1 行业报告│行业深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 机械设备 锂电化 国际化双引擎驱动叉车行业发展 ➢ 叉车下游主要为制造业和物流业，锂电化是行业发展趋势 叉车下游主要为制造业和物流业，叉车销量和制造业产值的相关系数高达98%，和社会物流总额的相关系数为93%，未来制造业和物流业的复苏和发展有望促进叉车需求量的进一步增长。相对于内燃型叉车，电动叉车每年使用及维护成本一共节省约3.3万元，全球电动叉车市场占比持续提升。锂电池因其长寿命、高续航等特性，在全寿命周期成本方面已具备替代铅酸电池的优势，因此锂电化成为叉车行业未来发展趋势。 ➢ 国内需求：电动化产品带来行业结构性变化 近年我国叉车行业高速发展，2016-2023年我国叉车内销销量从26.7万辆增长至76.8万辆，cagr为16.25%；电动叉车占比逐年提升，2023年我国内销市场中电动叉车占比约64%，其中iii类车因为经济性较强需求增长较快。国内叉车锂电化趋势明显，锂电池叉车/电动叉车从2019年的22.2%提升到2023年的42.5%，我们测算到2025年，我国锂电叉车/电动叉车有望达到49%，安徽合力、杭叉集团等头部企业具有竞争优势。 ➢ 海外需求：我国叉车出口持续增加 2023h1全球市场中，i、ii、iii、iv/v类叉车的占比分别为17.52%、6.71%、46.01%、29.75%，iii类车占比最高，全球整体电动化率超70%。分地区看，欧洲的电动化率为88.31%；非洲为52.12%；亚洲、美洲、大洋洲均在62%左右。海外目前锂电化率较低，但锂电化趋势明显，带动我国叉车出口增加明显，2016-2023年，我国叉车出口销量由10.22万台增长到40.54万台，cagr高达21.75%，我国出口叉车仍以价值量较低的iii类车为主，但出口结构持续优化，i/ii类叉车出口增速较高。2022年中国叉车龙头企业安徽合力和杭叉集团全球份额合计约8%，全球市场份额仍然较低，未来仍具有增长空间。 投资看点：国内需求有望跟随宏观环境回暖，电动化驱动海外需求增长 从国内需求来看，近年来我国叉车行业快速发展，随着我国经济复苏，下游制造业和物流业景气度提升，有望带来叉车行业新增需求；从海外需求来看，我国叉车出口量持续增长，未来海外市场仍会是我国叉车行业的重点发展区域。从结构上来看，叉车电动化进程加快，在政策和成本双重优势下，电动化及锂电化产品占比逐年提升，我国叉车企业具有领先优势。 投资建议：建议关注国内叉车龙头企业安徽合力、杭叉集团 我们看好叉车行业前景，给予“强于大市”评级，推荐国内叉车双龙头安徽合力以及杭叉集团。国内电动叉车具有成本及产业链齐全等优势，锂电化趋势推动我国叉车出口销量持续增加。安徽合力重点布局东南亚、欧洲、北美等区域，海外市场仍具有空间。杭叉集团重点布局欧洲、北美等区域，欧美市场回暖有望给公司带来新增长。 风险提示：外部经营环境的风险，汇率风险，成本费用上升的风险, 海运费上升的风险，行业空间测算风险，海外市场拓展不及预期风险。 重点推荐标的 简称 eps pe cagr-3 评级 2024e 2025e 2026e 2024e 2025e 2026e 杭叉集团 1.48 1.88 2.23 12.4 9.8 8.2 19.30% 买入 安徽合力 1.80 2.04 2.25 10.6 9.3 8.5 16.15% 买入 数据来源：公司公告，ifind，国联证券研究所预测，股价取2024年07月09日收盘价 证券研究报告 2024年07月11日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：刘晓旭 执业证书编号：s0590524040006 邮箱：xxliu@glsc.com.cn 分析师：田伊依 执业证书编号：s0590524070001 邮箱：tianyy@glsc.com.cn 相关报告 1、《机械设备：我国挖掘机行业内需回暖态势明显》2024.06.10 2、《机械设备：看好国内市场设备更新需求及出口业务持续放量》2024.05.15 -40%-23%-7 23/72023/112024/32024/7机械设备沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业深度研究 投资聚焦 我们对我国以及全球叉车电动化及锂电化分别进行了测算，我们认为未来几年叉车锂电化仍将是行业趋势。随着叉车锂电化及国际化深入，我国锂电叉车竞争力有望逐步增强。 核心逻辑 叉车下游主要为制造业和物流业，未来制造业和物流业的复苏和发展有望促进叉车需求量的进一步增长。电动叉车具有环保优势及经济性，因此全球电动叉车市场占比持续提升，其中锂电池因其长寿命、高续航等特性，在全寿命周期成本方面已具备替代铅酸电池的优势，锂电化成为叉车行业未来发展趋势。我国锂电叉车具有产业链及先发优势，未来随着锂电化及国际化深入，我国锂电叉车竞争力有望逐步增强。 创新之处 我们对我国以及全球叉车电动化及锂电化分别进行了测算，随着锂电叉车渗透率逐步提升，我国叉车在全球竞争力有望增强。 投资看点 叉车下游主要为制造业和物流业，锂电化是行业发展趋势。未来制造业和物流业的复苏和发展有望促进叉车需求量的进一步增长。相对于内燃型叉车，电动叉车每年使用及维护成本一共节省约3.3万元，全球电动叉车市场占比持续提升。锂电池因其长寿命、高续航等特性，在全寿命周期成本方面已具备替代铅酸电池的优势，因此锂电化成为叉车行业未来发展趋势。 国内需求：电动化产品带来行业结构性变化。近年我国叉车行业高速发展，电动叉车占比逐年提升，2023年我国内销市场中电动叉车占比约64%。国内叉车锂电化趋势明显，锂电池叉车/电动叉车从2019年的22.2%提升到2023年的42.5%，我们测算到2025年我国锂电叉车/电动叉车有望达到49%，安徽合力、杭叉集团等头部企业具有竞争优势。 海外需求：我国叉车出口持续增加。