请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [table_stockinfo] 2024年07月16日 证券研究报告•公司动态跟踪报告 持有 （维持） 当前价： 26.65元 运机集团（001288） 机械设备 目标价： ——元（6个月） 与华为签署全面合作协议，共同打造ai 传统产业融合示范项目 投资要点 西南证券研究发展中心 [table_author] 分析师：邰桂龙 执业证号：s1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：叶明辉 电话：13909990246 邮箱：ymh@sw sc.com.cn [table_quotepic] 相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [table_basedata] 总股本(亿股) 1.60 流通a股(亿股) 0.59 52周内股价区间(元) 12.17-29.43 总市值(亿元) 42.64 总资产(亿元) 34.38 每股净资产(元) 12.26 相关研究 [table_report] 1. 运机集团（001288）：海外市场拓展加速，开启增长新纪元 (2024-04-23) [table_summary] 事件：7月16日，公司发布公告与华为正式签署全面合作协议，将在云计算、ai大模型、智慧园区、数字运营等领域展开合作。此次合作将发挥公司的产业优势和华为的技术优势，利用华为在ai大模型领域的技术积累赋能公司产品，打造ai 传统产业的融合示范项目。 布局后市场服务、打造第二增长曲线。6月27日公司发布公告，拟投资2亿元设立全资子公司华运智远，负责设备智能运维系统的研发，开始布局后市场服务。目前除海外头部企业拥有后市场服务团队外，国内及海外运输设备维保多为第三方机构负责，维护成本高且效率低下。公司进军后市场服务，有望通过自身技术积累，以高性价比的服务迅速抢占市场，打造第二增长曲线。 海外市场拓展顺利，在手订单屡创新高。2023年以来，公司跟随出海与主动出海同步推进，在新加坡设立了海外业务总部，重点在非洲、东南亚、南美洲、澳大利亚、中东、印度等国家和地区开拓市场，以西芒杜铁矿项目、西部水泥埃塞项目、中钢巴西公司、印尼三林公司合作为契机，深入开发全球40大矿企客户。2023年公司成功中标宝武集团西芒杜铁矿项目，中标金额12.8 亿元；2024年6月中标西部水泥乌干达项目，预计实现1.1亿元收入，海外拓展节奏顺利。至2024年一季度末，公司在手订单24亿元，海外订单占比超70%，充足的订单为公司未来业绩保驾护航。 收购澳洲运机巨头，加速全球化布局。公司澳大利亚孙公司于6月29日以800万澳元收购威利有限持有的威利输送机、uni-rod、tyton 100%的股权以及相关知识产权，此次对外投资将助力公司更好地开拓国际市场及应对海外客户的需求，提升服务客户水平。收购完成后，公司将借助威利集团现有的品牌及销售渠道，进一步提高公司品牌知名度和行业竞争力，同时打开澳洲市场，加速全球化布局。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.76、2.83、3.76亿元，未来三年归母净利润复合增速为54.3%，维持“持有”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；海外市场拓展不及预期风险；汇率变动风险。 [table_mainprofit] 指标/年度 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入（百万元） 1053.46 1698.94 2391.53 3034.85 增长率 15.20% 61.27% 40.77% 26.90% 归属母公司净利润（百万元） 102.29 176.43 282.82 375.72 增长率 18.48% 72.48% 60.30% 32.85% 每股收益eps（元） 0.64 1.10 1.77 2.35 净资产收益率roe 4.91% 8.11% 11.72% 13.73% pe 42 24 15 11 pb 2.06 1.97 1.77 1.56 数据来源：wind，西南证券 -31%-11%9)ii#/723/923/1124/124/324/524/7运机集团 沪深300 公司动态跟踪报告 / 运机集团（001288） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [table_profitdetail] 利润表（百万元） 2023a 2024e 2025e 2026e 现金流量表（百万元） 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入 1053.46 1698.94 2391.53 3034.85 净利润 101.82 175.55 281.41 373.85 营业成本 801.11 1205.92 1689.97 2142.64 折旧与摊销 19.54 23.79 23.79 23.79 营业税金及附加 6.83 11.89 16.74 21.24 财务费用 -5.96 17.00 11.95 15.15 销售费用 46.21 76.45 102.84 127.46 资产减值损失 -0.73 24.95 26.60 26.70 管理费用 56.26 164.80 222.41 273.14 经营营运资本变动 -99.23 -48.38 -119.33 -107.82 财务费用 -5.96 17.00 11.95 15.15 其他 14.70 64.54 28.65 49.14 资产减值损失 -0.73 24.95 26.60 26.70 经营活动现金流净额 30.14 257.46 253.07 380.82 投资收益 -0.25 0.50 0.50 0.50 资本支出 -78.41 -100.00 -100.00 -100.