证券研究报告：医药生物|行业周报 2024年7月14日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 6654.55 52周最高 8843.95 52周最低 6458.65 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡明子 sac登记编号:s1340523110001 email:caimingzi@cnpsec.com 近期研究报告 《《全链条支持创新药发展实施方案》审议通过，医药板块或迎全面反转》 - 2024.07.08 医药生物行业报告 （2024.07.08-2024.07.12） 国产创新药企业出海进程不断深化，建议关注医药板块底部投资机会 ⚫ 一周观点：康诺亚海外授权两款双抗，国产创新药企业出海进程不断深化 7月9日，康诺亚的全资附属公司与belenos biosciences, inc.订立许可协议，康诺亚授予belenos在全球开发、生产及商业化cm512及cm536两款双抗药物的独家权利。交易额共计约1.85亿美元，折合约13.5亿元人民币。根据协议，康诺亚将收取1500万美元的首付款和近期付款，而康诺亚全资附属公司“一桥香港”将收取belenos约30.01%的股权。此外，根据项目的开发、监管及商业里程碑达成情况，康诺亚亦有望获得最多1.70亿美元的额外付款。通过持股海外公司的合作方式，有助于保证产品出海之后若进入商业化阶段，依然可以按比例获得海外权益。此前，康诺亚已经有多款药物进行了对外授权，合作方包括阿斯利康、诺诚健华、石药集团等多家国内外知名药企，对外授权获得的现金流为公司发展提供了稳固支持。我们认为，随着政策友好性和市场流动性提升，国内药企出海布局不断深化，国内创新药市场前景光明，公司有望持续获益。 受益标的：恒瑞医药、百济神州、荣昌生物、乐普生物、诺诚健华、石药集团。 ⚫ 一周表现：本周（7月8日- 12日）医药板块下跌0.08%，医院板块涨幅最大。三季度重点关注院内设备、低值耗材、血制品、中药等板块投资机会 本周医药生物下跌0.08%，跑输沪深300指数1.29pct，在31个子行业中排名第20位。7月以来，医药生物上涨0.03%，跑输沪深300指数0.28pct。本周医院板块涨幅最大，上涨2.27%；医疗耗材板块上涨1.63%，医疗研发外包板块上涨1.26%，疫苗板块上涨0.73%，化学制剂板块上涨0.72%；线下药店板块跌幅最大，下跌6.69%，医药流通板块下跌2.04%，中药板块下跌1.65%，医疗设备板块下跌1.43%，血液制品板块下跌1.22%。从估值来看，截至2024年7月12日，生物医药板块pe（ttm）为26.65倍，处于历史较低位。q3我们看好医药板块底部投资机会,选股思路：院内外刚需品种（如血制品、肿瘤特效药等）；出海弹性品种（如glp-1原料药、呼吸道检测、手套等）；集中度持续提升的低估值龙头；低估值业绩稳健增长的otc企业。 ⚫ 推荐及受益标的： 推荐标的：康恩贝、佐力药业、英科医疗、派林生物、美年健康、国际医学、太极集团、九州通、益丰药房、海尔生物、英诺特、圣湘生物、微电生理、迈普医学。 受益标的：乐普生物、百诚医药、阿拉丁、天坛生物、康希诺、老百姓、柳药集团、东阿阿胶、羚锐制药、迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、心脉医疗、上海医药。 -24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3 23-072023-092023-122024-022024-042024-07医药生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 （以上排名不分先后）。 ⚫ 风险提示： 行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。采浆量不及预期风险、产品销售不及预期风险、新品上市不及预期风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 一周观点：康诺亚海外授权两款双抗，国产创新药企业出海进程不断深化 .......................... 5 2 一周观点：上海莱士：海尔控股迈入发展新阶段，浆站拓展值得期待 .............................. 6 3 本周（7月8日- 12日，下同）表现及子板块观点 ............................................. 7 3.1 本周医药生物下跌0.08%，医院板块涨幅最大 .............................................. 7 3.2 看好三季度医药板块底部投资机会 ....................................................... 9 4 风险提示 ............................................................................... 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表1： 康诺亚与多家知名企业达成合作 ................................................... 5 图表2： 本周医药生物下跌0.08%，跑输沪深300指数1.29pct（单位：%） ..................... 7 图表3： 本周医药生物涨跌幅在31个子行业中排名第20位（单位：%） ....................... 7 图表4： 本周医药生物行业医院板块涨幅最大 ............................................... 