请务必阅读正文后的重要声明部分 [table_reportinfo] 2024年07月12日 证券研究报告•宏观定期报告 宏观周报（7.8-7.12） 短期利率走廊逐步形成，美国通胀继续走弱 摘要 西南证券研究发展中心 [table_summary] 一周大事记 国内：央行重启正回购，加强融券业务监管。7月8日，央行表示将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，形成短期利率调控“走廊”，有助于更加及时、精准地调节市场流动性，并防范资金空转套利，有效引导市场利率走势；9日，李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，强调巩固和增强经济回升向好态势，要坚持创新驱动发展，培育壮大新动能，拓展新的增长空间，人形机器人、脑机接口、元宇宙等领域在政策推动有望受益；10日，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，同时批准证券交易所将融券保证金比例上调，在近期资本市场波动较大的背景下，进一步加强融券业务监管，有助于稳定市场信心，促进股市平稳发展；11日，按照《国务院关于同意在沈阳等6个城市开展服务业扩大开放综合试点的批复》，主要包括非营利性医疗机构、养老机构、旅行社、互联网虚拟专用网、增值电信业务、娱乐场所、营业性演出、社会调查等领域，进一步扩大国内服务业对外开放，有助于持续带动中国产业结构优化升级。 海外：法国出现“悬浮议会”，美国面临通胀、就业双风险。当地时间7月8日，法国内政部公布的最终数据显示，左翼政党联盟“新人民阵线”得票率领先，但没有获得绝对多数席位，分裂的国民议会将使得法国政治面临着极大的不确定性；当地时间9日，日本央行在周二和周三听证会前进行的一项调查显示，市场参与者对央行削减每月购债规模的合适目标给出了广泛的看法，日本央行在7月政策会议上可能会公布具体削减购债计划，日元继续贬值也可能提升加息概率；同日，美联储主席鲍威尔表示，尽管近期通胀数据有所改善，6月cpi同比超预期下降至3%，但高通胀已非唯一经济风险，若美国劳动力市场进一步疲软，美联储降息概率可能将增大，目前来看今年9月份降息概率依然较大；当地时间10日和11日，opec和iea分别发布最新月报，目前opec 减产政策执行仍不力，需求端可能也将受到利率压制作用，预计国际油价短期或震荡偏弱，需观察夏季出行需求是否如期。 高频数据：上游：布伦特原油现货均价周环比下降1.45%，阴极铜价格周环比上升1.08%，铁矿石价格周环比下降2.36%；中游：螺纹钢价格周环比下降1.23%，动力煤价格指数周环比上升1.04%，水泥价格指数周环比上升0.56%；下游：房地产销售周环比下降16.28%，7月第一周乘用车市场日均零售同比上升6%；蔬菜价格周环比上升3.16%，猪肉价格周环比上升0.83%。 下周重点关注：中国二季度gdp、6月经济数据、70个大中城市住宅销售价格、欧元区5月工业产出（周一）；欧元区5月贸易帐、德国和欧元区7月zew经济景气指数、美国6月零售销售同比（周二）；欧元区6月cpi同比、美国6月营建许可总数、新屋开工总数年化（周三）；二十届三中全会召开（7.15-7.18）、欧洲央行公布7月利率决议、美联储公布经济状况褐皮书（周四）；日本6月cpi、德国6月ppi、欧元区5月季调后经常帐（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 [table_author] 分析师：叶凡 执业证号：s1250520060001 电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：s1250523030002 电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@sw sc.com.cn 相关研究 1. cpi超预期走弱，ppi同比如期回升——6月通胀数据点评 (2024-07-11) 2. 央行借入国债，美国部分数据偏弱 (2024-07-06) 3. 需求不足问题持续，政策效应有待释放——6月pmi数据点评 (2024-07-02) 4. 新消费迎发展机遇，日元持续贬值引关注 (2024-06-28) 5. 金融加力支持实体，美国零售数据走弱 (2024-06-23) 6. 投资、生产增速走低，消费增速回升——2024年5月经济数据点评 (2024-06-18) 7. 直接融资较强，信贷融资偏弱——5月社融数据点评 (2024-06-16) 8. 地产去库加快脚步，美国通胀数据走弱 (2024-06-16) 9. cpi走势平稳，ppi同比回升——5月通胀数据点评 (2024-06-13) 10. 出口表现好于进口，强出口的持续性如何？——5月贸易数据点评 (2024-06-08) 宏观周报（7.8-7.12） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 一周大事记 ..................................................................................................................................................................................................... 1 1.1国内：央行重启正回购，加强融券业务监管 ............................................................................................................................... 