1 公司报告│公司点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 奥特维(688516) 2024年半年报业绩预告点评：在手订单验收顺利，看好0bb技术迭代增厚业绩 事件： 公司披露2024年半年度业绩预告，预计报告期归母净利润为7.26亿元到7.72亿元，同比增长38.92%到47.70%。扣非归母净利润为7.29亿元到7.75亿元，同比增长45.08%到54.24%。 ➢ 订单验收顺利，业绩持续兑现 公司预计2024h1营收42.0-44.6亿元，同比增长67%-77%，中值为43.3亿元，同比增长72%；归母净利润7.3-7.7亿元，同比增长39%-48%，中值为7.5亿元，同比增长43%；扣非归母净利润7.3-7.8亿元，同比增长45%-54%，中值为7.5亿元，同比增长50%。单季度来看，2024q2营收22.3-25.0亿元，同比增长51%-69%，中值23.7亿元，同比增长60%；归母净利润3.9-4.4亿元，同比增长30%-46%，中值4.2亿元，同比增长38%；扣非归母净利润3.9-4.4亿元，同比增长33%-49%，中值4.1亿元，同比增长41%。 ➢ 短期：看好0bb技术迭代下强者恒强 0bb技术对hjt降本幅度最大，对topcon同样可观，是2024年光伏行业少有的可规模放量的新技术之一。近期由于下游现金流和盈利压力，市场所关注的大厂客户态度不如上半年积极，导致近期公司估值回调。我们认为客户改造需求依然存在，但由于光伏当前盈利压力导致客户对价格要求更为严格。目前奥特维在其他客户的0bb订单在陆续出货中，我们预计随着2024年下半年0bb技术在hjt和topcon上持续突破，0bb有望开始大规模放量。参考smbb渗透速度，从技术成熟到成为主流技术仅用1年左右，我们认为0bb放量节奏依旧较快，我们预计2025年0bb将成为主流串焊技术。公司作为全球串焊机绝对龙头有望充分受益。 ➢ 长期：看好光伏&锂电&半导体平台化布局 光伏领域，组件端串焊机全球市占率超70%，硅片端低氧单晶炉获大客户认可，电池端镀膜、丝网印刷、lem设备等定位二供，光注入退火炉份额领先；锂电领域，模组pack线获得蜂巢等头部订单；半导体领域，铝线键合机获通富等头部订单，多产品布局aoi检测、装片机、硅片cmp设备及单晶炉。 ➢ 盈利预测与投资评级 我们维持公司2024-2026年的归母净利润为19.3/25.0/30.7亿元，对应当前股价pe为6/5/4倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。 财务数据和估值 2022 2023 2024e 2025e 2026e 营业收入（百万元） 3540 6302 10288 12730 15656 增长率（%） 72.94% 78.05% 63.24% 23.74% 22.98% ebitda（百万元） 848 1592 2420 3093 3701 归母净利润（百万元） 713 1256 1926 2498 3071 增长率（%） 92.25% 76.20% 53.35% 29.69% 22.94% eps（元/股） 2.27 3.99 6.12 7.94 9.77 市盈率（p/e） 17.2 9.7 6.4 4.9 4.0 市净率（p/b） 4.8 3.5 2.6 2.0 1.5 ev/ebitda 36.0 12.6 5.4 4.0 3.1 数据来源：公司公告、ifind，国联证券研究所预测；股价为2024年07月16日收盘价 证券研究报告 2024年07月16日 行 业： 电力设备/光伏设备 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 39.73元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 314.43/290.24 流通a股市值(百万元) 11,531.27 每股净资产(元) 17.23 资产负债率(%) 73.48 一年内最高/最低(元) 193.55/37.75 股价相对走势 作者 分析师：刘晓旭 执业证书编号：s0590524040006 邮箱：xxliu@glsc.com.cn 相关报告 1、《奥特维（688516）：横跨光伏&锂电&半导体的优质设备龙头》2024.06.03 -60%-37%-13 23/72023/112024/32024/7奥特维沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│公司点评研究 财务预测摘要 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024e 2025e 2026e 单位:百万元 2022 2023 2024e 2025e 2026e 货币资金 712 1832 1543 1910 2348 营业收入 3540 6302 10288 12730 15656 应收账款 票据 1865 2991 5244 6489 7981 营业成本 2162 3999 6488 7914 9592 预付账款 54 149 203 251 309 营业税金及附加 23 60 103 134 188 存货 3888 7630 11154 13606 16491 营业费用 116 199 298 344 423 其他 1146 1158 1395 1486 1594 管理费用 414 584 916 1120 1503 流动资产合计 7665 13760 19540 