1 公司报告│公司点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 中国建筑(601668) 建筑业务新签增长强劲，单月地产销售增速转正 事件： 公司发布2024年1-6月经营情况简报。 建筑业务新签增长动能强劲，基建/境外表现突出 2024h1公司建筑业务新签合同额22,882亿元，yoy 14%，新签订单增长动能强劲。分业务来看，房建/基建/勘察设计新签合同额分别为15,320/7,491/72亿元，同比分别 6%/ 35%/-9%，基建延续高增，房建增长韧性较好。分地区来看，境内/境外新签订单分别21,651/1,231亿元，同比分别 11%/ 105%，境外持续高速增长。 地产销售降幅收窄，单月销售额转正，拿地保持强度 2024h1公司地产合约销售额为1,915亿元，yoy-21%，降幅较前5月收窄约8pct；合约销售面积为655万平方米，yoy-33%，降幅较前5月收窄约6pct，地产销售持续承压，但降幅收窄，单6月合约销售额yoy 11%，2024年单月首次转正。截至2024h1末，公司土地储备8,454万平方米，相较于2023年末 370万平方米，土地储备持续增加。 多领域竞争优势或持续强化，估值优势明显，维持“买入”评级 2023年公司派发现金红利总额约113亿元，占当期归母净利润的20.8%（近年连续小幅提升），2023年分红对应目前市值股息率为5.0%，预计24年分红比率或延续稳中有升态势。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为24,339/26,212/28,156亿元，同比增速分别为7%/8%/7%，归母净利润分别为591/642/689亿元，同比增速分别为9%/9%/7%，eps分别为1.42/1.54/1.66元/股，3年cagr为8%。我们认为基建、地产行业形势变革背景下，公司作为主要领域龙头地位或持续强化，报表质量等或亦持续改善。参照可比公司估值，我们给予公司2024年6倍pe，维持“买入”评级。 风险提示：地产需求景气度低于预期、基建投资增速不及预期、订单收入转化节奏放缓、回款风险、减值风险 财务数据和估值 2022 2023 2024e 2025e 2026e 营业收入（百万元） 2055052 2265529 2433940 2621150 2815637 增长率（%） 8.66% 10.24% 7.43% 7.69% 7.42% ebitda（百万元） 118572 121827 164658 179265 192143 归母净利润（百万元） 50950 54264 59071 64247 68915 增长率（%） -0.89% 6.50% 8.86% 8.76% 7.27% eps（元/股） 1.22 1.30 1.42 1.54 1.66 市盈率（p/e） 4.4 4.1 3.8 3.5 3.3 市净率（p/b） 0.6 0.5 0.5 0.4 0.4 ev/ebitda 8.0 8.4 7.0 7.0 7.1 数据来源：公司公告、ifind，国联证券研究所预测；股价为2024年07月15日收盘价 证券研究报告 2024年07月16日 行 业： 建筑装饰/房屋建设ii 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 5.40元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 41,619.95/41,320.39 流通a股市值(百万元) 223,130.11 每股净资产(元) 10.42 资产负债率(%) 74.76 一年内最高/最低(元) 6.25/4.54 股价相对走势 作者 分析师：武慧东 执业证书编号：s0590523080005 邮箱：wuhd@glsc.com.cn 分析师：朱思敏 执业证书编号：s0590524050002 邮箱：zhusm@glsc.com.cn 相关报告 1、《中国建筑（601668）：24q1工程业务增长动能强劲，地产继续筑底 》2024.05.10 2、《中国建筑（601668）：工程新签境外持续优于境内，地产拿地力度加大》2024.01.12 -20%-10%0 23/72023/112024/32024/7中国建筑沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│公司点评研究 财务预测摘要 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024e 2025e 2026e 单位:百万元 2022 2023 2024e 2025e 2026e 货币资金 335254 358791 365091 393172 422346 营业收入 2055052 2265529 2433940 2621150 2815637 应收账款 票据 483992 599619 725514 874315 1019801 营业成本 1840182 2042724 2193674 2364077 2545062 预付账款 37223 28779 30007 32316 34713 营业税金及附加 11755 14312 14117 14154 14078 存货 771549 796343 859439 910008 962243 营业费用 6544 7628 7302 7077 7039 其他 246770 265431 285038 306961 329736 管理费用 83750 80476 81490 85971 87578 流动资产合计 1874788 2048963 2265090 2516772 2768838 财务费用 19674 18577 32746 36486 40593 长期股权投资 111102 113984 