请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [table_stockinfo] 2024年07月12日 证 券研究报告•2024半 年度业绩预告点评 买入 （ 维持） 当前价： 28.80元 沪光股份（605333） 汽车 目标价： ——元（6个月） q2业绩超预期，环比持续提升 投资要点 西 南证券研究发展中心 [table_author] 分析师：郑连声 执业证号：s1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 分析师：冯安琪 执业证号：s1250524050003 电话：021-58351905 邮箱：faz@swsc.com.cn [table_quotepic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [table_basedata] 总股本(亿股) 4.37 流通a股(亿股) 4.37 52周内股价区间(元) 12.82-30.78 总市值(亿元) 125.79 总资产(亿元) 59.60 每股净资产(元) 3.76 相关研究 [table_report] 1. 沪光股份（605333）：业绩符合预期，盈利能力大幅改善 (2024-04-28) 2. 沪光股份（605333）：汽车线束龙头，行业升级 客户拓展双轮驱动 (2024-03-31) [table_summary] 事件：公司发布2024年半年度业绩预告，预计24h1实现归母净利润2.3-2.7亿元，同比 660.7~758.2%，其中q2为1.3-1.7亿元，环比 28.2~67.9%（23q2为-0.16亿元），超 出市场预期； 扣非后归母净 利润2.2-2.6亿 元，同比 572.5~658.4%，其中q2为1.25-1.65亿元（23q2为-0.19亿元），环比 31.2~73.2%。 主要客户销量增长，业绩环比持续提升：本期业绩变化的主要原因包括：（1）客户订单明显放量：新能源汽车的快速发展带动了汽车线束行业市场规模增长，公司凭借高标准、严要求，长期配套优质客户等竞争优势，积极拓展新客户并取得了持续稳定的订单，公司量产项目放量及新项目量产推动了营业收入迅速增长。24h1公司主要客户销量均实现大幅增长，其中赛力斯同比 637%，理想 34%。（2）期间费用率下降：一方面公司持续推进智能制造与数字化转型，降本增效；另一方面受益于新能源客户项目的持续放量，销量增长促使公司规模效应更加显著。公司的折旧/摊销和销售、管理、研发、财务等费用率大幅下降，盈利能力大幅提升。 新能源高压线束占比提升，产品销量不断增长：公司基于智能制造生产管理系统，打造出了一套高标准、高效率、可复制性强的全自动高压线束生产线的规划要求，公司的高压线束自动化生产线已陆续在l汽车、美国t公司、大众汽车、上汽通用、上汽、赛力斯、蔚来等高压项目上应用，不断开拓新客户。23年公司各类线束产品销量均实现较快增长，其中成套线束销售184.26万件，同比 25.4%，发动机线束销售67.81万件，同比 51.6%，其他线束销售2126.13万件，同比 2.1%。 行业规模增长，市占率有望提升：与传统燃油车相比，新能源汽车需要采用高压线束连接各电路单元，带动新能源汽车线束单车价值达到5000元以上，显著高于燃油车3000元，自动驾驶功能提升对于高速传输数据线提出了新的要求，行业规模不断增长。随着国际汽车厂商越发重视成本控制，汽车零部件的本土化采购日益加强，公司有望实现规模扩张及国产替代。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年eps分别为1.35/1.81/2.2元，对应pe为20/15/12倍，归母净利润cagr为161%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；客户开拓不及预期的风险；原材料价格上涨风险等。 [table_mainprofit] 指标/年度 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入（百万元） 4002.75 7193.57 9107.52 10280.47 增长率 22.11% 79.72% 26.61% 12.88% 归属母公司净利润（百万元） 54.10 588.49 791.81 963.01 增长率 31.73% 987.85% 34.55% 21.62% 每股收益eps（元） 0.12 1.35 1.81 2.20 净资产收益率roe 3.50% 27.66% 27.12% 24.81% pe 221 20 15 12 pb 7.75 5.62 4.10 3.08 数据来源：wind，西南证券 -24%-3@a�#/723/923/1124/124/324/524/7沪光股份 沪深300 沪 光股份（605333）2024半 年度业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 假设1：随着新能源客户不断开拓，预计24-26年公司成套线束单价分别增长5%，销量分别为348/421/527万套； 假设2：随着燃油车销量下滑，预计24-26年公司发动机线束销量分别下降5%，单价保持稳定； 假设3： 随 着 公 司 产 能 利 用 率 提 升 ， 预 计24-26年汽车线束毛利率分别为15.5%/16%/16.5%。 