1 公司报告│公司点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 新易盛(300502) 业绩维持高增长，光模块产品技术持续升级 事件： 7月15日，公司发布2024年半年度业绩预告：报告期内预计实现归母净利润8.10-9.50亿元，同比增长180.89%-229.44%；扣非归母净利润8.10-9.50亿元，同比增长185.11%-234.41%。其中2024q2预计实现归母净利润4.85-6.25亿元，同比增长167.96%-245.30%，环比增长49.23%-92.31%；扣非归母净利润4.85-6.25亿元，同比增长172.47%-251.12%，环比增长49.23%-92.31%。 ➢ 英伟达以太网交换机升级，加速光模块演进速度 在2024年gtc大会上，英伟达推出适用于标准以太网的spectrum x800交换机，具备每秒51.2 tb的速度和256路径（radix），可以配置64个ospf 800g 光模块。英伟达计划在2025年推出x800 ultra，将支持高达512路径（radix），进一步提升网络容量和性能；计划在2026年推出spectrum x1600，能够满足数百万个gpu的通信需求，速率达到每秒102.4 tb。交换机代际的不断演进，有望推动光模块需求从800g向1.6t进行升级。 ➢ 发行可转债扩充产能，产品技术持续升级 5月31日，公司发布公告，拟向不特定对象发行可转换公司债券，建设成都、泰国高速率光模块项目，预计建成后将分别新增年产185万和110万只高速率光模块，规划建设期均为3年。根据公司5月9日发布的《新易盛投资者关系管理0509》，公司已成功推出业界最新的基于单波200g光器件的800g/1.6t光模块产品，高速光模块产品组合涵盖vcsel/eml、硅光、薄膜磷酸锂等技术j9九游会登录入口首页新版的解决方案；推出400g和800g zr/zr 相干光模块产品、以及基于lpo方案的400g/800g光模块。 ➢ 盈利预测、估值与评级 考虑到高速率光模块需求保持增长态势，公司产品技术持续迭代、推进产能建设，我们上调公司2024-2026年营业收入分别为61.71/92.34/138.21亿元，同比增速分别为99.23%/49.62%/49.68%；归母净利润分别为15.30/22.49/33.29亿元，同比增速分别为122.23%/47.00%/48.06%；eps分别为2.16/3.17/4.70元/股，3年cagr为69.11%。公司持续扩充高速光模块产能，研发进展较快，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；汇率波动风险；中美贸易摩擦风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024e 2025e 2026e 营业收入（百万元） 3311 3098 6171 9234 13821 增长率（%） 13.83% -6.43% 99.23% 49.62% 49.68% ebitda（百万元） 1001 811 1893 2688 3824 归母净利润（百万元） 904 688 1530 2249 3329 增长率（%） 36.51% -23.82% 122.23% 47.00% 48.06% eps（元/股） 1.27 0.97 2.16 3.17 4.70 市盈率（p/e） 89.4 117.4 52.8 35.9 24.3 市净率（p/b） 16.7 14.8 11.5 8.7 6.4 ev/ebitda 10.6 40.5 41.3 28.7 19.7 数据来源：公司公告、ifind，国联证券研究所预测；股价为2024年07月16日收盘价 证券研究报告 2024年07月17日 行 业： 通信/通信设备 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 113.99元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 708.81/626.40 流通a股市值(百万元) 71,403.59 每股净资产(元) 8.17 资产负债率(%) 21.17 一年内最高/最低(元) 121.77/29.98 股价相对走势 作者 分析师：张宁 执业证书编号：s0590523120003 邮箱：zhangnyj@glsc.com.cn 联系人：李宸 邮箱：lichyj@glsc.com.cn 相关报告 1、《新易盛（300502）：募投扩充高速率产品产能，持续满足ai技术迭代》2024.06.09 2、《新易盛（300502）：2023a&2024q1业绩点评：2024q1业绩高增，高速光模块研发进展显著》2024.04.25 -60%-133� 23/72023/112024/32024/7新易盛沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│公司点评研究 财务预测摘要 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024e 2025e 2026e 单位:百万元 2022 2023 2024e 2025e 2026e 货币资金 1785 2515 3285 4691 6719 营业收入 3311 3098 6171 9234 13821 应收账款 票据 737 743 1480 2215 3315 营业成本 2097 2138 4321 6465 9676 预付账款 4 8 17 25 37 营业税金及附加 7 17 21 32 48 存货 1469 