1 公司报告│公司点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 科达利(002850) 盈利逆势增长，出海与新业务开启成长空间 事件： 公司发布2024年半年度业绩预增公告，预计2024年上半年公司实现归母净利润6.1-6.8亿元,同比 19.90%至 33.65%;预计实现扣非净利润5.9-6.6亿元，同比 18.96%至 33.07%。预计2024q2实现归母净利润3.01-3.71亿元，同比 12.80%至 39.00%，环比-2.33%至 20.35%；实现扣非净利润2.95-3.65亿元，同比 11.84%至 38.39%，环比-0.14%至23.58%。 ➢ q2业绩同比保持增长，盈利逆势上行。 在行业降价阶段，我们认为公司2024年整体盈利逆势提升的原因为：1）公司控费管理逐步见效：2019年至2024q1公司整体费用率呈下降趋势，与同业公司相比处于地位，我们预计2024q2费用率维持在8-10%的低位。2）公司降本策略见效，公司通过与上游签订独家供应协议、动态筛选淘汰等策略降低原材料成本，同时提升产品良率、优化产品工艺、提高产线自动化水平，降低生产成本，对冲产品降价带来的影响。 ➢ 出海项目加速建设，客户结构或持续优化 根据2024年5月20日公告，公司拟投资4900万美元在美国印第安纳州建设年产值7000万美元生产基地，公司海外已建成3个海外生产基地，其中德国和瑞典基地处于配套客户试生产阶段；匈牙利生产基地已实现满产。随着海外基地的建成和达产，海外客户比例或持续提升，随着客户结构的优化，公司有望实现利润增厚。 ➢ 机器人新业务蓝海启航，核心优势有望复刻 基于全球市场人形机器人在工业领域未来的发展前景，公司拟与两家中国台湾企业共同投资设立控股子公司布局谐波减速机机器人关节等关键零部件。公司在设计与制造方面积累的技术、管理经验有望复刻至海外项目和新业务领域。预计公司2025年起机器人业务开始贡献业绩，开启业务双轮驱动。 ➢ 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为131.36/158.88/191.76亿元，同 比 增 速 分 别 为24.97%/20.95%/20.70%， 归 母 净 利 润 分 别 为14.35/17.30/21.13亿元，同比增速分别为19.47%/20.60%/22.14%，eps分别为5.30/6.39/7.81元/股，3年cagr为20.7%，对应pe分别为15/13/11倍。鉴于公司为锂电精密结构件行业龙头，给予“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期;政策变化风险;新业务发展不及预期 财务数据和估值 2022 2023 2024e 2025e 2026e 营业收入（百万元） 8654 10511 13136 15888 19176 增长率（%） 93.70% 21.47% 24.97% 20.95% 20.70% ebitda（百万元） 1536 2143 3647 4350 4977 归母净利润（百万元） 901 1201 1435 1730 2113 增长率（%） 66.39% 33.25% 19.47% 20.60% 22.14% eps（元/股） 3.33 4.44 5.30 6.39 7.81 市盈率（p/e） 24.6 18.4 15.4 12.8 10.5 市净率（p/b） 4.0 2.2 1.9 1.7 1.5 ev/ebitda 20.3 11.3 6.6 5.4 4.5 数据来源：公司公告、ifind，国联证券研究所预测；股价为2024年07月16日收盘价 证券研究报告 2024年07月17日 行 业： 电力设备/电池 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 81.84元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 270.68/192.89 流通a股市值(百万元) 15,786.49 每股净资产(元) 39.22 资产负债率(%) 36.78 一年内最高/最低(元) 133.50/56.00 股价相对走势 作者 分析师：贺朝晖 执业证书编号：s0590521100002 邮箱：hezh@glsc.com.cn 相关报告 1、《科达利（002850）：结构件行业翘楚，未来成长可期》2024.07.09 2、《科达利（002850）：2024q1业绩超市场预期，新业务布局机器人领域》2024.05.07 -60%-37%-13 23/72023/112024/32024/7科达利沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│公司点评研究 财务预测摘要 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024e 2025e 2026e 单位:百万元 2022 2023 2024e 2025e 2026e 货币资金 2242 1899 3153 3813 4602 营业收入 8654 10511 13136 15888 19176 应收账款 票据 3886 5578 6194 7492 9042 营业成本 6589 8033 10121 12293 14898 预付账款 23 20 35 43 52 营业税金及附加 43 56 76 92 111 存货 1240 921 1697 2062 2498 营业费用 34 43 39 40 38 其他 109 766 815 860 914 管理费用 780 931 1038 1239 1477 