120399 126814 133228 资产减值损失 -4956 -5706 -3000 -3000 -3000 固定资产 56779 59411 55774 52783 50403 公允价值变动收益 -116 -9 0 0 0 在建工程 4000 4087 23822 39475 51043 投资净收益 5676 4036 4807 4807 4807 无形资产 26204 32730 30978 29526 28357 其他 -7017 -7001 -6225 -6153 -6078 其他非流动资产 580031 644148 623915 608216 594913 营业利润 86733 93132 100194 109039 117016 非流动资产合计 778115 854360 854888 856813 857944 营业外净收益 2102 -137 750 750 750 资产总计 2652903 2903323 3119978 3373585 3626782 利润总额 88835 92995 100945 109789 117766 短期借款 78154 124352 181454 249112 319408 所得税 19624 19456 21119 22969 24638 应付账款 票据 596048 700728 780107 865965 953178 净利润 69212 73540 79826 86820 93128 其他 755100 765353 759885 759806 753645 少数股东损益 18261 19276 20755 22573 24213 流动负债合计 1429303 1590433 1721446 1874882 2026231 归属于母公司净利润 50950 54264 59071 64247 68915 长期带息负债 507609 555093 573197 599910 622965 长期应付款 14993 12380 12380 12380 12380 财务比率 其他 20613 14346 14346 14346 14346 2022 2023 2024e 2025e 2026e 非流动负债合计 543214 581820 599923 626637 649691 成长能力 负债合计 1972516 2172252 2321369 2501519 2675923 营业收入 8.66% 10.24% 7.43% 7.69% 7.42% 少数股东权益 296065 303460 324215 346788 371001 ebit -3.13% 2.82% 19.82% 9.41% 8.26% 股本 41934 41920 41920 41920 41920 ebitda -2.30% 2.75% 35.16% 8.87% 7.18% 资本公积 11808 12050 12050 12050 12050 归属于母公司净利润 -0.89% 6.50% 8.86% 8.76% 7.27% 留存收益 330580 373640 420425 471308 525889 获利能力 股东权益合计 680387 731070 798609 872066 950860 毛利率 10.46% 9.83% 9.87% 9.81% 9.61% 负债和股东权益总计 2652903 2903323 3119978 3373585 3626782 净利率 3.37% 3.25% 3.28% 3.31% 3.31% roe 13.26% 12.69% 12.45% 12.23% 11.88% 现金流量表 roic 8.25% 7.56% 8.40% 8.19% 7.97% 单位:百万元 2022 2023 2024e 2025e 2026e 偿债能力 净利润 69212 73540 79826 86820 93128 资产负债率 74.35% 74.82% 74.40% 74.15% 73.78% 折旧摊销 10063 10254 30967 32990 33784 流动比率 1.3 1.3 1.3 1.3 1.4 财务费用 19674 18577 32746 36486 40593 速动比率 0.6 0.7 0.7 0.7 0.8 存货减少（增加为“-”） -68102 -24794 -63097 -50568 -52235 营运能力 营运资金变动 -98406 -97446 -135916 -137822 -141841 应收账款周转率 4.3 3.8 3.4 3.0 2.8 其它 68150 26709 62902 46969 48652 存货周转率 2.4 2.6 2.6 2.6 2.6 经营活动现金流 590 6840 7428 14875 22080 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 资本支出 -26393 -42934 -28500 -28500 -28500 每股指标（元） 长期投资 -9027 -4858 -2000 -2000 -2000 每股收益 1.2 1.3 1.4 1.5 1.7 其他 23943 21291 -801 -816 -832 每股经营现金流 0.0 0.2 0.2 0.4 0.5 投资活动现金流 -11477 -26502 -31301 -31316 -31332 每股净资产 9.0 10.1 11.2 12.4 13.7 债权融资 87938 93682 75205 94371 93351 估值比率 股权融资 -14 -15 0 0 0 市盈率 4.4 4.1 3.8 3.5 3.3 其他 -71404 -63217 -45032 -49849 -54927 市净率 0.6 0.5 0.5 0.4 0.4 筹资活动现金流 16521 30450 30173 44522 38424 ev/ebitda