963 1947 2913 4361 营业费用 53 38 31 46 69 其他 210 105 210 314 470 管理费用 272 210 222 332 498 流动资产合计 4205 4335 6939 10159 14903 财务费用 -125 -108 -141 -195 -279 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -128 -17 -34 -51 -76 固定资产 683 1330 1398 1441 1459 公允价值变动收益 -4 -15 0 0 0 在建工程 372 49 41 33 25 投资净收益 105 3 39 39 39 无形资产 177 193 154 115 76 其他 48 10 27 32 38 其他非流动资产 439 533 490 447 447 营业利润 1028 785 1750 2573 3811 非流动资产合计 1671 2105 2083 2036 2006 营业外净收益 0 4 2 2 2 资产总计 5876 6440 9022 12194 16908 利润总额 1028 789 1752 2575 3813 短期借款 0 0 0 0 0 所得税 124 100 222 327 484 应付账款 票据 605 633 1518 2271 3399 净利润 904 688 1530 2249 3329 其他 327 235 406 580 840 少数股东损益 0 0 0 0 0 流动负债合计 932 867 1923 2850 4239 归属于母公司净利润 904 688 1530 2249 3329 长期带息负债 19 17 14 10 6 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 96 90 90 90 90 2022 2023 2024e 2025e 2026e 非流动负债合计 115 107 103 99 96 成长能力 负债合计 1047 974 2026 2950 4335 营业收入 13.83% -6.43% 99.23% 49.62% 49.68% 少数股东权益 0 0 0 0 0 ebit 19.57% -24.67% 136.70% 47.80% 48.45% 股本 507 710 709 709 709 ebitda 20.89% -18.91% 133.22% 42.03% 42.26% 资本公积 1727 1531 1532 1532 1532 归属于母公司净利润 36.51% -23.82% 122.23% 47.00% 48.06% 留存收益 2595 3225 4755 7004 10333 获利能力 股东权益合计 4829 5466 6996 9244 12574 毛利率 36.66% 30.99% 29.98% 29.99% 29.99% 负债和股东权益总计 5876 6440 9022 12194 16908 净利率 27.29% 22.22% 24.79% 24.35% 24.09% roe 18.71% 12.59% 21.87% 24.32% 26.48% 现金流量表 roic 26.67% 17.23% 42.85% 47.84% 56.21% 单位:百万元 2022 2023 2024e 2025e 2026e 偿债能力 净利润 904 688 1530 2249 3329 资产负债率 17.82% 15.12% 22.46% 24.19% 25.64% 折旧摊销 97 131 282 307 290 流动比率 4.5 5.0 3.6 3.6 3.5 财务费用 -125 -108 -141 -195 -279 速动比率 2.7 3.8 2.5 2.4 2.4 存货减少（增加为“-”） 57 506 -984 -966 -1447 营运能力 营运资金变动 -127 167 -778 -886 -1328 应收账款周转率 4.7 4.3 4.3 4.3 4.3 其它 25 -138 952 934 1416 存货周转率 1.4 2.2 2.2 2.2 2.2 经营活动现金流 831 1246 860 1443 1981 总资产周转率 0.6 0.5 0.7 0.8 0.8 资本支出 -280 -561 -260 -260 -260 每股指标（元） 长期投资 -280 94 0 0 0 每股收益 1.3 1.0 2.2 3.2 4.7 其他 -80 17 32 32 32 每股经营现金流 1.2 1.8 1.2 2.0 2.8 投资活动现金流 -640 -450 -228 -228 -228 每股净资产 6.8 7.7 9.9 13.0 17.7 债权融资 19 -2 -4 -4 -4 估值比率 股权融资 0 203 -1 0 0 市盈率 89.4 117.4 52.8 35.9 24.3 其他 -58 -268 142 195 279 市净率 16.7 14.8 11.5 8.7 6.4 筹资活动现金流 -39 -67 138 191 276 ev/ebitda 10.6 40.5 41.3 28.7 19.7 现金净增加额 196 754 770 1406 2028 ev/ebit 11.7 48.2 48.5 32.4 21.4 数据来源：公司公告、ifind，国联证券研究所预测；股价为2024年07月16日收盘价 请务必阅读报告末页的重要声明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：a股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市