2023h1全球市场中，i、ii、iii、iv/v类叉车的占比分别为17.52%、6.71%、46.01%、29.75%，iii类车占比最高，全球整体电动化率超70%。海外目前锂电化率较低，但锂电化趋势明显，带动我国叉车出口增加明显，我国出口叉车仍以价值量较低的iii类车为主，但出口结构持续优化，i/ii类叉车出口增速较高。2022年中国叉车龙头企业安徽合力和杭叉集团全球份额合计约8%，全球市场份额仍然较低，未来仍具有增长空间。 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业深度研究 正文目录 1. 叉车下游主要为制造业和物流业 ...................................... 6 1.1 叉车属于工程机械中的一类 .................................... 6 1.2 叉车下游需求以制造业物流业为主 .............................. 7 1.3 叉车行业周期通常为3-4年 .................................... 8 1.4 叉车锂电化成为行业发展趋势 .................................. 8 2. 国内需求：电动化产品带来行业结构性变化 ........................... 10 2.1 2023年我国叉车电动化率约64% ............................... 10 2.2 锂电化率提升有望为我国叉车行业带来增量 ...................... 11 2.3 国内叉车行业格局呈现“两超多强” .............................. 13 3. 海外需求：国产品牌海外需求持续增加 ............................... 14 3.1 全球叉车市场电动化持续推进 ................................. 14 3.2 各地区锂电化率节奏不同 ..................................... 16 3.3 我国叉车出口保持持续增长 ................................... 21 3.4 技术驱动全球叉车行业竞争格局变革 ........................... 24 4. 全球叉车市场竞争格局逐步变革 ..................................... 25 4.1 国内叉车龙头企业引领行业发展 ............................... 25 4.2 海外各主机厂打造独家品牌优势和区域特征 ...................... 31 4.3 国内叉车龙头企业各有竞争优势 ............................... 33 5. 投资建议：建议关注国内叉车龙头安徽合力、杭叉集团 ................. 35 5.1 安徽合力：有望受益于ii、iii类车高增速及海外需求增长 .......... 36 5.2 杭叉集团：有望受益于i类车高增速及海外需求增长 .............. 36 6. 风险提示 ........................................................ 37 图表目录 图表1： 叉车属于工程机械中的一类 ..................................... 6 图表2： 叉机主要分为电动叉车和内燃叉车两大类 ......................... 6 图表3： 五类叉车特点分别应用于不同场景 ............................... 7 图表4： 叉车行业上中下游产业链 ....................................... 7 图表5： 叉车下游需求以制造业物流业为主 ............................... 7 图表6： 叉车行业与制造业的相关度高达98% .............................. 8 图表7： 叉车行业与物流业的相关度高达93% .............................. 8 图表8： 2010-2023年中国叉车销量及同比增长率 .......................... 8 图表9： 2010-2023年叉车周期划分 ...................................... 8 图表10： 3吨级电动叉车使用两年后总成本基本持平内燃叉车 ............... 9 图表11： 锂电池相对于铅酸电池有多种优点 .............................. 9 图表12： 2013-2022年全球电动叉车销量cagr为11% ..................... 10 图表13： 2022年全球电动叉车市场占有率为70.52% ...................... 10 图表14： 预计到2030年，锂离子车型的全球市场份额将超过50% ........... 10 图表15： 我国电叉销量增长率水平较高 ................................. 11 图表16： 2023年我国内销市场中电动叉车占比约64% ..................... 11 图表17： iii类车在内销叉车中占比逐年提升 ............................ 11 图表18： 2023年内销i、iii类车同比增速相对较高 ....................... 11 图表19： 2023年内销市场锂电在电动叉车中占比43% ......