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -64.13 -2.74 -1.28 1.01 其他经营损益 0.00 5.00 5.00 5.00 投资活动现金流净额 -142.53 -102.74 -101.28 -98.99 营业利润 116.08 203.43 326.52 434.01 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 1.26 0.70 0.70 0.70 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 117.34 204.13 327.22 434.71 股权融资 0.62 0.00 0.00 0.00 所得税 15.52 28.58 45.81 60.86 支付股利 -25.00 -51.14 -44.11 -50.91 净利润 101.82 175.55 281.41 373.85 其他 835.31 -51.15 -6.95 -10.15 少数股东损益 -0.47 -0.88 -1.41 -1.87 筹资活动现金流净额 810.93 -102.30 -51.06 -61.06 归属母公司股东净利润 102.29 176.43 282.82 375.72 现金流量净额 698.55 52.42 100.74 220.78 资产负债表（百万元） 2023a 2024e 2025e 2026e 财务分析指标 2023a 2024e 2025e 2026e 货币资金 1445.49 1497.91 1598.65 1819.43 成长能力 应收和预付款项 1216.31 1494.28 1827.46 2189.01 销售收入增长率 15.20% 61.27% 40.77% 26.90% 存货 182.00 246.61 357.94 453.91 营业利润增长率 16.02% 75.25% 60.51% 32.92% 其他流动资产 81.80 51.46 57.61 60.04 净利润增长率 18.63% 72.41% 60.30% 32.85% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 ebitda 增长率 26.98% 88.36% 48.33% 30.56% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和在建工程 326.96 409.77 492.58 575.40 毛利率 23.95% 29.02% 29.34% 29.40% 无形资产和开发支出 54.19 47.66 41.13 34.59 三费率 9.16% 15.20% 14.10% 13.70% 其他非流动资产 233.73 233.66 233.59 233.52 净利率 9.67% 10.33% 11.77% 12.32% 资产总计 3540.49 3981.36 4608.97 5365.89 roe 4.91% 8.11% 11.72% 13.73% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 roa 2.88% 4.41% 6.11% 6.97% 应付和预收款项 704.65 1155.97 1529.51 1948.52 roic 10.46% 17.75% 23.92% 27.54% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 ebitda/销售收入 12.31% 14.38% 15.15% 15.58% 其他负债 761.01 661.88 678.65 693.61 营运能力 负债合计 1465.67 1817.84 2208.15 2642.13 总资产周转率 0.34 0.45 0.56 0.61 股本 160.00 160.01 160.01 160.01 固定资产周转率 6.25 9.43 14.68 20.82 资本公积 689.33 689.32 689.32 689.32 应收账款周转率 0.84 1.11 1.28 1.36 留存收益 939.78 1065.07 1303.78 1628.59 存货周转率 5.13 5.44 5.35 5.10 归属母公司股东权益 2074.83 2164.39 2403.10 2727.92 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 83.75% — — — 少数股东权益 0.00 -0.88 -2.28 -4.15 资本结构 股东权益合计 2074.83 2163.52 2400.82 2723.76 资产负债率 41.40% 45.66% 47.91% 49.24% 负债和股东权益合计 3540.49 3981.36 4608.97 5365.89 带息债务/总负债 37.92% 30.57% 25.17% 21.03% 流动比率 3.50 2.78 2.45 2.26 业绩和估值指标 2023a 2024e 2025e 2026e 速动比率 3.28 2.57 2.22 2.04 ebitda 129.66 244.22 362.26 472.96 股利支付率 24.44% 28.99% 15.60% 13.55% pe 41.69 24.17 15.08 11.35 每股指标 pb 2.06 1.97 1.77 1.56 每股收益 0.64 1.10 1.77 2.35 ps 4