请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年07月12日 华勤技术（603296.sh） 拟收购易路达拓展客户群体，期待ai领域发展提速 财务指标 2022a 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入（百万元） 92,646 85,338 99,002 114,624 130,367 增长率yoy（%） 10.6 -7.9 16.0 15.8 13.7 归母净利润（百万元） 2,564 2,707 3,029 3,555 4,086 增长率yoy（%） 35.4 5.6 11.9 17.4 15.0 roe（%） 20.1 12.7 13.0 13.4 13.5 eps最新摊薄（元） 2.52 2.67 2.98 3.50 4.02 p/e（倍） 23.0 21.8 19.5 16.6 14.5 p/b（倍） 4.8 2.8 2.6 2.2 2.0 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：公司7月11日发布关于签署投资意向书的公告，公司拟以现金方式收购易路达国际持有的易路达控股80%的股份，购买价格初步评估为28.5亿港币。 收购音频专业厂商易路达控股，业绩承诺目标彰显发展信心：易路达控股主要依托下属企业开展高保真耳机、多媒体及通讯耳机、蓝牙耳机、电容麦克风、受话器、超薄喇叭等专业电声产品的研发、生产、销售和服务等业务。截止2023年12月31日，易路达控股总资产为30.06亿港元，净资产为17.18亿港元，实现营收45.49亿港元，净利润5.45亿港元。《投资意向书》披露业绩承诺：易路达控股于2024-2026年累计实际实现的净利润之和应不低于港币7.5亿元，承诺目标彰显管理层对未来发展信心。 进一步拓宽音频业务布局，产品线及客户资源有望协同互补：本次收购前，公司是全球智能硬件odm龙头厂商，产品线涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴（包含智能手表、tws耳机、智能手环等）、aiot产品（包含智能pos机、汽车电子、智能音箱等）及服务器等智能硬件产品，在消费电子odm领域积累了多年的arm架构设计能力和安卓的软件生态的构建能力。本次收购有利于整合各方的资源、技术，扩大公司在智能硬件产品核心细分领域的市场占有率与竞争力，进一步优化公司在智能穿戴、音频产品领域的产品队列和客户结构，完善公司的产品生态和战略布局，增强各板块业务之间的高效协同发展水平，有利于提高公司综合竞争力及盈利能力，推动公司的可持续健康发展。 充分受益ai浪潮，看好aipc a i服务器提振公司业务成长力道：1）数据业务：2023年数据中心业务实现营收3倍增长。23年6月公司首发英伟达h800的ai服务器，当月实现超10亿元的销售收入。24q1公司已经量产出货最新的nv l20 gpu ai服务器产品，nv h20 gpu平台产品也在完成互联网客户的适配和集群的灰度测试，正在导入中，公司预计24q2可形成批量出货。2）pc业务：23年公司笔电odm业务稳健发展，市场份额稳步提升，已进入全球前四。多家厂商积极筹备有望在24年发布多款aipc新品，aipc有望加速渗透。根据canalys数据，24年全球aipc出货量将达到5100万台，市场份额达19%，预计2028市占率将达到71%。我们认为，随着2024年 买入（维持评级） 股票信息 行业 电子 2024年7月11日收盘价（元） 58.19 总市值（百万元） 59,090.73 流通市值（百万元） 4,965.17 总股本（百万股） 1,015.48 流通股本（百万股） 85.33 近3月日均成交额（百万元） 187.36 股价走势 作者 分析师 邹兰兰 执业证书编号：s1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《盈利能力稳健增长，持续看好ai浪潮提振公司成长力道—华勤技术（603296.sh）公司动态点评》2024-05-31 2、《23年盈利符合预期，看好a ipc提振公司成长力道—华勤技术（603296.sh）公司动态点评》2024-02-01 3、《受益ai硬件创新，odm龙头推进“2 n 3”战略成长路径—华勤技术（603296.sh）公司深度报告》2024-01-11 -28 %-21 %-15 %-9%-2%4 23-072023-112024-032024-07华勤技术沪深300 公司动态点评 p.2 请仔细阅读本报告末页声明 笔电市场大盘复苏，公司有望受益笔电行业传统头部客户以及智能手机头部客户的pc销量增长，odm市场份额有望持续提升，aipc渗透率加快提升，有望带动量价齐升，看好aipc提振公司业务成长力道。 维持“买入”评级：公司作为odm领域的龙头公司，有望充分受益消费电子整体需求复苏。本次收购易路达将助力公司拓展客户群体，完善音频业务布局，赋能双方业务互补。公司pc与服务器相关业务亦有望分别受益于aipc换机周期和操作系统升级、ai服务器需求火热而展现弹性，我们期待公司下半年消费电子业务旺季表现。预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.29亿元、35.55元、40.86亿元，eps分别为2.98元、3.50元、4.02元，pe分别为20x、17x、15x。 风险提示：行业周期波动影响，原材料价格波动风险，市场竞争风险，汇率波动影响。 公司动态点评 p.