流动资产合计 7501 9184 11894 14269 17108 财务费用 80 74 98 92 46 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -58 -69 -97 -118 -142 固定资产 5106 6528 7876 8121 7656 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 662 794 670 273 273 投资净收益 -32 -59 -35 -35 -35 无形资产 408 410 332 255 178 其他 -6 125 -6 -21 -38 其他非流动资产 498 307 229 151 145 营业利润 1032 1371 1626 1959 2391 非流动资产合计 6674 8039 9107 8800 8252 营业外净收益 -3 -13 -8 -8 -8 资产总计 14174 17222 21001 23069 25360 利润总额 1029 1358 1618 1951 2383 短期借款 1816 423 1285 907 183 所得税 116 140 166 201 245 应付账款 票据 4283 3987 5763 7000 8483 净利润 913 1218 1451 1750 2138 其他 420 510 615 747 904 少数股东损益 12 17 17 20 24 流动负债合计 6519 4921 7663 8653 9571 归属于母公司净利润 901 1201 1435 1730 2113 长期带息负债 1607 1525 1351 967 556 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 220 265 265 265 265 2022 2023 2024e 2025e 2026e 非流动负债合计 1827 1790 1615 1232 821 成长能力 负债合计 8347 6711 9279 9885 10392 营业收入 93.70% 21.47% 24.97% 20.95% 20.70% 少数股东权益 98 13 29 49 74 ebit 78.84% 29.14% 19.80% 19.05% 18.91% 股本 234 270 271 271 271 ebitda 72.53% 39.55% 70.18% 19.26% 14.42% 资本公积 2893 6449 6449 6449 6449 归属于母公司净利润 66.39% 33.25% 19.47% 20.60% 22.14% 留存收益 2603 3779 4974 6415 8175 获利能力 股东权益合计 5828 10511 11723 13184 14968 毛利率 23.86% 23.58% 22.96% 22.63% 22.31% 负债和股东权益总计 14174 17222 21001 23069 25360 净利率 10.55% 11.59% 11.05% 11.02% 11.15% roe 15.73% 11.44% 12.27% 13.17% 14.19% 现金流量表 roic 19.21% 13.71% 13.04% 13.37% 15.12% 单位:百万元 2022 2023 2024e 2025e 2026e 偿债能力 净利润 913 1218 1451 1750 2138 资产负债率 58.89% 38.97% 44.18% 42.85% 40.98% 折旧摊销 427 711 1931 2307 2548 流动比率 1.2 1.9 1.6 1.6 1.8 财务费用 80 74 98 92 46 速动比率 0.9 1.6 1.3 1.4 1.5 存货减少（增加为“-”） -581 320 -777 -364 -437 营运能力 营运资金变动 -1221 -1450 424 -346 -409 应收账款周转率 2.2 1.9 2.1 2.1 2.1 其它 820 -125 813 401 474 存货周转率 5.3 8.7 6.0 6.0 6.0 经营活动现金流 438 748 3941 3840 4359 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 0.8 资本支出 -2261 -2367 -3000 -2000 -2000 每股指标（元） 长期投资 320 -600 0 0 0 每股收益 3.3 4.4 5.3 6.4 7.8 其他 -112 -35 -37 -37 -37 每股经营现金流 1.6 2.8 14.6 14.2 16.1 投资活动现金流 -2053 -3002 -3037 -2037 -2037 每股净资产 20.4 38.0 42.4 47.8 54.3 债权融资 2874 -1475 687 -762 -1134 估值比率 股权融资 1 35 1 0 0 市盈率 24.6 18.4 15.4 12.8 10.5 其他 182 3348 -339 -381 -399 市净率 4.0 2.2 1.9 1.7 1.5 筹资活动现金流 3057 1909 349 -1143 -1533 ev/ebitda 20.3 11.3 6.6 5.4 4.5 现金净增加额 1443 -344 1254 660 789 ev/ebit 28.1 16.9 14.1 11.5 9.2 数据来源：公司公告、ifind，国联证券研究所预测；股价为2024年07月16日收盘价 请务必阅读报告末页的重要声明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：a股市场以沪深