中国银河证券icgs拨云见日，奋辑启航国防军2024年度中期策略报告三1满分师：车wti.st-k.cou.c.a 8中国银河证券cgs行业深度报告·军工行业拨云见凡，奋辑冶航国防军12024年度中期策略报告202- .. 21 [长心惠点2024年[半年：惊心动油到路光：款！14日，个二国商辉工业下.5，电：“1效非9.1.11，走上，推荐 一至，中年市原率行下兰分师中闯:：百交 . it !. ;划款“一“、企业经营数变化，五车英年、第工据五告高一与位h中：山近2，“”向总求格圳其特点：台产.业气度证"n*(-14，下证，”点，情书关流，1. [4 1. 210t": t,，成，年：“”置：n三 t:电，表、·二：）中期整2益：能，北统，"[：.ikf":202"a2l±5_20=3a20216225..1.81.7129.17=3.5sirn73.r tn.1i:1.27:.29 7.5997.7525.29hs7t3-3 240. /u- _.: 1z: t6c60.15.375".3)2>7.52=11.75:" 中国银河证券icgs行业深度报告·国防军工行业日录catalog24年上半年回顾与复盘：从惊心动快到渐端明光.（一；行复盘（）221块纳三续增慢不增与而，发投入起1厂5公总持下行-宏观视用：需求长期断：产业链供给隆步到位，日预算总促高：存个较大学长交间: 一. :lu！：新成战斗力。军工的、.:证些业：个继台速，万之赛企开会(-)人率 一轻非双，产业区而品: f:(王;：，()尚火前：退年了道：二年山 -::下收药系：无人法省数以产，水下设计：21四、军工主流赛通函境反转，β超端、国代划农量过行时：二大股送代室连效收到大单，国产率不断性25(二;、投资策降：授云见川、向航.二技资案终：（2财元业要分水的，建股业针供其收数！投行片三公利预六，险提示: 中国银河证券icgs行业深度报告·国陆军工行业、24年半年回顾马复盘：从惊心动愧到渐露曙光（一）行情复盘1.2411年工折的整作跑输大盘，块前后到的1.t*数 :.. :: ...".，用军9.1.1:1.价件的要网1.25，1歌.：二1.正市治 ）：年“治效禁上，带报快求人恒：止人1家1.人资主，十政：：政人以些 21 5: . 11t...15效1.21）：4：一指系跑量大点：十车年成“年量步十一，2非载2小升：！，一，，“，利4学点“”，业清步效，，q3上51：221.011年4产期：对 :--pti,16,32 中国银河证券cgs行业深度报告·国防军工行业2.军1.版快内部律相分化，前海情新走山独行情！图：车1二，益t1$n_4.（二）2401板块业绩延续增收不增利周而，研发投入提升显1.利的前折：芒收小性增州，[学净利润小性降机21212t.i.非★115.(:12.n*3, 7.52,:(yoy*x.17: : 营增，年收了，发要：，共购，：产品交，：长，增，收技：，中要、下降资压以控量，业，.2，下.tt.！新。的或汉高企，"期心：至二楼快！2023202付比，营业收入（）, 65.1.112.772.1145, 2.a5、营业总成本h：岂业成术（之元）j20.42si. it.4.: -.-14.1"1.1.12-:r.31.f-4 :2 . xbr: : ()237.25255. 57.503i22° .59150.72.17%售费用（2..06≥1.72-3.t5.164;.b141.-j. c.1 1.(55:: 中国银河证券|cgs行业深度报告·国陆军工行业即费用（≤7.6j65.513.1qe.23273."s15.254;b’ u,upct i'5:.1'f.（亿)f;2,.13to5fr.r.o±. 1.5r9, 1250.0.15:.114-31.11:*0.0.h间用（亿)28.718.31-t.s04418.5333.2j15.2_ 47.61?7. =4a--1.2: *.7.2235r.0:.0.-1..研发()≤1.3761, 3.959351.502*.5921.. 4研发牌月5.525.374iu._5pt5.40°:0.652c、宫兆利（心).67*05. 11.15.5 433.52- 26.575.5077.2792.1-16.1055c.27381.76-6.366,63*5.lu-1.2c 2_ 15sfe7-1 sup-t川冷净和洲（亿）75_3369.35:16.17331..利（亿元6u.j7j.3: -25.423237.t6324.1g-1_.41-:利度青利所下清年块11.，回下.u2401率22%，下，，下4上下.2，发！讲发增。212非.1.6，1=.6124 6.11，.5:1非1..7 ,..4.35，产发率5.5.瑞i.16，9长元回，二1.个北下$."，，下，，：1q1年“快"计位k.h..i..345.3x-1:145.34:4,: 1-2:14xssiv1. -2.-,13,3$42,793s>-23352. :24.4:c, 13 ;4524.1-↓1-21:.ts55r's1,1..:95223-2232.1.: .- 2./.3, 2., 22.,1↓ 22,11 22-:* 2.2.2*1 2.*:3. 223, 2 :*2231211 22* 中国银河证券cgs行业深度报告·国诺军工行业2.资产效长前所：资产热持效降低：应收账标增大$2率..,12727...款2s.11..o:.e5728.8.，相234ll.，6.45.u1，三1.upe241232-.，h.0.开4.6环少.5520存：年一板块产负表科目2024012023 2023 hl2023 相较可物12,321.c.13,727.1§0.751212.727.231. 