23742 28723 财务费用 20 41 78 70 39 长期股权投资 0 3 3 3 3 资产减值损失 -57 -121 -243 -300 -369 固定资产 478 1054 1170 1357 1401 公允价值变动收益 29 54 50 50 50 在建工程 98 152 226 100 100 投资净收益 12 14 14 14 14 无形资产 60 183 204 249 298 其他 10 117 -27 -62 -103 其他非流动资产 208 465 457 425 430 营业利润 801 1484 2199 2850 3503 非流动资产合计 844 1858 2061 2134 2232 营业外净收益 -5 -6 -4 -4 -4 资产总计 8508 15617 21601 25876 30955 利润总额 795 1477 2195 2846 3499 短期借款 612 520 970 624 101 所得税 100 223 292 378 465 应付账款 票据 2789 5578 7480 9123 11058 净利润 695 1255 1903 2468 3035 其他 2427 4513 7154 8830 10845 少数股东损益 -18 -1 -23 -29 -36 流动负债合计 5829 10610 15603 18577 22003 归属于母公司净利润 713 1256 1926 2498 3071 长期带息负债 63 1165 976 748 521 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 28 98 98 98 98 2022 2023 2024e 2025e 2026e 非流动负债合计 91 1264 1074 846 620 成长能力 负债合计 5919 11873 16678 19424 22623 营业收入 72.94% 78.05% 63.24% 23.74% 22.98% 少数股东权益 18 80 57 28 -8 ebit 85.77% 86.35% 49.67% 28.32% 21.32% 股本 154 225 314 314 314 ebitda 88.65% 87.74% 52.05% 27.80% 19.64% 资本公积 1418 1409 1319 1319 1319 归属于母公司净利润 92.25% 76.20% 53.35% 29.69% 22.94% 留存收益 999 2030 3232 4791 6707 获利能力 股东权益合计 2589 3744 4923 6452 8332 毛利率 38.92% 36.55% 36.93% 37.83% 38.73% 负债和股东权益总计 8508 15617 21601 25876 30955 净利率 19.63% 19.91% 18.50% 19.39% 19.38% roe 27.72% 34.27% 39.58% 38.88% 36.81% 现金流量表 roic 50.96% 61.54% 57.75% 43.90% 45.71% 单位:百万元 2022 2023 2024e 2025e 2026e 偿债能力 净利润 695 1255 1903 2468 3035 资产负债率 69.57% 76.03% 77.21% 75.06% 73.08% 折旧摊销 33 73 147 177 162 流动比率 1.3 1.3 1.3 1.3 1.3 财务费用 20 41 78 70 39 速动比率 0.6 0.6 0.5 0.5 0.5 存货减少（增加为“-”） -2036 -3742 -3525 -2452 -2885 营运能力 营运资金变动 -317 -843 -1526 -515 -594 应收账款周转率 1.9 2.1 2.0 2.0 2.0 其它 2161 3951 3484 2411 2844 存货周转率 0.6 0.5 0.6 0.6 0.6 经营活动现金流 555 735 562 2159 2602 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5 资本支出 -248 -488 -350 -250 -260 每股指标（元） 长期投资 -830 -386 0 0 0 每股收益 2.3 4.0 6.1 7.9 9.8 其他 5 -14 40 40 40 每股经营现金流 1.8 2.3 1.8 6.9 8.3 投资活动现金流 -1073 -888 -310 -210 -220 每股净资产 8.2 11.2 15.0 19.9 26.0 债权融资 233 1010 261 -574 -750 估值比率 股权融资 56 70 90 0 0 市盈率 17.2 9.7 6.4 4.9 4.0 其他 309 -54 -892 -1009 -1193 市净率 4.8 3.5 2.6 2.0 1.5 筹资活动现金流 598 1026 -542 -1583 -1943 ev/ebitda 36.0 12.6 5.4 4.0 3.1 现金净增加额 83 876 -289 366 439 ev/ebit 37.4 13.2 5.7 4.3 3.3 数据来源：公司公告、ifind，国联证券研究所预测；股价为2024年07月16日收盘价 请务必阅读报告末页的重要声明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：a股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基