布局确定性，聚焦新经济 西南证券研究发展中心 机械研究邰桂龙团队 2024年7月 机械行业2024年中期投资策略 核心观点 轨交装备：2024年轨交投资维持高位且具有持续性，下半年是铁路投资加速窗口期，叠加新一轮大规模设备更新政策影响，2024年下半年铁路装备将有望迎来订单与估值双升。2024年1-5月全国铁路固定资产投资2285亿元，同比增长11%，预计全年投资增速维持10%左右。重点推荐思维列控、中国通号、中国中车。 油服行业：油价高位，油服资本开支维持相对高位，行业高景气，油服产业链受益。2021年以来，布伦特原油维持在80美元/桶上下，高油价助推油企收入利润增长，在利润驱动下油企资本开支扩大，油服与装备类企业受益。重点推荐杰瑞股份、中海油服、海油工程。 工程机械：短期国内数据边际改善，海外出口数据超预期，中长期国内需求筑底，国际化战略稳步推进。全球工程机械万亿市场，2024年国内筑底企稳，龙头企业海外战略进入收获期，电动化趋势加强。中长期维度，2024年是工程机械布局最佳窗口期，国内挖机销持续超预期。重点推荐核心主机厂和零部件公司。 出口链：海外需求韧性强，出口链相关企业受益。中国对外出口结束下降，累计增速由2023年12月-4.7%提升至2024年5月的2.7%。美联储加息周期尾声临近，降息通道有望在2024年打开。美国库存短期见底，2024年逐渐进入到主动补库的阶段。重点布局受益于海外出口和制造业回流的地产链、消费链和工业品种。 新经济：政策重点支持低空经济和人形机器人等新产业方向，建议积极布局。2024年是人形机器人小规模量产的元年，国内人形机器人产业化加速推进，建议从三个路径、五个方向选股，布局优先卡位的产业链核心标的。低空经济万亿市场，建议优先布局产业链核心标的。 通用设备：2024年是制造业库存周期从主动去库向被动去库和主动补库切换的窗口期；但短期制造业需求依然不足。库存周期是通用设备投资最有效方法论，制造业库存周期从主动去库向被动去库和主动补库阶段过渡，通用设备订单改善和估值中枢上移。当前国内弱需求背景下，通用设备周期筑底、且行且看。 细分领域的α机会：除以上重点提及的板块性和方向性机会以外，即轨道交通、油服行业、工程机械、出口链、新经济等方向以外，同时建议重点关注和中长期布局低估值、有成长的细分领域优质标的和有α机会的行业龙头。 1 轨交装备：思维列控（603508）、中国通号（688009）、中国中车（601766）、时代电气（688187） 油服行业：杰瑞股份（002353）、中海油服（601808）、海油工程（600583）、石化机械（000852）、迪威尔（688377） 工程机械：柳工（000528）、中联重科（000157）、徐工机械（000425）、三一重工（600031）、恒立液压（601100）、艾迪精密（603638） 出口链：巨星科技（002444）、浙江鼎力（603338）、银都股份（603277）、涛涛车业（301345）、泉峰控股（02285）、大叶股份（300879）、开创电气（301448）、浩洋股份（300833）、捷昌驱动（603583）、春风动力（603129） 人形机器人：1）丝杠及设备：贝斯特（300580）、五洲新春（603667）、北特科技（603009）、恒立液压（601100）、秦川机床（000837）、鼎智科技（873593）、浙海德曼（688577）；2）减速器：绿的谐波（688017）、双环传动（002472）、中大力德（002896）、国茂股份（603915）；3）传感器：汉威科技（300007）、东华测试（300354）、柯力传感（603662）；4）电机：鸣志电器（603728）、兆威机电（003021）、伟创电气（688698）、步科股份（688160）、禾川科技（688320）；5）机器人本体：博实股份（002698）、优必选（9880） 通用设备：1）刀具：华锐精密（688059）、欧科亿（688308）、中钨高新（000657）；2）机床：华中数控（300161）、秦川机床（000837）、纽威数控（688697）、海天精工（601882）、国盛智科（688558）、科德数控（688305）；3）注塑机：海天国际（1882）、伊之密（300415）；4）叉车：诺力股份（603611）、杭叉集团（603298）、安徽合力（600761）；5）工业自动化：埃斯顿（002747） 细分领域α标的：仪器仪表：优利德（688628）、纽威股份（603699）等；tic：广电计量（002967）、苏试试验（300416）、华测检测（300012）；工业气体：杭氧股份（002430）、福斯达（603173）、陕鼓动力（601369）；纺服设备：杰克股份（603337）、宏华数科（688789）；3d打印：华曙高科（688433）、铂力特（688333）；3c设备：博众精工（688097）、精测电子（300567）；流程工业：博隆技术（603325）、中密控股（300470）；景津装备（603279）、铭利达（301268）、景业智能（688290）、天准科技（688003）、容知日新（688768）、盘古智能（301456）、永创智能（603901）、运机集团（001288）、宗申动力（001696）、富瑞特装（300228） 风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格变动风险；高端技术研发不及预期。 2 相关标的 3 目 录 轨交装备：行业高景气度，下半年是投资加速窗口期 油服行业：油价维持高位，资本开支增加，行业高景气 工程机械：短期国内需求筑底，海外战略进入收获期 出口链：海外需求韧性强，出海型公司确定性受益 新经济：政策加持，重点布局低空经济和人形机器人 通用设备：且行且看，周期底部等待需求改善 细分领域α：低估值、有成长、行业细分龙头 机械行业2024年中期表现回顾 机械行业2024年中期投资策略 2024年行业重点推荐与关注标的 2024年初截至6月28日申万机械指数-13.0%，跑输沪深300指数约13.9个百分点。 