基于以上假设，我们预测公司2024-2026年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 单位：百万元 2023a 2024e 2025e 2026e 汽车线束 收入 3873.05 7037.92 8920.75 10056.34 增速 21.81% 81.72% 26.75% 12.73% 毛利率 12.19% 15.50% 16.00% 16.50% 其他业务 收入 129.71 155.65 186.78 224.14 增速 31.98% 20.00% 20.00% 20.00% 毛利率 33.88% 34.00% 34.00% 34.00% 合计 收入 4002.76 7193.58 9107.53 10280.48 增速 22.11% 79.72% 26.61% 12.88% 毛利率 12.89% 15.90% 16.37% 16.88% 数据来源：wind，西南证券 相对估值 我们选取了行业中与沪光股份业务较为相近的三家公司，2023年三家公司的平均pe为64倍，2024年平均pe为31倍。预计公司23-25年归母净利润cagr为161%，远远高于行业平均增速，结合对标公司的估值和目前沪光股份的业务布局和投产节奏，维持“买入”评级。 表2：可比公司估值（截止2024.7.11收盘） 证券代码 可比公司 市值（亿元） eps（元） pe（倍） 23a 24e 25e 26e 23a 24e 25e 26e 600105.sh 永鼎股份 52.09 0.03 0.12 0.19 0.29 112.21 30.58 19.60 13.05 002475.sz 立讯精密 3009.55 1.54 1.91 2.39 2.88 26.39 21.93 17.46 14.49 300351.sz 永贵电器 56.93 0.26 0.36 0.48 0.62 53.71 40.66 30.44 23.72 平均值 64.10 31.06 22.50 17.09 数据来源：wind，西南证券整理 沪 光股份（605333）2024半 年度业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [table_profitdetail] 利润表（百万元） 2023a 2024e 2025e 2026e 现金流量表（百万元） 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入 4002.75 7193.57 9107.52 10280.47 净利润 54.10 588.49 791.81 963.01 营业成本 3486.71 6049.77 7616.70 8544.97 折旧与摊销 177.56 120.15 120.15 120.15 营业税金及附加 18.18 32.68 41.37 46.70 财务费用 57.80 78.67 94.21 81.75 销售费用 19.27 21.58 22.77 25.70 资产减值损失 -47.44 0.00 0.00 0.00 管理费用 145.74 359.68 455.38 514.02 经营营运资本变动 -90.00 -922.25 -420.46 -288.29 财务费用 57.80 78.67 94.21 81.75 其他 132.52 4.54 17.59 9.55 资产减值损失 -47.44 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流净额 284.53 -130.40 603.29 886.16 投资收益 2.21 2.21 2.21 2.21 资本支出 -410.04 -365.00 -115.00 -100.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 14.66 2.21 2.21 2.21 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -395.38 -362.79 -112.79 -97.79 营业利润 68.42 653.40 879.31 1069.53 短期借款 83.87 1305.89 -204.90 -589.32 其他非经营损益 0.48 0.48 0.48 0.48 长期借款 104.63 0.00 0.00 0.00 利润总额 68.90 653.88 879.78 1070.01 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 14.81 65.39 87.98 107.00 支付股利 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 54.10 588.49 791.81 963.01 其他 -54.54 -446.62 -94.21 -81.75 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹资活动现金流净额 133.95 859.27 -299.10 -671.08 归属母公司股东净利润 54.10 588.49 791.81 963.01 现金流量净额 23.76 366.08 191.40 117.29 资产负债表（百万元） 2023a 2024e 2025e 2026e 财务分析指标 2023a 2024e 2025e 2026e 货币资金 353.28 719.36 910.75 1028.05 成长能力 应收和预付款项 2060.79 3493.18 4423.50 5042.04 销售收入增长率 22.11% 79.72% 26.61% 12.88% 存货 721.00 1369.64 1751.96 1946.50 营业利润增长率 122.61% 854.91% 34.57% 21.63% 其他流动资产 233.93 246.82 317.06 350.21 净利润增长率 31.73% 987.85% 34.55% 21.62% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 ebitda 增长率 48.56% 180.54% 28.33% 16.25% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 固定资产和