韩国经济降速时期，二十年“公考热”造就怎样的行业和公司？ [table_industry] 教育行业 [table_reporttime] 2019年10月31日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [table_reporttype] 行业专题报告 [table_stockandrank] 教育 行业 投资评级 看好 上次评级 看好 [table_author] 范欣悦 教育人服行业首席分析师 执业编号：s1500521080001 联系电话：15201927096 邮 箱：fanxinyue@cindasc.com 信达证券股份有限公司 cinda securities co.,ltd 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦b座 邮编：100031 [table_title] 韩国经济降速时期，二十年“公考热”造就怎样的行业和公司？ [table_reportdate] 2024年7月18日 本期内容提要: [table_summary] [table_summary] ➢ 韩国经济经历过三次“换挡”：第一次是在89年左右，实际gdp增速降至10%以下；第二次是在01年左右，实际gdp增速降至5%左右；第三次是在11年左右，实际gdp增速降至3%左右。 ➢ 年轻群体失业率提高。97年亚洲金融危机发生，韩国失业率大幅提高，金融危机结束后虽然失业率下降，但相比危机前上了一个台阶，特别是在金融业重整和企业重整期间，失业人数大增。 ➢ 韩国“公考热”持续了20年的时间。韩国公务员考试报名人数在95~16年经历了快速增长期，以9级公务员考试为例，95~05年，报名人数cagr达到11.1%，09~16年，报名人数cagr达到7.1%，相当于16年报名人数约为95年的3.6倍。9级公务员考试平均通过率仅为1~2%，7级公务员考试平均通过率在1%左右。 ➢ “神的职业”造就了强势的培训市场和公司。根据윤옥《我国公务员考试用书出版现状研究：以7和9级公务员考试用书为核心》，2006年韩国公务员培训市场规模约为7000亿韩元，约占韩国成人培训32%。根据2015年韩国雇佣情报源的雇佣调查分析显示，韩国大学毕业生准备公务员考试的平均时间为16个月，平均每月花费在考试准备的费用达到41万韩元，那么可以估算市场规模约为1.3万亿韩元（41万韩元/人·月*12月*26.5万人），06~15年cagr达到7.1%。 ➢ 龙头公司收入快速增长超过10年。eduwill创立于1992年，是资格证和公务员培训领域的龙头，提供在线课程的同时，也拥有线下网络，提供线上线下融合的教育项目。受益于“公考热”，2010~2020年期间eduwill收入快速增长，cagr达到24.4%。 ➢ 投资建议：上一篇行业专题报告《复盘日本“失去的二十年”，坚定看好我国招录培训行业的投资机会》中，我们已经探讨日本公务员申请人数具有“逆周期”属性。实际上韩国的趋势更加显著，在经济增长降速时期，公务员考试报名人数经历了20年的快速增长，进而带来公务员考试培训行业的高景气度，及行业龙头超过10年的收入快速增长（受限于公开数据，实际上增长的时间可能更长）。另外，无论是从追求工作稳定性的心态，还是公务员考试的平均通过率都与我国更加相似。根据我们的测算，15年韩国公务员考试培训的市场规模约1.3万亿韩元，约合72亿人民币（按照15年汇率人民币：韩元=1:180），而24年我国预计高等教育毕业生约为15年韩国全部高等教育毕业生的23x，因此我们认为，我国招录培训当前400亿左右的市场规模仍有较大的提升空间，且有望维持较高的景气度。坚定看好我国招录培训行业的投资机会，建议重点关注粉笔、华图山鼎。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 风险提示：宏观经济风险；行业竞争格局变化的风险；考试时间变化的风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 为何韩国称公务员为“神的职业”？ ............................................................................................... 5 “神的职业”造就了强势的培训市场和公司 ................................................................................. 11 投资建议 ............................................................................................................................................ 13 风险因素 ............................................................................................................................................ 13 图 目 录 图 1：韩国gdp（现价）及同比增速 ................................................................................................................ 5 图 2：韩国gdp（不变价）及同比增速 ............................................................................................................ 5 图 3：第一次“换挡”前后韩国出口总额及同比增速 ...................................................................................... 6 图 4：第二次“换挡”前后韩国出口总额及同比增速 ...................................................................................... 6 图 5：第三次“换挡”前后韩国出口总额及同比增速 ...................................................................................... 7 图 6：韩国出生人口及出生率 ............................................................................................................................... 7 图 7：韩国20-34岁人口数量 ............................................................................................................................... 8 图 8：韩国15岁以上人口失业率及韩国年轻人群失业率 ......................................................................... 8 图 9：7级和9级公务员考试报名人数占韩国高等教育应届毕业生人数比例 .................................. 9 图10：韩国大学毕业生参加公务员考试的理由 ............................................................................................. 9 图 11：韩国9级公务员考试报名人数及复合增速 .................................................................................... 10 图 12：韩国9级公务员录取人数及平均通过率 ......................................................................................... 10 图 13：韩国7级公务员考试报名人数 ........................................................................................................... 11 图 14：韩国7级公务员录取人数及平均通过率 ......................................................................................... 11 图15：韩国成人培训中各类培训的市场规模及占比 ................................................................................. 12 图 16：韩国eduwill公司收入及增速.......................................................................................................... 12 图 17：韩国eduwill公司毛利率 ................................................................................................................... 13 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 为何韩国称公务员为“神的职业”？ 韩国经济经历过三次“换挡”：第一次是在89年左右， 89年美国取消韩国的贸易最惠待遇，要求韩元升值，并深度开放市场，韩国出口总额增速显著下滑，实际gdp增速降至10%以下；第二次是在01年左右，韩国大量企业倒闭，韩国政府加强金融业的重整及企业重整，失业人数大增，美国互联网泡沫破裂，韩国出口波动加剧，实际gdp增速降至5%左右；第三次是在11年左右，欧债危机影响出口，且内需不足，老龄化严重，实际gdp增速降至3%左右。 图 1：韩国gdp（现价）及同比增速 资料来源：wind，信达证券研发中心 图 2：韩国gdp（不变价）及同比增速 资料来源：wind，信达证券研发中心 -5%0%5 %05@ep001,0001,5002,0002,5003,000197019731976197919821985198819911994199720002003200620092012201520182021韩国gdp（现价）韩国gdp（现价）yoy（万亿韩元） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 图 3：第一次“换挡”前后韩国出口总额及同比增速 资料来源：wind，信达证券研发中心 图 4：第二次“换挡”前后韩国出口总额及同比增速 资料来源：w