19.71:1.1%g,t9-3,370.150.15..02,071. 152,6:1.1-17.154h2.51: .8-1.151552.?65.5.5115.594r.55.51.91.715.2392,i07,722, 10:.212. f.ri.211..1.5n31.119.g.12. 151.712. 2.-1:i0.1ri.rizr.:i.2i1. 3:1,-§.b; i.iri1, 3.4§亿-24.233 .2- 7.:0?（12元15:6.711:6.65u.ul'136.58171.11-3.38:%、位微总计3,735.255.73.32u.u3'.5.728.623,-7: 171-.61115.01 5=-.-5.:136-15.11-1.1517. 32-1.1*55.515:.i11.9-19.2,531.77=,517.7c$it6'.2.i17.772, 12.562.. t7.0510 .35.235551.0.1,025.3617.324i36.01-102. 15.股东投益（亿元）7,93. :71,592.371.9$6.57i. 2:5.741.41.95-1,11.67.fsi-1.11：wd(1) 资产项下：应收账款泵效高增，序贷小临如，在进1程长要增上227？三术质收账来额为2.23.5之儿：然其划准上31.11际，5102内收热然杀或为2383.73之儿：j场“.11，产收业款气年会“，产：将 多，多方！自的本方·，账内23221本存货余额入2-32.57元.安所3.9长5.225，2401许费余566.72元，，或区下位主厂4*采的安科f信证地加北外2323人因资35.4亿，注二理237.54：9.4：17.44640.46， 4净及翼，得美三的：2-91在性1（2）负频下：21(1个回热货回增加，区账版块景气应三22系合尚负费851.，.期》17.3，24621户bn7.0(2，[1.3.亿元，2.4%：-3.19亿元，9330.5，表3e 中国银河证券cgs行业深度报告·国陆军工行业%.分税块分朗：供」表理较为拉从收入，：·个弃版收人-55.%-12.5尚，2121产1.降入x资人市引，前计2-2收人研以，报-收人设动收放以和洲消末，年一表，、，年一斗头22全年安热小标司行：信也划：2全年利-.我74：f.1少5.，除块，其2小整，中，块1，农：详收%亿元单车心收入2 1q:127q'2 q12:x21t:232:202228272022377.5329.72. 5:1-1.;12.315.572.11f23.2(i.05:67.11.75:年一心2a1.:25ri.119.n31 .:30.63:1:3 . 12. fi.57.13.4. .j i.1. :..30.313,1:14-.31:3.±1. *3.13. 1:*：“衍村剂iurj,j14.515.2ii,s!"41.14 :,j,-j.1ir.:1.25i ",j12,7: 1-, 12 3.gl.:w*: hind（三）公茅基金军指仓占比下行，延续小帆超记20211金年特91.16：微降。年 ：212191兰量*[1.3, p:.1, r :., 2 .的较证72*24q1 . > .2*. .t .02p..-.6*t, e. 下. ::12个 l, st±)中l*t2*(%st:e ;1.373.53 i4*(1;ier n6;16::>1 in (ii 4:1(1=171712>it.1>11:16/4;i:：，: 中国银河证券icgs行业深度报告·国陆军工行业二、宏观视角：需求长期向好，产业链供给逐步到位（一）国怖预算稳步提高，仍看在较人增持空间年业业，产基用"1年军1.202 .2：：可上情除%, r义. t 1:o- sn1.5131.4415:.:3).217;.1071世要百作本之整加建道进，我国车贵仍轻人项长定间个球年备扩出进行时，多压国即算，政费益进转间，22个，官平员总二一万亿关元.创业高，运达6，来高，24多资维高，年路一多势，从路建维度，为争明，美：(·阶事亿美，注汇全球，33.34.，满，2，14，2051年男等分1），57;777/73-5.58;1:亿乘增.942."2%2.作为：21年121，，2.，成cd的*，24，%/6.31/3.24%2.66.72/2.u%、、、1，拉，井，比上自年改的1降，3才以传名广年之变，方年实广年产1年，业慢：：年安州:: 中国银河证券cgs行业深度报告·国陆军工行业：全用家年用1:77" li-2.25年年14，24，，元:0: [.6. 5:9h5651.24i4r. ;1.54224227:312.%，法（哈美："".i145596. 3*.1.3%之12年：岁227年沪件年索标4产产（：2%7.5702快310i.a2%.5.5%“，拥经相平量，向，中的店，6以来，支年易三上上：一资个下率的：间有，除案些本4均2，其中美：专十排名其1（家的总利，的p j 3.:si共，“六“，：1%-15%，下要的g上比中:-三（一）“十四五”年行业景度将显菩提川1，对班”十：”十率下州的收入变化，将小“丨四”预期：2年是“”的一最家世年，：：中，收行，不的下，车：”期整，些一海：款。：年术济，景气望，产“步，块1可非“”，“”， 中国银河证券|cgs行业深度报告·国陆军工行业3. 7:-.- ," 1w, * 1 1,:1.'s:1, 22.3421.5471:4, 2:1.1415.5425625.33.s:121225s117.,-2-:.i1:c,1..* 415.*h15.11i.s42r.122.122i:51.2.行业供当链度：稳定-可晚测性，安生求训内拉，非中，：十车人上“计，·在生t单!·计，全净3.价格非供：以益预价大所均：规效网愿步层见"，“