天准科技(688003) /自动化设备 /公司点评 /2024.07.18 请阅读最后一页的重要声明！ 国内首台40nmbfi发布，半导体布局迎新突破 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2024-07-17 收盘价(元) 31.45 流通股本(亿股) 1.93 每股净资产(元) 9.66 总股本(亿股) 1.93 最近12月市场表现 分析师 佘炜超 sac证书编号：s0160522080002 shewc@ctsec.com 分析师 杨烨 sac证书编号：s0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师 谢铭 sac证书编号：s0160523010001 xieming@ctsec.com 相关报告 1. 《业绩符合预期，产品矩阵平台化逐步完善》 2024-04-26 2. 《三季度业绩符合预期，产品线有望逐步迎来收获》 2023-11-02 3. 《多产品进展顺利，静待高研发投入后的收获期》 2023-09-08 ❖ 事件：天准科技在公众号上宣布参股的苏州矽行半导体技术有限公司（下文简称“矽行半导体”）面向40nm技术节点的明场纳米图形晶圆缺陷检测设备tb1500已完成厂内验证，标志着国产半导体高端检测设备实现了新的突破。 ❖ 缺陷检测设备是芯片提质、降本、迭代的重要工具：在芯片的制造中，从整片晶圆到单颗芯片，缺陷检测设备是芯片提质、降本、迭代的重要工具。此次宣布的tb1500是继去年8月tb1000的再次突破，核心关键部件全部实现自主可控，同时采用了先进的信号处理算法，有效提高信噪比和检测灵敏度，满足40nm技术节点的工艺制程需求，且面向28nm技术节点的tb2000设备当前进展顺利，各核心零部件均已完成开发，计划于2024年底发布样机。 ❖ 半导体布局多点开花，全资子公司新品迭代亦进展顺利：全资子公司muetec研发的面向12英寸40nm技术节点的davinci g5设备，经过大量的晶圆实测数据验证，表现优异。该设备提升了重复性、吞吐量和高深宽比套刻标记识别能力，使复杂芯片图案的套刻精度检测成为可能，提高了制造效率。 ❖ 主业稳固，公司平台化布局或将迎来收获期：pcb板块，已形成4个产品系列布局，均取得显著业务进展，获得沪电股份、东山精密、景旺电子等客户认可；智能驾驶板块：面向征程6再次与地平线达成深度合作，开发了多款tadc-j6e/m产品，完成了样车搭建，并计划在今年内达到量产状态； ❖ 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入19.96/25.89/31.05亿元归母净利润2.72/3.41/4.13亿元。对应pe分别为25.88/20.61/17.00倍，维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：下游景气度不及预期风险、新产品研发不及预期风险、竞争格局恶化风险、汇率波动风险 盈利预测： [table_finchinasimple] 2022a 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入(百万元) 1589 1648 1996 2589 3105 收入增长率(%) 25.60 3.70 21.11 29.72 19.95 归母净利润(百万元) 152 215 272 341 413 净利润增长率(%) 13.40 41.46 26.24 25.56 21.21 eps(元/股) 0.80 1.12 1.41 1.77 2.14 pe 39.60 33.45 25.88 20.61 17.00 roe(%) 9.03 11.21 13.01 14.66 15.81 pb 3.65 3.76 3.37 3.02 2.69 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年07月17日收盘价计算） -51%-40%-29%-18%-7%4%天准科技沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [table_finchinadetail] 利润表(百万元) 2022a 2023a 2024e 2025e 2026e 财务指标 2022a 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入 1589.17 1648.02 1995.84 2588.93 3105.37 成长性 减:营业成本 944.78 961.51 1191.13 1590.28 1941.58 营业收入增长率 25.6% 3.7% 21.1% 29.7% 19.9% 营业税费 3.91 15.43 6.57 8.88 10.51 营业利润增长率 11.9% 50.9% 19.0% 25.7% 21.1% 销售费用 175.43 168.55 199.58 258.89 304.33 净利润增长率 13.4% 41.5% 26.2% 25.6% 21.2% 管理费用 74.18 82.16 97.80 113.91 133.53 ebitda增长率 36.6% 33.3% 47.1% 22.5% 19.3% 研发费用 241.84 230.52 259.46 321.03 372.64 ebit增长率 34.4% 25.7% 42.7% 27.0% 21.5% 财务费用 -8.45 3.81 11.34 18.10 22.91 noplat增长率 36.3% 15.6% 54.6% 27.0% 21.5% 资产减值损失 -23.65 -30.00 -31.40 -36.64 -41.75 投资资本增长率 13.5% 10.4% 14.9% 13.3% 13.1% 加:公允价值变动收益 1.07 1.84 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 