市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：食品饮料 | 公司点评报告 2024年7月11日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 210.48 总股本/流通股本（亿股） 4.00 / 4.00 总市值/流通市值（亿元） 842 / 842 52周内最高/最低价 230.95 / 162.67 资产负债率(%) 57.0% 市盈率 41.28 第一大股东 林木勤 研究所 分析师:蔡雪昱 sac登记编号:s1340522070001 email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:华夏霖 sac登记编号:s1340522090003 email:huaxialin@cnpsec.com 东鹏饮料(605499) 24h1动销持续强劲，业绩表现再超预期 ⚫ 事件 公司发布2024年上半年度业绩预告，预计2024年上半年实现营收78.6-80.8亿元，同比 43.95%-47.98%；预计实现归母净利润16.0-17.3亿元，同比 44.39%-56.12%；预计实现扣非归母净利润15.5-16.8亿元，同比 56.49%-69.62%。公司整体营收、利润表现再超预期。 ⚫ 投资要点 营收端，在整体消费环境相对复苏偏慢叠加部分地区气候因素扰动背景下，公司营收持续走强，单q2预计实现营收43.78-45.98亿元，同比 47.4%-54.8%。公司营收端延续强劲表现，预计主要由于：1）全国化布局持续推进，北方、西南等地起势预计保持高增长，有效弥补6月南方部分地区雨季扰动影响。2）终端网点覆盖持续加速，渠道扩张下增长动能强劲。3）特饮、补水啦等产品性价比打法契合当前消费大环境，分品类看我们预计特饮q2有加速态势；其他饮料品类预计上半年继续保持高增长，其中第二成长曲线核心的电解质饮料补水啦预计q2起环比表现逐月走强，学校、体育场馆等高势能网点开拓顺利。根据终端市场反馈，公司核心产品实际终端动销强劲，终端库存水平同比下降。 利润端，原料成本改善带动净利率提升。预计公司单q2归母净利润为9.36-10.66亿元，同比 53.2%-74.5%，预计归母净利率中枢为22.3%，同比提升1.7pct；单q2扣非归母净利润为9.26-10.56亿元，同比 72.3%到 96.5%，预计扣非归母净利率中枢为22.1%，同比提升4.0pct。公司单q2利润率有较好提升，预计主要因素为：1）q2公司主要原料之一的白砂糖价格同比降幅在中高个位数，有效改善生产成本。2）电解质水等新品逐渐起量的背景下，毛利率水平有提升。3）公司部分新厂投产后，运费端也有一定幅度改善。 展望全年，公司上半年全国化布局、网点扩张、核心单品表现均超预期达成的背景下，全年营收端有望冲击更高目标。费用端，全年既定规划的渠道扩张、冰柜投放上半年已基本达成，但考虑冲击更高目标的可能，公司预计下半年有望继续推进网点扩张、冰柜投放等动作，叠加重大体育赛事可能的广告投放，下半年费用端可能保持较高投入水平。 ⚫ 盈利预测与投资建议 公司上半年业绩表现持续超预期，我们上调盈利预测，预计2024-2026年 实 现 营 收149.73/186.83/226.63亿元（ 前 值 为-24%-19%-14%-9%-4%1%6!& 23-072023-092023-122024-022024-042024-07东鹏饮料食品饮料 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 142.64/172.96/200.23亿元），同比增长32.95%/24.77%/21.30%；实现归母净利润28.33/36.88/44.11亿元（前值为25.45/32.14/36.96亿元）， 同 比 增 长38.90%/30.17%/19.61%， 对 应eps为7.08/9.22/11.03元（前值为6.36/8.03/9.24元），对应当前股价pe为30/23/19倍。我们继续看好公司当前积累的竞争优势以及未来发展前景，中期维度有望支撑其继续保持较高增速，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示： 原料成本扰动，行业竞争加剧，天气扰动室外消费场景需求，新品不及预期，食品安全等风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 [table_finchinasimple] 项目\年度 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入（百万元） 11263 14973 18683 22663 增长率(%) 32.42 32.95 24.77 21.30 ebitda（百万元） 2835.60 3883.64 4901.51 5792.82 归属母公司净利润（百万元） 2039.77 2833.33 3688.04 4411.45 增长率(%) 41.60 38.90 30.17 19.61 eps(元/股) 