证券研究报告：有色金属|行业周报 2024年7月13日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 4455.36 52周最高 4979.91 52周最低 3437.51 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李帅华 sac登记编号:s1340522060001 email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 sac登记编号:s1340524070001 email:weixin@cnpsec.com 研究助理:杨丰源 sac登记编号:s1340124050015 email:yangfengyuan@cnpsec.com 近期研究报告 《美就业数据不及预期，降息预期升温》 - 2024.07.08 有色金属行业报告 （2024.7.8-2024.7.12） 美国6月cpi不及预期，降息交易升温 ⚫ 投资要点 贵金属：cpi数据弱于预期年内降息2次得到确认，ppi虽超预期但可无视。本周公布的美国经济数据总体呈现偏弱走势，美国6月cpi为3%，低于预期的3.1%，同时低于前值的3.3%，尽管周五晚上的ppi为2.6%，超出市场预期的2.3%，金银虽有回调但总体依然维持强势，两年美债快速下挫至4.47%左右，降息预期前移，9月开始降息的预期得到明确强化。最终：黄金上涨0.68%，白银下跌1.59%。我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在2024年h2再次开启。短期来看：cpi数据公布后存在一定的利好出货行为，金银在上涨后有所回调，但美国经济数据转弱局面可以确认，金银可以继续逢低布局。 铜：累库持续，需求依然疲软，短期内难跑赢贵金属。本周lme铜价下跌0.93%，继续下挫，即使在cpi公布后的利好情况下走势也依然较弱。持续累库体现了需求的不振，铜的本周全球显性库存累库13394吨，下游接货意愿不强。影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的后续情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利。总体来看，我们认为2024h2铜难以跑赢贵金属。 铝：供应释放 需求淡季，电解铝价格承压。供应方面，云南地区仅剩余少许产能等待复产，云南地区产能释放完毕后，短时间内中国电解铝行业并没有减复产或新投产计划。库存方面，下游加工企业受到铝价高位以及需求淡季订单不足的影响，对电解铝的需求不佳，市场流通货源较为充裕。需求方面，铝价高位，加工费表现倒挂，叠加订单也非常一般，导致铝棒企业继续减产，对电解铝的需求进一步减少。 锡：宏观预期扰动锡价，需求表现偏弱。本周锡价上涨0.11%，周内一度攀至28万元/吨以上，周内震荡主要受美降息预期升温以及美 国 经 济 衰 退 预 期 交 叉 影 响 ， 国 内 社 会 库 存/期 货 库 存-1.40%/ 0.28%，lme库存去库3.78%，总体去库趋势仍存。供给方面，缅甸佤邦锡矿仍禁采，印尼6月出口规模相较往年仍然偏低，但环比出现明显改善；需求方面，电子消费处于淡季，光伏消费有环比走弱情况，下游需求整体偏弱。 锑：锑冶炼加速停产，供给维持紧缺。本周锑价高位盘整，冶炼厂停产仍在进行中，随着停产时间延续，市场上库存进一步降低，低价货源基本出清。需求方面，7-8月为消费淡季，阻燃需求表现不佳，光伏需求方面，6月焦锑酸钠产量环比大幅回升11.31%。我们认为随着矿石品位逐年下降，开采成本大幅攀升，价格易涨难跌，叠加市场库存低位，即使是刚需采购也足以支撑锑价维持高位，总体乐观看好。 -26%-23%-20%-17%-14%-11%-8%-5%-2%1%4%7 23-072023-092023-122024-022024-042024-07有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 碳酸锂成本支撑价格，期待金九银十旺季。本周碳酸锂供应持稳，维持高位，锂盐产量未出现因价格下跌大幅减产的情况。进口锂矿和锂盐量较为充足。受价格影响部分锂盐厂商控制散单出货，静待市场反弹。市场整体供应依然充足，盐厂库存不断累积，市场库存高企。需求方面：下游市场需求相对疲软，下游排产较上月持稳，下游大厂客供比例较高，对外采购需求稀少。多数企业依赖长单和客供维持生产，外采需求难以提振。 ⚫ 投资建议 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团、中广核矿业等。 ⚫ 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 板块行情 ................................................................................. 5 2 公司公告跟踪 ............................................................................. 6 3 价格 .................................................................................... 7 4 库存 ................................................................................... 10 5 风险提示 ................................................................................ 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ..................................................... 5 图表2： 本周涨幅前10只股票 ............................................................ 5 图表3： 本周跌幅前10只股票 ............................................................ 5 图表4： lme铜价格(美元/吨) ............................................................ 8 图表5： lme铝价格(美元/吨) ............................................................ 8 图表6： lme锌价格(美元/吨) ............................................................ 8 图表7： lme铅价格(美元/吨) ............................................................ 8 图表8： lme锡价格(美元/吨) ............................................................ 8 图表9： comex黄金价格(美元/盎司) ...................................................... 8 图表10： comex白银价格(美元/盎司) ..................................................... 9 图表11： nymex铂价格(美元/盎司) ....................................................... 9 图表12： nymex钯价格(美元/盎司) ....................................................... 9 图表13： lme镍价格(美元/吨) ........................................................... 9 图表14： 钴价格(元/吨) ................................................................. 9 图表15： 碳酸锂价格（元/吨） ........................................................... 9 图表16： 氢氧化锂价格（元/吨） ........................................................ 10 图表17： 长江有色金属网镁锭#1价格(元/吨) .............................................. 10 图表18： 磷酸铁锂价格(元/吨) .......................................................... 10 图表19： 三元正极材料价格（元/吨） .................................................... 10 图表20： 全球交易所铜库存(吨) ......................................................... 11 图表21： 全球交易所铝库存(吨) ......................................................... 11 图表22： 全球交易所锌库存(吨) ......................................................... 11 图表23： 全球交易所铅库存(吨) ......................................................... 11 图表24： 全球交易所锡库存(吨) ......................................................... 11 图表25： 全球交易所镍库存(吨) ......................................................... 11 图表26： 全球交易所黄金库存(金盎司) ................................................... 12 图表27： 全球交易所白银库存(金盎司) ................................................... 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1 板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为1.0%，排名第15。 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅 资料来源：ifind，中邮证券研究所 本周有色板块涨幅排名前5的是盛屯矿业、博迁新材、明泰铝业、西宁特钢、有研粉材；跌幅排名前5的是金诚信、株冶集团、河钢资源、大业股份、杭钢股份。 图表2：本周涨幅前10只股票 图表3：本周跌幅前10只股票 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 2 公司公告跟踪 中金黄金 2023年年度权益分派实施公告 中金黄金股份有限公司（以下简称“公司”）2023年年度权益分派方案已