[西南证券]：可转债因子量化跟踪：纯债溢价率、波动率、隐含波动率因子表现较好 -j9九游会老哥俱乐部官网

请务必阅读正文后的重要声明部分 [table_reportinfo] 2024年07月15日 证券研究报告•金融工程定期报告 可转债量化月报系列（2024年7月报） 纯债溢价率、波动率、隐含波动率因子表现较好 ——可转债因子量化跟踪（2024.6.15-7.15） 摘要 西南证券研究发展中心 [table_summary]  转债市场表现回顾（2024.06.15-2024.07.15） 转债跌幅整体低于正股。过去一个月（2024.06.15-2024.07.15），万得可转债双低指数上涨0.69%。中证转债指数下跌2.79%，跌幅低于深证成指4.87%和中证1000指数6.81%；跌幅大于上证指数1.93%和沪深300指数1.84%。 分风格来看，低价转债跌幅较大；过去一个月低价转债价格波动较大。过去一个月，在社会服务、银行的可转债涨幅居前，煤炭、美容护理、电力设备行业的可转债跌幅最大。  可转债估值情况 过去一个月，全市场可转债加权的转股溢价率先升后降，纯债溢价率估值进一步下跌至最低位。分风格来看，可转债转股溢价率，特别是100-120元区间可转债估值高位下降。 纯债溢价率较低使得转债具有较强的抗跌属性，转债跌幅会小于正股；在震荡及下跌行情下，纯债溢价率的低位和转股溢价率的高位会持续存在。如果后续市场反弹，转股溢价率压缩，转债涨幅可能会不及正股。 低价可转债数量增加，100元以下可转债由49只增加至88只，100-110元可转债由128只增加至165只。100元以下可转债ytm由13.37%下降至9.96%，100-110元可转债ytm由2.04%上升至2.24%。  因子表现跟踪 过去一个月，纯债溢价率、波动率、隐含波动率因子在各个类型中的ic均值绝对值较大。 在偏债型转债中，纯债价值、波动率、振幅差、涨幅差因子表现较好，多头组合超额收益率较高。在偏股型转债中，日均换手率、涨幅差、正股市值、正股pe因子表现较好，多头组合超额收益率较高。在混合型转债中，转换价值、波动率、日均换手率因子表现较好。  风险提示 本报告结论完全基于公开的历史数据，若未来市场环境发生变化，因子的实际表现可能与本文的结论有所差异，同时可能存在第三方数据提供不准确风险。etf组合不构成投资收益的保证或投资建议，基金产品的表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。 [table_author] 分析师：郑琳琳 执业证号：s1250522110001 邮箱：zhengll@sw sc.com.cn 分析师：盛宝丹 执业证号：s1250524070001 邮箱：sbdy@swsc.com.cn 相关研究 1. 量价时序特征挖掘模型在深度学习因子中的应用 (2024-07-11) 2. 金融工程2024年中期投资策略：应势而谋，顺势而动 (2024-07-11) 3. 审时度势：趋势共振量化大小盘风格轮动策略 (2024-05-23) 4. 换手率因子在股债中的差异性与增强作用——量化方法在债券研究中的应用二 (2024-04-03) 5. 抽丝剥茧：多视角构建长短期美债利率择时信号 (2024-03-07) 6. 多维探究黄金定价逻辑，定量择时配置有迹可循 (2024-02-22) 7. 基于宏微观的大类资产多维择时框架构建 (2024-01-26) 8. 聚沙成塔：微盘股行情解析与微盘股投资策略 (2024-01-15) 9. 立足全球资产，注重组合策略对抗不确定性——2024年金融工程投资策略 (2024-01-08) 10. 因子收益归因视角下可转债多因子策略组合——量化方法在债券研究中的应用一 (2023-12-25) 可转债因子量化跟踪（2024.6.15-7.15） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 转债市场表现回顾（2024.06.15-2024.07.15） .................................................................................................................................... 1 2 可转债估值情况 ............................................................................................................................................................................................ 2 3 因子表现跟踪 ................................................................................................................................................................................................ 3 4 附注 .................................................................................................................................................................................................................. 5 5 风险提示 ......................................................................................................................................................................................................... 7 可转债因子量化跟踪（2024.6.15-7.15） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：近一月主要市场指数收益率 .............................................................................................................................................................. 1 图2：近一月各类型转债及对应正股加权收益率 ................................................................................................................................... 1 图3：近一月分行业转债及对应正股加权收益率 ................................................................................................................................... 1 图4：可转债市场转股溢价率和纯债溢价率（单位：%） ................................................................................................................... 2 图5：不同价格下可转债转股溢价率（单位：%） ................................................................................................................................ 2 图6：不同价格下可转债纯债溢价率（单位：%） ................................................................................................................................ 2 图7：可转债市场ytm（单位：%）........................................................................................................................................................... 3 图8：不同价格下可转债ytm（单位：%） ............................................................................................................................................. 3 图9：过去一个月因子ic表现1 .................................................................................................................................................................. 3 图10：过去一个月因子ic表现2 ................................................................................................................................................................ 3 图11：过去一个月因子多头组合超额收益1 ........................................................................................................................................... 4 图12：过去一个月因子多头组合超额收益2 ........................................................................................................................................... 4 图13：过去一年因子ic表现1..................................................................................................................................................................... 4 图14：过去一年因子ic表现2.......................................................................................................................