请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [table_stockinfo] 2024年07月11日 证 券研究报告•2024年 半年度业绩预告点评 买入 （ 维持） 当前价： 8.04元 豪能股份（603809） 汽车 目标价： ——元（6个月） 盈利能力显著提升，多点布局值得期待 投资要点 西 南证券研究发展中心 [table_author] 分析师：郑连声 执业证号：s1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn [table_quotepic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [table_basedata] 总股本(亿股) 5.82 流通a股(亿股) 5.82 52周内股价区间(元) 7.26-13.72 总市值(亿元) 46.77 总资产(亿元) 53.33 每股净资产(元) 5.70 相关研究 [table_report] 1. 豪能股份（603809）：差速器业务快速增长，盈利能力显著改善 (2024-05-13) 2. 豪能股份（603809）：商用车表现亮眼，航空业务持续推进 (2023-11-04) 3. 豪能股份（603809）：差速器、商用车表现亮眼，电机轴顺利推进 (2023-08-10) [table_summary] 事件：公司发布2024年半年度业绩预告，24h1实现归母净利润1.6-1.7亿元，同比 79.4%-90.6%；实现扣非归母净利润1.5-1.6亿元，同比 83.9%-95.8%。其 中，24q2实 现 归母 净利 润0.8-0.9亿 元 ，同 比 74.9%-96.7%，环比 0.5%-13.1%；实现扣非归母净利润0.8-0.9亿元，同比 67.9%-90.1%，环比-3.0%-（ 9.8%）。 新能源单月渗透率破45%，助力公司差速器产能释放。公司毛利率持续改善，23q4毛利率为32.8%，同比 1.0pp，环比 3.1pp；24q1毛利率为36.0%，同比 4.1pp，环比 3.2pp。差速器业务方面，23年差速器业务实现营收2.7亿元，同比 124.6%，毛利率为-1.9%，同比-5.8pp。今年以来新能源乘用车渗透率得到快速提升，24h1批发462.0万辆，同比 30.3%，渗透率达39.3%，同比 7.3pp，其中，6月单月销售98.2万辆，同比 29.0%，环比 9.5%，渗透率达45.3%，同比 11.5pp。预计受益于新能源汽车渗透率快速提升，公司差速器业务产能释放使得毛利率得到一定改善，推动公司利润快速增长。公司目前在手订单充足，与比亚迪、麦格纳、吉利、舍弗勒、博格华纳、汇川、联合电子、蔚来、理想等客户在新能源汽车用差速器产品方面开展了多项合作，基本实现了对新能源汽车制造商的全覆盖，后续规模效应带来的毛利率改善将进一步支撑公司利润增长。 积极开发新产品，培育盈利增长点。公司开发新能源汽车用空心电机轴、高精密同轴行星减速器等新品并加速推进产能产线建设，23年投资建设200万件新能源汽车用空心电机轴可转债项目部分设备已经陆续到位并进行安装调试；公司全资子公司重庆豪能正在建设精密行星减速器项目，目前新能源汽车用减速器产品部分零件已实现量产，机器人用减速器进入项目开发和交流阶段。伴随后续新项目的推进，公司有望迎来新的盈利增长点。 航空业务全面推进，成长空间值得期待。公司在成都经开区为昊轶强提供的厂房已于23年实现量产，23年实现收入2.2亿元，同比 14.5%，净利润0.6亿元，同比-28.2%，跌幅相比23h1（-41.6%）有所收窄；新都航空产业园航空零部件研发制造项目已形成产能。此外，公司披露无人机零部件产品将直接配套相关客户并且航天神坤为星际荣耀配套结构件相关产品，航空业务已取得相应进展。未来，随着更多新项目的落地，以及民用航空业务、飞机加改装业务、商业航天业务的进一步拓展，航空航天零部件业务的规模有望持续扩大。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年eps为0.52/0.63/0.79元，三年归母净利润年复合增速35.95%，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、主机厂降价导致利润率大幅下滑风险、新业务进度不及预期风险。 [table_mainprofit] 指标/年度 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入（百万元） 1945.64 2351.48 2716.78 3112.71 增长率 32.20% 20.86% 15.53% 14.57% 归属母公司净利润（百万元） 181.96 303.62 367.92 457.19 增长率 -13.92% 66.86% 21.18% 24.26% 每股收益eps（元） 0.31 0.52 0.63 0.79 净资产收益率roe 8.06% 12.64% 13.79% 15.23% pe 26 15 13 10 pb 2.08 1.96 1.76 1.57 数据来源：wind，西南证券 -36%-25%-13%-2!