1 1.2海外：法国出现“悬浮议会”，美国面临通胀、就业双风险 ................................................................................................ 3 2 国内高频数据 ................................................................................................................................................................................................ 5 3 下周重点关注 ................................................................................................................................................................................................ 8 宏观周报（7.8-7.12） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 一周大事记 1.1国内：央行重启正回购，加强融券业务监管 （1）央行重启正回购形成短期利率调控“走廊”，有效引导市场利率走势 7月8日，央行公告称，从即日起，将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。 点评：7月8日上午，债市收益率全线上行，国债期货大幅走弱。30年期国债期货主力合约跌0.32%，10年期主力合约跌0.25%，5年期、2年期主力合约跌0.19%、0.09%。国债现券收益率长线上行，10年期国债活跃券收益率上行1.85个基点，至2.2985%；30年期国债活跃券收益率上行1.90个基点，至2.5090%。首先，本质上央行的临时正逆回购操作是利率走廊的概念，是对央行操作的补充，可以使得央行对流动性的管控更为自由和方便。以隔夜正回购为新利率走廊的下限，以隔夜逆回购为新利率走廊的上限，“框住”资金价格，实现利率走廊实际运行的收窄。其次，央行设定了临时隔夜正、逆回购操作的利率，即以1.8%为利率中枢的1.6%至2.3%的走廊，宽度为70bp。这一利率设定既体现了央行对市场利率的引导意图，也保留了足够的灵活性以应对市场变化。6月19日，潘功胜在2024陆家嘴论坛上表示，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。此外，潘功胜还表示可能还需要配合适度收窄利率走廊的宽度。通过推出临时正、逆回购操作，形成短期利率调控“走廊”，有助于更加及时、精准地调节市场流动性，并防范资金空转套利，有效引导市场利率走势。 （2）李强召开经济形势座谈会，培育壮大新动能经济 7月9日，国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。大家认为，今年以来，面对错综复杂的外部环境，我国经济运行持续回升向好，新动能加快成长壮大，成绩来之不易。虽然当前仍面临不少困难挑战，但政策效应在持续显现，市场积极因素在集聚增多。大家还就解决当前经济运行中的矛盾问题提出了意见建议。 点评：李强强调，巩固和增强经济回升向好态势，要坚持创新驱动发展，培育壮大新动能，拓展新的增长空间。要顺应当前技术迭代更快、颠覆性创新更多、跨领域融合更深等新特点，充分发挥企业主体作用，有针对性地加大政策支持，促进更多关键核心技术取得新突破。要改革不合理的体制机制，更好调动各方面的积极性主动性创造性，把全社会的创新活力充分激发出来，把我国规模宏大的各类创新资源组织好、运用好，持续释放巨大创新力量。5月，规模以上高技术制造业增加值同比增长10%，这一增长率明显高于全部规模以上工业平均水平的4.4个百分点。装备制造业增加值同比增长7.5%，连续10个月保持高于全部规模以上工业平均水平的增速，且其在规模以上工业增加值中的比重连续15个月保持在30%以上。此外，从前瞻指数来看，6月当月pmi指数为49.5%，连续两个月在荣枯线之下，但高技术制造业pmi和装备制造业pmi分别比上月上升了1.6、0.3个百分点，达到52.3%、51.0%，具有高科技、高效能、高质量特征的行业发展趋势向好，新动能和新优势的集聚增强。从产业来看，人形机器人、脑机接口、元宇宙、下一代互联网、6g和量子科技、深海空天开发等领域在政策推动有望受益，建议关注相关行业内的优质公司。 宏观周报（7.8-7.12） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 （3）证监会依法批准暂停转融券业务，并上调融券保证金比例 7月10日，据证监会j9九游会登录入口首页新版官网，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。同日，上交所、深交所和北交所发布《关于调整融券交易保证金比例的通知》，将融券保证金比例提高至100%，私募融券保证金比例调整至120%。 点评：融资融券是资本市场重要的基础性制度之一，对平抑非理性波动，促进多空平衡与价格发现，吸引中长期资金入市具有积极作用。2023年8月以来，证监会采取了一系列加强融券和转融券业务监管的举措。截至2024年6月底，融券、转融券规模累计下降64%、75%。融券规模占a股流通市值约0.05%，每日融券卖出额占a股成交额的比例由0.7%下降至0.2%，对市场的影响明显减弱，为暂停转融券业务创造了条件。此外，证监会表示下一步将根据市场情况，加强日常监管和逆周期调节，对不当套利等违法违规行为从严打击，保障市场稳定运行。同日，证监会有关部门负责人就程序化交易监管进展情况答记者问，证监会有关部门负责人指出，今年以来，证券市场程