市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：非银金融 | 公司点评报告 2024年7月16日 股票投资评级 增持|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 5.37 总股本/流通股本（亿股） 442.24 / 354.98 总市值/流通市值（亿元） 2,375 / 1,906 52周内最高/最低价 6.48 / 4.62 资产负债率(%) 78.7% 市盈率 10.53 第一大股东 中华人民共和国财政部 研究所 分析师:王泽军 sac登记编号:s1340523090001 email:wangzejun@cnpsec.com 中国人保(601319) 财险稳定增长、寿险回暖迹象明显 ⚫ 投资要点 公司公告前6个月累计原保险保费收入合计4272.83亿元，其中寿险790.56亿元、财险3119.96亿元、健康险362.31亿元。 （1）原保费收入上半年累计同比 3.34%，低于23年上半年9.07%的同比增速，但较24年一季度提高2.02个pct。（2）财险收入上半年累计同比增加110.66亿元， 3.7%。主要是：机动车辆险保持稳定，增加34.65亿元，同比 2.5%，原因可能是乘用车销量环比改善和车均保费降幅收窄；意健险增41.38亿元，同比 5.7%，可能与大病业务稳定增长有关；农险增14.99亿元，同比 3.4%，可能是受部分政策性业务影响。（3）寿险累计同比由一季度-8.2%，至6月转正 0.3%，回暖迹象明显。主要是期交续期增86.82亿元，同比 24.5%，而长险首年同比-20.4%，可能与银保渠道“报行合一”和公司主动优化趸期业务结构有关。（4）健康险继续保持较高增速，同比 7.4%。主要是短期险增13.1亿元，同比 8.7%，和期交续期7.98亿元，同比 10.4%。 ⚫ 投资建议 当前，保险业在收入方面，受当前银保渠道“报行合一”等监管政策趋严和去年高基数影响，上半年产险和寿险产生了一定压力。赔付方面增速维持高位，一是之前快速增长的寿险保单将集中在近几年到期，二是今年自然灾害经济损失较多，三是车险出险率有所上升。投资收益方面，受资本市场波动影响。在这种环境下，公司稳增长、优结构，产险收入维持稳定增长，寿险收入回暖迹象明显。我们继续看好公司发展，认为公司24年净利润增速有望恢复正常水平，预计24-26年eps为0.60/0.69/0.75元/股，维持增持评级。 ⚫ 风险提示： 产品销售不及预期，权益市场持续震荡，再次爆发大规模自然灾害，长端利率下滑。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_finchinasimple] 项目\年度 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入（百万元） 553097 609097 641736 675295 增长率(%) 4.43 10.12 5.36 5.23 归属母公司净利润（百万元） 22773 26718 30442 33008 增长率(%) -10.23 17.32 13.94 8.43 eps(元/股) 0.51 0.60 0.69 0.75 市盈率（p/e） 10.53 8.89 7.80 7.19 市净率（p/b） 0.98 0.91 0.83 0.77 evps 2.80 2.89 3.00 3.11 pev 1.92 1.86 1.79 1.72 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 -21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7 23-072023-092023-122024-022024-042024-07中国人保非银金融 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 [table_finchinadetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023a 2024e 2025e 2026e 主要财务比率 2023a 2024e 2025e 2026e 资产负债表 利润表 货币资金 103,357 111,445 119,963 128,725 营业收入 553,097 609,097 641,736 675,295 买入返售金融资产 8,449 13,058 13,580 11,696 保险业务收入 503,900 531,127 558,476 585,984 交易性金融资产 383,020 419,652 460,052 501,456 投资收益 25,601 39,296 42,962 46,835 债权投资 318,605 349,076 382,682 417,123 营业支出 518,804 566,537 595,132 624,176 其他债权投资 338,717 371,111 406,839 443,454 保险服务费用 473,436 507,051 533,161 559,422 其他权益工具投资 96,541 105,774 115,957 126,393 分出保费的分摊 35,000 41,222 43,345 45,480 保险合同资产 2,902 1,602 2,095 2,666 承保财务损失 27,651 34,598 36,379 38,171 分出再保险合同资产 39,259 43,093 48,064 51,760 利息支出 3,461 3,648 3,836 4,025 长期股权投资 156,665 171,648 188,173 205,108 营业利润 34,293 42,560 46,604 51,119 投资性房地产 15,791 17,796 19,533 21,077 营业外收入 373 471 454 498 资产总计 1,557,159 1,710,504 1,873,939 2,035,244 营业外支出 -236 -257 -266 -282 交易性金融负债 4,089 4,480 4,911 5,353 利润总额 34,430 42,773 46,792 51,335 卖出回购金融资产款 108,969 115,100 130,550 140,833 所得税 -2,964 -5,659 -4,618 -5,544 预收保费 5,625 6,911 6,861 7,700 净利润 31,466 37,114 42,174 45,791 保费准备金 1,710 2,737 2,829 2,864 归母净利润 22,773 26,718 30,442 33,008 保险合同负债 980,730 1,074,526 1,177,972 1,283,987 每股收益（元） 0.51 0.60 0.69 0.75 分出再保险合同负债 118 280 310 276 主要财务比率 负债合计 1,225,490 1,350,462 1,481,117 1,610,852 每股净资产 5.48 5.90 6.45 6.94 股本 44,224 44,224 44,224 44,224 每股新业务价值 0.16 0.20 0.22 0.24 资本公积金 7,388 9,037 9,553 10,294 新业务价值同比 64.46% 23.66% 12.91% 8.53% 盈余公积 15,697 18,078 19,533 21,148 eps 0.51 0.60 0.69 0.75 未分配利润 153,603 167,982 190,031 205,261 p/e 10.53 8.89 7.80 7.19 一般风险准备 20,439 22,098 24,459 26,608 evps 2.80 2.89 3.00 3.11 所有者权益合计 331,669 360,042 392,822 424,392 p/ev 1.92 1.86 1.79 1.72 负债和所有者权益总计 1,557,159 1,710,504 1,873,939 2,035,244 内含价值增长率 1.60% 3.08% 3.67% 3.98% 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：a股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到