业。 3、我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为3.04、4.11、5.36亿元，同比增长7.98%、35.34%、30.45%，对应当前股价pe分别为10、8、6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 下游消费电子复苏不及预期风险；公司海盟业务推进进展不及预期风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 -33%-27%-21%-15%-9%-3%3%9! 23-072023-092023-122024-022024-052024-07海晨股份交通运输 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 [table_finchinasimple] 项目\年度 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入（百万元） 1828 1717 2291 2864 增长率(%) 1.55 -6.07 33.43 25.00 ebitda（百万元） 476.52 476.26 631.62 812.22 归属母公司净利润（百万元） 281.15 303.58 410.86 535.95 增长率(%) -21.51 7.98 35.34 30.45 eps(元/股) 1.22 1.32 1.78 2.32 市盈率（p/e） 11.20 10.38 7.67 5.88 市净率（p/b） 1.11 1.00 0.89 0.77 ev/ebitda 8.97 4.65 3.53 2.53 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_finchinadetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023a 2024e 2025e 2026e 主要财务比率 2023a 2024e 2025e 2026e 利润表 成长能力 营业收入 1828 1717 2291 2864 营业收入 1.6% -6.1% 33.4% 25.0% 营业成本 1414 1290 1702 2083 营业利润 -14.0% 0.9% 35.8% 30.5% 税金及附加 5 6 8 10 归属于母公司净利润 -21.5% 8.0% 35.3% 30.4% 销售费用 45 43 55 70 获利能力 管理费用 102 99 127 161 毛利率 22.6% 24.9% 25.7% 27.3% 研发费用 29 27 35 45 净利率 15.4% 17.7% 17.9% 18.7% 财务费用 -53 -21 -17 -17 roe 9.9% 9.7% 11.6% 13.1% 资产减值损失 0 0 0 0 roic 8.4% 8.6% 10.6% 12.2% 营业利润 385 389 528 689 偿债能力 营业外收入 16 9 9 11 资产负债率 29.9% 21.6% 24.4% 25.8% 营业外支出 48 20 24 31 流动比率 2.08 2.52 2.05 1.90 利润总额 353 378 512 669 营运能力 所得税 57 61 85 109 应收账款周转率 2.81 2.83 3.41 3.23 净利润 296 316 428 560 存货周转率 69.75 53.71 93.24 77.21 归母净利润 281 304 411 536 总资产周转率 0.46 0.41 0.51 0.54 每股收益（元） 1.22 1.32 1.78 2.32 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.22 1.32 1.78 2.32 货币资金 1427 1145 1130 1306 每股净资产 12.35 13.60 15.38 17.70 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 665 553 794 986 pe 11.20 10.38 7.67 5.88 预付款项 3 2 3 4 pb 1.11 1.00 0.89 0.77 存货 45 19 30 44 流动资产合计 2256 1813 2075 2477 现金流量表 固定资产 632 717 803 898 净利润 296 316 428 560 在建工程 430 555 713 894 折旧和摊销 157 120 136 160 无形资产 326 398 492 608 营运资本变动 24 -206 13 65 非流动资产合计 1982 2360 2817 3267 其他 -8 -9 -10 -10 资产总计 4238 4173 4892 5744 经营活动现金流净额 469 222 568 775 短期借款 0 0 0 0 资本开支 -352 -490 -579 -592 应付票据及应付账款 657 466 665 844 其他 437 4 -5 -7 其他流动负债 430 253 345 457 投资活动现金流净额 84 -487 -583 -599 流动负债合计 1086 719 1010 1302 股权融资 13 -20 0 0 其他 179 182 182 182 债务融资 0 -1 0 0 非流动负债合计 179 182 182 182 其他 -223 1 0 0 负债合计 1266 900 1192 1483 筹资活动现金流净额 -210 -20 0 0 股本 231 231 231 231 现金及现金等价物净增加额 359 -282 -15 176 资本公积金 1311 1311 1311 1311 未分配利润 1272 1533 1882 2338 少数股东权益 124 137 154 178 其他 35 61 123 204 所有者权益合计 2972 3272 3700 4260 负债和所有者权益总计 4238 4173 4892 5744 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：a股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告j9九游会老哥俱乐部官网的版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 j9九游会登录入口首页新版的简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金