8 图表5： 当前医药生物行业估值处于近15年的历史较低位（截至2024年7月12日） ............ 8 图表6： 部分医药企业已经公告2024年上半年业绩情况 ..................................... 14 图表7： 医药各子板块2月触底反弹，化学制药、医药商业、生物制品等板块2024年peg小于1 . 15 图表8： 2024年2月5日开始各子板块开始反弹 ........................................... 15 图表9： 20240708-20240712各子板块个股涨跌幅（%） .................................... 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1 一周观点：康诺亚海外授权两款双抗，国产创新药企业出海进程不断深化 事件：7月9日，康诺亚的全资附属公司与belenos biosciences, inc.订立许可协议，康诺亚授予belenos在全球开发、生产及商业化cm512及cm536两款双抗药物的独家权利。 点评： 交易额共计约1.85亿美元，折合约13.5亿元人民币。根据协议，康诺亚将收取1500万美元的首付款和近期付款，而康诺亚全资附属公司“一桥香港”将收取belenos约30.01%的股权。此外，根据项目的开发、监管及商业里程碑达成情况，康诺亚亦有望获得最多1.70亿美元的额外付款。 持续合作布局，出海进程不断深化。belenos由知名的医疗专业基金orbimed控股，持股比例50.26%，康诺亚全资附属公司一桥香港持股30.01%，康诺亚董事长陈博将加入belenos的董事会。通过持股海外公司的合作方式，有助于保证产品出海之后若进入商业化阶段，依然可以按比例获得海外权益。此前，康诺亚已经有多款药物进行了对外授权，合作方包括阿斯利康、诺诚健华、石药集团等多家国内外知名药企，对外授权获得的现金流为公司发展提供了稳固支持。我们认为，随着政策友好性和市场流动性提升，国内药企出海布局不断深化，国内创新药市场前景光明，公司有望持续获益。受益标的：恒瑞医药、百济神州、荣昌生物、乐普生物、诺诚健华、石药集团。 图表1：康诺亚与多家知名企业达成合作 资料来源：康诺亚公众号、公司j9九游会登录入口首页新版官网、公司招股书、中邮证券研究所 交易时间转让方受让方交易分类项目总交易金额首付款2024年7月康诺亚belenosbiosciences许可、合作cm512（临床前）、cm536（临床前）1.85亿美元1500万美元2023年5月大睿生物康诺亚合作慢性肾炎sirna药物（大睿生物）（临床前）nana2023年2月康诺亚乐普生物阿斯利康许可、合作claudin 18.2 抗体偶联药物 (adc) cmg901（i期临床）>11亿美元6300万美元2021年11月康诺亚石药集团许可、合作cm326（一种抗tslp的重组人源化单抗）2亿元人民币1亿元人民币2021年9月康诺亚石药集团合作订立战略联盟协议，合作研究、开发和商业化一种或多种神经系统疾病产品nana2021年9月康诺亚诺诚健华许可、合作签署战略合作协议，致力于开发first-in-class（同类首创）大分子创新药nana2021年3月康诺亚石药集团许可cm310(一种抗il-4rα的重组人源化单抗)（ii期临床）1.7亿人民币7000万元人民币2020年6月康诺亚诺诚健华许可cm355 50%所有权的排他性许可nana2018年1月天广实康诺亚合作mil95/cm312（临床前）nana2018年8月康诺亚诺诚健华合作50:50比例成立合资企业来共同发现、开发并商业化生物产品nana2017年10月美雅珂康诺亚合作合作开发cmg901（临床前）nana2017年8月康诺亚诺诚健华合作按50:50比例成立合资企业天诺健成nana 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 2 一周观点：上海莱士：海尔控股迈入发展新阶段，浆站拓展值得期待 具备丰富并购整合经验，盈利能力优秀，稳居行业第一梯队。公司上市后通过外延并购发展壮大，共拥有5张血制品牌照，具备丰富的并购整合经验。2023年44家浆站、1500吨采浆量均处于行业第一梯队。公司自产血制品收入规模从2019年25.85亿元增长至2023年的43.17亿元，cagr 为13.68%，白蛋白、静丙和其他血制品收入占比分别为33.1%、41.8%和25.0%，因子类产品中纤原和八因子市占率领先且具备独家产品纤维蛋白粘合剂。均衡的产品结构和优秀的销售能力使得公司自产血制品毛利率水平接近60%，盈利能力处于行业前列。2021年后代理白蛋白业务贡献较大收入增量，2023年代理业务实现收入35.04亿。代理业务与基立福再续签十年，确定性和持续性有所保障。 血制品行业国资控股趋势明显，行业集中度将加速提升。2023年我国采浆量超过12000吨，随着十四五规划浆站的陆续开采和群众献浆意识的提升，供给端增速提升。血制品整体需求端持续稳健增长，静丙等部分产品供不应求，价格体系较为稳定。由于供给侧的局限性，血制品两次区域联盟集采降幅较为温和。供给侧良好增长加上需求端持续向好，企业业绩端有望进入兑现期。近年来国资陆续控股血制品企业，国企及央企背景的血制品上市公司具备更强的资金实力和拓浆能力，行业集中度有望加速提升。 海尔集团正式控股，上海莱士有望迈入发展新阶段。2024年6月，海尔与基立福正式完成股权交割，海尔集团成为公司实控人，上海莱士长期无实控人的状况得以扭转。海尔集团布局智慧住居、大健康和产业互联网三大板块，其中大健康板块共有3家上市公司，分别为海尔生物、盈康生命和上海莱士，海尔生物具备智慧用血综合j9九游会登录入口首页新版的解决方案，盈康生命致力于打造健康生态，业务上均与上海莱士血制品有良好协同增效。公司目前共有浆站44家，其中在营浆站41家，1家新建和2家收购浆站有望于今明年陆续开采。海尔的控股将助力公司新浆站的开拓，十五五阶段有望看到海尔集团对上海莱士浆站赋能效应显现，公