5.10 7.08 9.22 11.03 市盈率（p/e） 41.28 29.72 22.83 19.09 市净率（p/b） 13.31 11.66 10.04 8.61 ev/ebitda 24.19 20.56 15.95 13.16 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_finchinadetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023a 2024e 2025e 2026e 主要财务比率 2023a 2024e 2025e 2026e 利润表 成长能力 营业收入 11263 14973 18683 22663 营业收入 32.4% 32.9% 24.8% 21.3% 营业成本 6412 8448 10450 12810 营业利润 39.6% 39.5% 30.0% 19.6% 税金及附加 121 163 203 247 归属于母公司净利润 41.6% 38.9% 30.2% 19.6% 销售费用 1956 2456 2989 3535 获利能力 管理费用 369 419 523 635 毛利率 43.1% 43.6% 44.1% 43.5% 研发费用 54 63 75 86 净利率 18.1% 18.9% 19.7% 19.5% 财务费用 2 61 -6 -16 roe 32.3% 39.2% 44.0% 45.1% 资产减值损失 0 0 0 0 roic 50.8% 149.6% 126.6% 183.7% 营业利润 2588 3610 4695 5613 偿债能力 营业外收入 2 2 2 2 资产负债率 57.0% 47.5% 48.8% 49.6% 营业外支出 11 16 16 16 流动比率 1.09 1.28 1.40 1.49 利润总额 2579 3596 4681 5599 营运能力 所得税 539 763 993 1188 应收账款周转率 169.73 243.43 243.43 243.43 净利润 2040 2833 3688 4411 存货周转率 11.28 11.69 11.69 11.69 归母净利润 2040 2833 3688 4411 总资产周转率 0.77 1.09 1.14 1.17 每股收益（元） 5.10 7.08 9.22 11.03 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 5.10 7.08 9.22 11.03 货币资金 6058 3275 5248 7545 每股净资产 15.81 18.05 20.96 24.45 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 66 62 77 93 pe 41.28 29.72 22.83 19.09 预付款项 158 185 231 281 pb 13.31 11.66 10.04 8.61 存货 569 723 894 1096 流动资产合计 8769 8049 10888 14135 现金流量表 固定资产 3014 3270 3141 3012 净利润 2040 2648 3503 4227 在建工程 385 0 0 0 折旧和摊销 254 226 226 210 无形资产 485 404 323 242 营运资本变动 1115 -835 651 761 非流动资产合计 5941 5715 5489 5279 其他 -143 96 29 19 资产总计 14710 13764 16377 19414 经营活动现金流净额 3265 2136 4410 5216 短期借款 2996 0 0 0 资本开支 -909 0 0 0 应付票据及应付账款 915 1178 1457 1786 其他 150 150 150 150 其他流动负债 4136 5101 6341 7722 投资活动现金流净额 -758 150 150 150 流动负债合计 8047 6279 7798 9508 股权融资 0 0 0 0 其他 339 266 194 126 债务融资 44 -3069 -71 -69 非流动负债合计 339 266 194 126 其他 -1102 -1999 -2516 -3000 负债合计 8386 6544 7992 9634 筹资活动现金流净额 -1058 -5068 -2588 -3069 股本 400 400 400 400 现金及现金等价物净增加额 1421 -2782 1972 2297 资本公积金 2080 2080 2080 2080 未分配利润 3843 4739 5905 7300 少数股东权益 0 0 0 0 其他 0 0 0 0 所有者权益合计 6324 7220 8385 9780 负债和所有者权益总计 14710 13764 16377 19414 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：a股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明