2024年初截至6月28日申万工程机械、轨交设备ii子行业上涨，涨幅分别为14.4%、9.9%；专用设备、自动化设备、通用设备子行业下跌，跌幅分别为-15.7%、-18.6%、-24.5%。 不考虑2024年上市次新股，期间板块内涨幅前五为金盾股份（95.6%）、山推股份(90.8%)、柳工（69.0%）、运机集团（66.3%）、广日股份（63.8%）、跌幅前五为天宜上佳（-64.5%）、天瑞仪器（-68.2%）、深科达（-68.3%） 、st墨龙（-68.9%）、*st工智（-70.7%）。 4 2024年上半年行业回顾：机械指数下跌13.0% 数据来源：wind，西南证券整理 机械指数相对沪深300走势 机械子行业二级市场涨跌幅 机械行业涨跌幅前五个股 4 横向看：机械设备行业pe(ttm)为25.09倍，在申万行业中处于中位数水平。 纵向看：机械行业pe同比-6.14，估值处 于较低点；机械行业相对于a股估值溢价率为 168.9%，较去年同比有所下降。 从子行业来看，自动化设备（32倍）和通用设备（26倍）市盈率最高，工程机械（20倍）和轨交设备ii（19倍）市盈率最低。 5 2024年上半年行业回顾：机械行业市盈率同比下降 数据来源：wind，西南证券整理 申万一级行业市盈率（ttm整体法） 申万机械设备市盈率及与a股溢价率 申万机械子行业市盈率（ttm整体法） 5 2024q1，机械设备行业实现营收4082亿（同比 3.9%）和利润326亿（同比 4.0%）。 2024q1，通用设备板块实现营收1093亿元（同比 6.8%）；实现利润60亿元（同比-26.6%）；专用设备板块实现营收1109亿元（同比 4.2%）；实现利润99元（同比 20.1%）；工程机械板块实现营收844亿元（同比 3.2%）；实现利润84亿元（同比 12.2%）；轨交设备ii板块实现营收656亿元（同比-2.1%）；实现利润44亿元（同比 10.5%）；自动化设备板块实现营收381亿元（同比 8.0%）；实现利润39亿元（同比 13.7%）。 6 机械设备行业营业收入及增长率（至2024年q1） 机械设备行业利润总额及增长率（至2024年q1） 数据来源：wind，西南证券整理 2024年上半年行业回顾： 一季度盈利水平提升 7 目 录 轨交装备：行业高景气度，下半年是投资加速窗口期 油服行业：油价维持高位，资本开支增加，行业高景气 工程机械：短期国内需求筑底，海外战略进入收获期 出口链：海外需求韧性强，出海型公司确定性受益 新经济：政策加持，重点布局低空经济和人形机器人 通用设备：且行且看，周期底部等待需求改善 细分领域α：低估值、有成长、行业细分龙头 机械行业2024年中期表现回顾 机械行业2024年中期投资策略 2024年行业重点推荐与关注标的 铁路规划目标明确，长期发展空间大。2023年，全国铁路营业里程达15.9万公里，其中高铁4.5万公里，当年实现铁路线路投产新线3637公里，其中高铁2776公里；根据《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》和《国家综合立体交通网规划纲要》，到2025年、2035年全国铁路运营里程预计分别达16.5万公里、20万公里，其中高铁运营里程达5万公里、7万公里，铁路运营里程到2025年和2035年总体仍有约4%、26%的增长空间，高铁运营里程到2025年和2035年总体仍有约11%、56%的增长空间。 数据来源：国家统计局，国铁集团，西南证券整理 2023年，全国铁路运营里程达15.9万公里 轨交装备：投资维持高位，行业高景气可持续 8 营业里程 （万公里） 2023 2025e 2035e 铁路 15.9 16.5 20.0 普铁 11.4 11.5 13.0 高铁 4.5 5.0 7.0 我国铁路营运里程的规划 铁路投资维持高位且持续性强。2024m1-m5全国铁路完成固定资产投资2284.7亿元，同比增长10.9%；1-2月、3月、4月、5月分别同比 9.5%、10.4%、 11.7%、 12.8%，单月投资增速逐步提升。根据国铁集团信息，“十四五”期间的2021-2023年铁路投资分别为7489亿、7109亿、7645亿元，预计2024-2025年铁路投资维持8000亿以上高位。在新一轮设备大规模更新的政策背景下，铁路装备需求提升，在2024-2025年投资维持8000亿以上情况下，预计2027年之前铁路投资继续维持高位。 铁路运营里程仍具提升空间。根据国铁集团，2008年以来铁路基建投资占比在65-80%之间，2022-2023年全国铁路基建投资占比在65%左右；2008年以来，2016年铁路投资装备占比最高20%左右，最低在8-9%；根据国铁集团，2024年全国铁路新线目标为投产1000公里以上，短期同比下滑较多，基建投资随着新建线路下滑降或将缩减，装备投资占比将持续提升。 数据来源：国家统计局，国铁集团，西南证券整理 2024m1-m5，我国铁路固定资产累计投资同比 10.9% 9 轨交装备：投资维持高位，行业高景气可持续 2023年，铁路投产新线3637公里 客运量增长超预期，铁路出行潜力持续提升，铁路领域相关采购有望加速。据国家统计局数据，2020-2022年，受外部环境扰动影响居民出行需求不足，全国铁路客运量始终低于2019年，2022年处于近年最低。2023年，国铁集团铁路客运量目标为26.1亿人次，是2019年的72%左右；实际上，当年客运量相较2019年增长2.8%。2024年国铁集团年度目标：完成旅客发送量38.6亿人（ 5%），货物发送量39.3亿吨；实际上，2024m1-m4全国铁路完成