家用电器 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 家用电器 2024年07月07日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《白电出口排产依然亮眼，空调内销排产有所承压—行业周报》-2024.6.30 《石头科技发布激励计划彰显长期发展信心，九号公司多品类延续热销—行业周报》-2024.6.23 《石头科技和九号公司海外线下渠道加速扩张，彩电市场海信/tcl高端领域份额提升—行业周报》-2024.6.16 看好石头科技、九号公司等不受制裁影响的obm出海标的 ——行业周报 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 陈怡仲（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：s0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：s0790522030002 chenyizhong@kysec.cn 证书编号：s0790123070024 推荐：石头科技、九号公司、tcl电子、爱玛科技、德昌股份等 当前内需仍待复苏，出海面临地缘政治风险，我们推荐（1）不受制裁影响的自有品牌出海标的：石头科技、九号公司、tcl电子；（2）其他优质出海标的：德昌股份。（3）内销不靠行业增长，但有份额/净利率提升逻辑：爱玛科技、雅迪控股。重点推荐标的：石头科技（内销618抢份额持续，海外渠道建设加速，2024q2有望继续超预期）、九号公司（两轮车/全地形车/割草机器人渠道加速扩张，2024q2有望继续超预期）、tcl电子（已完成海外产能布局，持续抢占韩系品牌份额，欧美没有强势品牌）、爱玛科技（政策调整下行业向龙头集中 重发股权激励彰显发展信心）、雅迪控股（政策调整下行业向龙头集中 超前布局东南亚、卡位新兴钠电赛道龙头先发优势显著）、德昌股份（下游客户都是美国龙头品牌,新客户、新业务持续拓展，陆续收到新定点）。 冰洗内销有所承压，外销保持增长，二线冰箱品牌排产更为激进 （1）6-8月产业在线冰箱行业＆分品牌排产：行业整体看，2024年6月/7月/8月家用冰箱排产同比2023年实绩分别 1.1%/-0.9%/-5.3%，其中内销同比分别-7.5%/-2.6%/-11.5%，出口同比分别 5.4%/ 4.6%/ 4.4%。分品牌看，海尔6月-2.4%，7月-15.7%，8月-21.8%。美的6月-11.5%，7月-15.2%，8月排产-21.4%。海信6月 8.1%，7月 3.6%，8月-5.8%。奥马6月 10.6%，7月 3.1%，8月 16.7%。美菱6月-14.3%，7月-17.0%，8月-22.0%。（2）6-7月产业在线洗衣机行业＆分品牌排产：行业整体看，2024年6月/7月家用洗衣机排产同比2023年实绩分别-0.1%/-0.8%，其中内销排产同比分别-8.5%/-4.3%，出口同比分别 4.7%/ 5.3%。分品牌看，海尔系6月-5.9%，7月-3.7%。美的6月-0.3%，7月 5.8%。惠而浦6月-36.0%，7月-41.9%。松下6月-2.9%，7月排产 10.0%。tcl 6月 17.4%，7月 6.7%。海信6月 27.5%，7月 18.2%。博世6月-1.5%，7月持平。 石头科技和九号公司份额高、海外品牌竞争力弱，看好2024q2业绩超预期 石头科技：中国品牌扫地机在全球已基本无竞争对手，例如德国、北欧已经基本看不到irobot这样的品牌，我们认为品牌溢价 产品力优势可以抵挡制裁。（1）海外：线下渠道芬兰/德国渠道新品已铺货；法国渠道不断开拓中；预计下半年进入南欧新市场；美国市场近期新入驻bestbuy。线上渠道欧洲亚马逊是纯增量、有望复刻美亚成功。（2）内销：618大促抢份额持续，5月线上销额/销量均位列行业第一，单品p10s pro持续热销、领跑市场。九号公司：滑板车是全球第1品牌，且越南有工厂、不受制裁影响；割草机器人除了瑞典富世华基本是中国品牌，不受制裁影响；中高端两轮车都在国内；全地形车已加过关税。公司各业务渠道持续扩张，（1）全地形车：北美渠道持续扩张，预计5月以来门店数量稳增，已入驻redenow、family等全国或区域性专业经销商。（2）割草机器人：新品i系列强竞争力带动欧洲渠道扩张，预计欧洲渠道已达上千家。美国市场仍以线上销售为主但份额提升明显。（3）两轮车：渠道扩张数量超年初预期。 风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。 -19%-10%0 23-072023-112024-03家用电器沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 19 目 录 1、 本周行业指数及宏观数据变化 ................................................................................................................................................ 4 1.1、 行业交易数据更新：家电板块本周跌2.8%，家电零部件板块跌幅较小 ................................................................. 4 1.2、 原材料/海运/汇率数据跟踪 ........................................................................................................................................... 4 2、 外资持股比例更新 .................................................................................................................................................................... 6 3、 行业及个股信息更新 ................................................................................................................................................................ 7 3.1、 产业在线6-8月冰箱行业＆分品牌排产数据 .............................................................................................................. 7 3.2、 产业在线6-7月洗衣机行业＆分品牌排产数据 .......................................................................................................... 7 4、 本周推荐标的及逻辑 ................................................................................................................................................................ 7 4.1、 石头科技：内销大促有望超预期，外销渠道加速扩张，继续看好2024q2超预期 ............................................... 8 4.2、 九号公司：4-5月两轮车零售需求旺盛，全地形车/割草机器人渠道加速扩张，继续看好全年营收业绩超预期8 4.3、 tcl电子：彩电业务增长稳健，关注彩电盈利提升、中小尺寸业务减亏释放利润弹性 ...................................... 9 4.4、 雅迪控股：国内提质增效，龙头优势仍足；前瞻性布局东南亚及钠电市场，打开中长期成长想象空间 .......... 9 4.5、 爱玛科技：2024q1单车盈利超预期，看好2024q2业绩弹性表现 ......................................................................... 9 4.6、 德昌股份：新客户带动代工业务高增，汽车eps电机、人形机器人业务打开公司想象空间 ........................... 10 5、 周度数据更新（2024年6月24日-6月30日） ................................................................................................................. 11 5.1、 彩电：线上线下渠道量价齐增，销额同比均突破两位数 ........................................................................................ 11 5.2、 空调：线上线下渠道承压，线下渠道均价同比上升 ................................................................................................ 11 5.3、 冰箱：线上线下渠道销额增长，均价同比上升 ........................................................................................................ 12 5.4、 洗衣机：线上线下渠道量价齐增 ............................................................................................................................... 12 5.5、 油烟机：线上线下渠道销量销额同比增长超过两位数 ............................................................................................ 13 5.6、 燃气灶：线上线下渠道销额销量齐增，线下均价同比提升 .................................................................................... 13 5.7、 集成灶：线下渠道量价齐增，线上渠道承压 ............................................................................................................ 14 5.8、 洗碗机：线下线上渠道销额销量同比突破两位数，线下渠道均价同比上升 ........................................................ 15 5.9、 洗地机：线下线上渠道销额销量同比突破两位数 .................................................................................................... 15 5.10、 扫地机：