1 公司报告│公司点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 台华新材(603055) 业绩再超预期，成长持续兑现 事件： 7月14日，公司披露半年度业绩预告，2024年上半年公司预计实现归母净利润4.0~4.6亿元，同比增长118%~151%。预计实现扣非后归母净利润3.5~4.1亿元，同比增长185%~234%。 ➢ 规模、品牌效应持续显现，业绩再超预期 单季度看，公司q2预计实现归母净利润2.5~3.1亿元（中值2.8亿元），环比 67%~107%，同比 130%~186%；q2预计实现扣非后归母净利润2.1~2.7亿元（中值2.4亿元），环比 59%~104%，同比 128%~191%。公司业绩继续大幅增长，一方面是公司绿色差异化战略持续推进，规模和品牌效应不断显现；另一方面是“绿色多功能锦纶新材料一体化项目”逐步投产，主营业务收入稳步增长，叠加锦纶行业景气向上，业绩持续超市场预期。 ➢ 锦纶行业景气持续向上，开工大幅提升 22年底以来，锦纶行业景气度持续修复，根据隆众咨讯和百川盈孚数据，锦纶poy、dty、fdy市场均价已经从23q2的1.60、1.83、1.70万元/吨提升至24q2的1.69、1.93、1.81万元/吨，同比分别增长了5.3%、5.1%、6.8%。我国锦纶纤维的开工率也从23q2的78%逐季提升至24q2的85%。展望后市，锦纶行业景气度或仍处于上升周期，公司锦纶长丝及后端纺织、染整、坯布、面料等环节盈利能力有望进一步抬升。 ➢ 差异化发展战略持续打开成长空间 公司坚持差异化发展战略，重点布局的锦纶66纺丝及坯布、面料环节有望充分受益上游己二腈国产化浪潮。再生尼龙是当下全球减碳背景的重要发展方向，公司建设国内首台套万吨级尼龙化学再生装置，有望为公司增添发展新动能；目前公司pa66差别化锦16纶丝项目一期6万吨，已于23年4月试生产，2024年上半年产能持续释放；年产10万吨再生差别化锦纶丝项目投产在即，持续打开公司成长空间。 ➢ 盈利预测、估值与评级 我们上调公司2024-26年收入预测分别至70/84/106亿元，对应增速分别为38%/20%/26%，归母净利润分别为8.6/10.4/13.3亿元，对应增速分别为90%/22%/28%，eps分别为0.96/1.17/1.49元/股，3年cagr为44%，公司目前市值对应2024年pe为12倍。鉴于公司再生尼龙及尼龙66业务具有较强的成长性，我们维持“买入”评级。 风险提示：在建项目推进不及预期风险，尼龙行业需求疲软风险，市场开拓不及预期风险 财务数据和估值 2022 2023 2024e 2025e 2026e 营业收入（百万元） 4009 5094 7037 8441 10648 增长率（%） -5.83% 27.07% 38.15% 19.95% 26.14% ebitda（百万元） 679 909 1707 2161 2619 归母净利润（百万元） 269 449 855 1042 1330 增长率（%） -42.06% 67.16% 90.42% 21.79% 27.71% eps（元/股） 0.30 0.50 0.96 1.17 1.49 市盈率（p/e） 38.1 22.8 12.0 9.8 7.7 市净率（p/b） 2.5 2.3 2.1 1.8 1.6 ev/ebitda 15.3 14.8 8.2 6.6 5.5 数据来源：公司公告、ifind，国联证券研究所预测；股价为2024年07月16日收盘价 证券研究报告 2024年07月16日 行 业： 纺织服饰/纺织制造 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 11.50元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 890.47/887.62 流通a股市值(百万元) 10,207.67 每股净资产(元) 5.09 资产负债率(%) 58.19 一年内最高/最低(元) 13.04/7.78 股价相对走势 作者 分析师：许隽逸 执业证书编号：s0590524060003 邮箱：xujy@glsc.com.cn 分析师：申起昊 执业证书编号：s0590524070002 邮箱：shenqh@glsc.com.cn 相关报告 1、《台华新材（603055）：业绩超预期，差异化战略推动公司持续成长》2024.04.29 2、《台华新材（603055）：业绩高增长符合预期，差异化布局推动持续成长》2024.01.31 -30%-13%3 23/72023/112024/32024/7台华新材沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│公司点评研究 财务预测摘要 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024e 2025e 2026e 单位:百万元 2022 2023 2024e 2025e 2026e 货币资金 504 766 704 844 1065 营业收入 4009 5094 7037 8441 10648 应收账款 票据 728 1294 1543 1851 2335 营业成本 3139 3984 5261 6257 7829 预付账款 24 65 69 83 104 营业税金及附加 28 42 53 59 85 存货 1585 1978 2520 2998 3751 营业费用 45 58 77 93 117 其他 135 124 114 137 173 管理费用 