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022a 2023a 2024e 2025e 2026e 会计年度 2022a 2023a 2024e 2025e 2026e 流动资产 31059 36134 49176 47387 62023 营业收入 92646 85338 99002 114624 130367 现金 7851 12756 14798 17347 20197 营业成本 83524 75669 89140 102948 116617 应收票据及应收账款 14357 14418 21165 18948 26499 营业税金及附加 213 294 228 283 343 其他应收款 502 359 640 517 798 销售费用 207 238 221 258 310 预付账款 224 42 267 90 316 管理费用 1965 2167 2080 2494 2912 存货 6211 4344 8090 6270 9997 研发费用 5047 4548 4741 5698 6693 其他流动资产 1913 4216 4216 4216 4216 财务费用 -328 -96 -88 -291 -448 非流动资产 12762 15376 15662 16034 16304 资产和信用减值损失 -112 -343 -191 -260 -348 长期股权投资 1233 1147 1112 1061 1009 其他收益 708 390 433 489 505 固定资产 5352 6656 6827 7047 7192 公允价值变动收益 331 275 353 388 337 无形资产 1176 1179 1342 1536 1675 投资净收益 -132 4 23 -18 -31 其他非流动资产 5001 6394 6381 6390 6429 资产处置收益 0 -14 0 -8 -10 资产总计 43821 51510 64838 63422 78327 营业利润 2804 2831 3290 3826 4393 流动负债 27178 28426 39684 35055 46265 营业外收入 5 8 8 6 7 短期借款 2398 3845 5275 3845 3845 营业外支出 9 5 7 6 7 应付票据及应付账款 22222 21634 32130 28983 40046 利润总额 2800 2834 3291 3827 4393 其他流动负债 2557 2948 2279 2227 2375 所得税 308 178 305 335 388 非流动负债 4232 2241 2029 1820 1575 净利润 2493 2655 2986 3492 4006 长期借款 3386 1345 1133 924 680 少数股东损益 0 0 -43 -63 -80 其他非流动负债 846 896 896 896 896 归属母公司净利润 2564 2707 3029 3555 4086 负债合计 31410 30667 41713 36875 47841 ebitda 3601 3706 4078 4668 5206 少数股东权益 28 -23 -66 -129 -210 eps（元/股） 2.52 2.67 2.98 3.50 4.02 股本 652 724 1014 1014 1014 资本公积 4929 10698 10409 10409 10409 主要财务比率 留存收益 6651 9358 12104 15246 18749 会计年度 2022a 2023a 2024e 2025e 2026e 归属母公司股东权益 12383 20866 23192 26676 30696 成长能力 负债和股东权益 43821 51510 64838 63422 78327 营业收入（%） 10.6 -7.9 16.0 15.8 13.7 营业利润（%） 37.2 1.0 16.2 16.3 14.8 归属母公司净利润（%） 35.4 5.6 11.9 17.4 15.0 获利能力 毛利率（%） 9.8 11.3 10.0 10.2 10.5 现金流量表（百万元） 净利率（%） 2.7 3.1 3.0 3.0 3.1 会计年度 2022a 2023a 2024e 2025e 2026e roe（%） 20.1 12.7 13.0 13.4 13.5 经营活动现金流 2567 3850 3197 5193 4091 roic（%） 13.2 9.4 9.7 10.6 10.7 净利润 2493 2655 2986 3492 4006 偿债能力 折旧摊销 792 970 871 1001 1104 资产负债率（%） 71.7 59.5 64.3 58.1 61.1 财务费用 -328 -96 -88 -291 -448 净负债比率（%） -10.7 -29.8 -34.2 -46.0 -50.7 投资损失 132 -4 -23 0 0 流动比率 1.1 1.3 1.2 1.4 1.3 营运资金变动 -1015 -500 -395 1094 -623 速动比率 0.9 1.1 1.0 1.1 1.1 其他经营现金流 494 824 -154 -102 51 营运能力 投资活动现金流 -3194 -3325 -789 -1011 -1077 总资产周转率 2.1 1.8 1.7 1.8 1.8 资本支出 2365 1465 1193 1424 1427 应收账款周转率 5.7 6.0 5.6 5.7 5.8 长期投资 -1024 -1936 35 51 53 应付账款周转率 4.6 4.9 4.7 4.7 4.8 其他投资现金流 195 0 368 362 297 每股指标（元） 筹资活动现金流 1259 5437 -1796 -203 -163 每股收益（最新摊薄） 2.52 2.67 2.98 3.50 4.02 短期借款 851 1447 1430 -1430 0 每股经营现金流（最新摊薄） 2.53 3.79 3.15 5.1