9.4% 14.0% 8.7% 11.4% 12.4% 投资和汇兑收益 -27.74 40.65 -3.99 0.00 15.53 利润率 营业利润 145.11 219.01 260.62 327.68 396.66 毛利率 40.5% 41.7% 40.3% 38.6% 37.5% 加:营业外净收支 0.98 5.68 1.10 1.10 1.80 营业利润率 9.1% 13.3% 13.1% 12.7% 12.8% 利润总额 146.09 224.69 261.72 328.78 398.46 净利润率 9.6% 13.1% 13.6% 13.2% 13.3% 减:所得税 -6.01 9.52 -9.92 -12.28 -14.96 ebitda/营业收入 11.6% 14.9% 18.1% 17.1% 17.0% 净利润 152.10 215.17 271.64 341.06 413.42 ebit/营业收入 9.6% 11.6% 13.7% 13.4% 13.6% 资产负债表(百万元) 2022a 2023a 2024e 2025e 2026e 运营效率 货币资金 346.37 372.28 268.06 227.81 341.09 固定资产周转天数 56 98 105 82 68 交易性金融资产 21.12 13.05 153.05 253.05 233.05 流动营业资本周转天数 188 160 153 162 165 应收账款 491.25 512.82 580.55 742.76 888.64 流动资产周转天数 439 431 399 378 387 应收票据 51.25 2.64 65.81 85.68 102.64 应收账款周转天数 90 110 99 92 95 预付账款 34.74 11.04 35.73 47.71 58.25 存货周转天数 298 326 281 255 260 存货 878.99 862.53 995.70 1260.24 1539.95 总资产周转天数 625 672 627 566 553 其他流动资产 41.43 92.29 162.29 222.29 262.29 投资资本周转天数 440 475 442 389 367 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 roe 9.0% 11.2% 13.0% 14.7% 15.8% 长期股权投资 6.08 15.49 10.99 9.76 9.22 roa 5.2% 6.7% 7.3% 7.7% 8.1% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 roic 7.7% 8.0% 10.8% 12.1% 13.0% 固定资产 331.26 569.94 591.54 582.12 592.92 费用率 在建工程 159.16 15.38 42.26 57.59 82.31 销售费用率 11.0% 10.2% 10.0% 10.0% 9.8% 无形资产 111.69 150.94 168.03 194.30 219.67 管理费用率 4.7% 5.0% 4.9% 4.4% 4.3% 其他非流动资产 4.04 0.62 2.24 2.24 2.24 财务费用率 -0.5% 0.2% 0.6% 0.7% 0.7% 资产总额 2928.11 3228.21 3727.74 4411.58 5126.86 三费/营业收入 15.2% 15.4% 15.5% 15.1% 14.8% 短期债务 186.11 95.08 245.08 355.08 455.08 偿债能力 应付账款 308.53 343.10 397.04 534.51 674.16 资产负债率 42.5% 40.5% 44.0% 47.3% 49.0% 应付票据 215.82 232.11 281.24 371.07 447.64 负债权益比 73.9% 68.1% 78.6% 89.7% 96.0% 其他流动负债 12.48 13.89 14.89 16.09 17.59 流动比率 1.94 1.93 1.74 1.66 1.62 长期借款 195.43 202.30 202.30 202.30 202.30 速动比率 0.92 0.93 0.82 0.76 0.74 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 18.20 13.35 16.13 15.68 16.01 负债总额 1244.19 1308.08 1640.37 2085.46 2511.36 分红指标 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 dps(元) 0.30 0.60 0.42 0.53 0.64 股本 194.70 192.45 192.45 192.45 192.45 分红比率 0.38 0.53 0.30 0.30 0.30 留存收益 385.63 543.37 733.25 971.99 1261.38 股息收益率 0.9% 1.6% 1.2% 1.5% 1.8% 股东权益 1683.91 1920.12 2087.37 2326.12 2615.51 业绩和估值指标 2022a 2023a 2024e 2025e 2026e 现金流量表(百万元) 2022a 2023a 2024e 2025e 2026e eps(元) 0.80 1.12 1.41 1.77 2.14 净利润 152.10 215.17 271.64 341.06 413.42 bvps(元) 8.65 9.98 10.80 12.04 13.54 加:折旧和摊销 32.09 54.30 88.39 95.88 106.81 pe(x) 39.6 33.4 25.9 20.6 17.0 资产减值准备 31.67 34.07 36.40 41