467 505 690 811 1023 流动资产合计 2975 4226 4950 5912 7428 财务费用 56 76 153 175 182 长期股权投资 3 1 3 5 7 资产减值损失 -75 -73 0 0 0 固定资产 2786 3926 4923 6442 7015 公允价值变动收益 3 -36 0 0 0 在建工程 1002 1589 1545 750 750 投资净收益 2 -2 2 2 2 无形资产 347 340 283 226 170 其他 95 162 127 86 35 其他非流动资产 473 478 459 441 435 营业利润 299 481 931 1134 1448 非流动资产合计 4611 6334 7213 7863 8377 营业外净收益 -8 -1 1 1 1 资产总计 7586 10560 12164 13776 15804 利润总额 292 480 932 1135 1449 短期借款 208 762 1774 2396 2949 所得税 23 32 77 94 120 应付账款 票据 1479 2044 2369 2818 3526 净利润 268 449 854 1040 1329 其他 437 1006 926 1098 1373 少数股东损益 -1 0 -1 -1 -2 流动负债合计 2124 3811 5068 6313 7848 归属于母公司净利润 269 449 855 1042 1330 长期带息负债 1323 2191 1959 1621 1214 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 55 107 107 107 107 2022 2023 2024e 2025e 2026e 非流动负债合计 1378 2298 2066 1729 1321 成长能力 负债合计 3503 6110 7134 8041 9169 营业收入 -5.83% 27.07% 38.15% 19.95% 26.14% 少数股东权益 -2 -2 -3 -4 -6 ebit -38.01% 59.81% 95.09% 20.70% 24.54% 股本 892 890 890 890 890 ebitda -21.45% 33.88% 87.87% 26.60% 21.20% 资本公积 1250 1242 1242 1242 1242 归属于母公司净利润 -42.06% 67.16% 90.42% 21.79% 27.71% 留存收益 1943 2320 2900 3607 4509 获利能力 股东权益合计 4083 4450 5029 5735 6635 毛利率 21.69% 21.79% 25.24% 25.87% 26.47% 负债和股东权益总计 7586 10560 12164 13776 15804 净利率 6.69% 8.81% 12.14% 12.32% 12.48% roe 6.58% 10.09% 16.99% 18.15% 20.03% 现金流量表 roic 6.86% 10.24% 13.90% 13.69% 15.32% 单位:百万元 2022 2023 2024e 2025e 2026e 偿债能力 净利润 268 449 854 1040 1329 资产负债率 46.17% 57.86% 58.65% 58.37% 58.02% 折旧摊销 331 353 622 852 989 流动比率 1.4 1.1 1.0 0.9 0.9 财务费用 56 76 153 175 182 速动比率 0.6 0.5 0.4 0.4 0.4 存货减少（增加为“-”） -204 -393 -543 -477 -753 营运能力 营运资金变动 -118 -679 -541 -200 -312 应收账款周转率 6.2 4.3 5.2 5.2 5.2 其它 260 489 548 479 751 存货周转率 2.0 2.0 2.1 2.1 2.1 经营活动现金流 593 294 1094 1868 2185 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.7 资本支出 -1097 -1720 -1500 -1500 -1500 每股指标（元） 长期投资 24 60 1 1 1 每股收益 0.3 0.5 1.0 1.2 1.5 其他 -14 -70 -8 -5 -1 每股经营现金流 0.7 0.3 1.2 2.1 2.5 投资活动现金流 -1088 -1730 -1507 -1504 -1500 每股净资产 4.5 4.9 5.6 6.4 7.4 债权融资 424 1422 780 286 145 估值比率 股权融资 23 -2 0 0 0 市盈率 38.1 22.8 12.0 9.8 7.7 其他 55 159 -428 -510 -610 市净率 2.5 2.3 2.1 1.8 1.6 筹资活动现金流 502 1579 351 -224 -465 ev/ebitda 15.3 14.8 8.2 6.6 5.5 现金净增加额 13 145 -62 140 221 ev/ebit 29.8 24.1 12.9 10.9 8.8 数据来源：公司公告、ifind，国联证券研究所预测；股价为2024年07月16日收盘价 请务必阅读报告末页的重要声明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：a股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；