#/723/923/1124/124/324/524/7豪能股份 沪深300 豪 能股份（603809）2024半 年度业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [table_profitdetail] 利润表（百万元） 2023a 2024e 2025e 2026e 现 金 流量表（百万元） 2023a 2024e 2025e 2026e 营业收入 1945.64 2351.48 2716.78 3112.71 净利润 181.00 302.01 365.97 454.76 营业成本 1341.37 1657.32 1896.07 2125.24 折旧与摊销 221.64 339.19 394.29 421.29 营业税金及附加 22.60 27.32 31.56 36.16 财务费用 79.08 76.45 77.35 73.59 销售费用 29.48 35.27 40.75 49.80 资产减值损失 -12.95 -7.00 -7.00 -7.00 管理费用 104.06 199.88 239.08 289.48 经营营运资本变动 -467.88 150.64 -187.53 -150.46 财务费用 79.08 76.45 77.35 73.59 其他 320.29 3.11 15.11 14.99 资产减值损失 -12.95 -7.00 -7.00 -7.00 经 营活动现金流净额 321.17 864.39 658.20 807.18 投资收益 -58.11 0.59 0.59 0.59 资本支出 -322.17 -300.00 -300.00 -300.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -286.20 0.59 0.59 0.59 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -608.38 -299.41 -299.41 -299.41 营业利润 217.02 362.84 439.56 546.03 短期借款 89.06 -25.07 -10.00 -10.00 其他非经营损益 0.17 -0.44 -0.41 -0.32 长期借款 450.46 200.00 150.00 100.00 利润总额 217.19 362.40 439.16 545.71 股权融资 -2.90 0.00 0.00 0.00 所得税 36.20 60.40 73.19 90.94 支付股利 -70.88 -61.01 -101.79 -123.35 净利润 181.00 302.01 365.97 454.76 其他 -138.41 -450.73 -77.35 -73.59 少数股东损益 -0.97 -1.61 -1.95 -2.43 筹 资活动现金流净额 327.33 -336.81 -39.14 -106.94 归属母公司股东净利润 181.96 303.62 367.92 457.19 现金流量净额 41.39 228.17 319.64 400.82 资产负债表（百万元） 2023a 2024e 2025e 2026e 财务分析指标 2023a 2024e 2025e 2026e 货币资金 360.49 588.66 908.30 1309.12 成长能力 应收和预付款项 787.80 856.77 1009.80 1165.68 销售收入增长率 32.20% 20.86% 15.53% 14.57% 存货 665.67 935.00 1063.40 1176.20 营业利润增长率 -11.27% 67.19% 21.15% 24.22% 其他流动资产 129.50 15.23 17.60 20.17 净利润增长率 -17.22% 66.86% 21.18% 24.26% 长期股权投资 22.96 22.96 22.96 22.96 ebitda 增长率 10.93% 50.36% 17.05% 14.23% 投资性房地产 1.09 1.09 1.09 1.09 获利能力 固定资产和在建工程 2647.06 2630.07 2557.98 2458.88 毛利率 31.06% 29.52% 30.21% 31.72% 无形资产和开发支出 402.07 381.59 361.12 340.64 三费率 10.93% 13.25% 13.15% 13.26% 其他非流动资产 288.42 286.69 284.97 283.24 净利率 9.30% 12.84% 13.47% 14.61% 资产总计 5305.05 5718.07 6227.22 6777.99 roe 8.06% 12.64% 13.79% 15.23% 短期借款 375.07 350.00 340.00 330.00 roa 3.41% 5.28% 5.88% 6.71% 应付和预收款项 618.54 835.34 953.41 1062.14 roic 7.15% 9.64% 11.38% 13.32% 长期借款 913.74 1113.74 1263.74 1363.74 ebitda/销售收入 26.61% 33.11% 33.54% 33.44% 其他负债 1152.47 1028.92 1015.83 1036.46 营运能力 负债合计 3059.83 3328.01 3572.99 3792.35 总资产周转率 0.39 0.43 0.45 0.48 股本 393.02 581.68 581.68 581.68 固定资产周转率 1.06 1.01 1.05 1.24 资本公积 296.17 107.51 107.51 107.51 应收账款周转率 3.61 3.30 3.42 3.34 留存收益 1459.83 1702.44 1968.57 2302.40 存货周转率 2.01 2.02 1.86 1.87 归属母公司股东权益 2245.18 2391.62 2657.75 2991.59 销售商品提供劳务收到 现金/营业收入 85.89% — — —