12024 年 5 月 16 日pentamaster | 01665. hk|研究中心公司更新新司机需要更多的耐心h f ngo ， brian ， cfa股票评级购买目标价港币 1.10 元高级分析师2024 年第一季度的挫折 ： petamaster （ 01665 。香港 ） 2024 年第一季度录得 1770 万 myr 的收入，与 2023 年第一季度相比同比增长 3.3%，其中约 7280 万 myr 和 9790 万 myr 分别来自 ate 和 fas 业务部门。但是，净利润同比下降 11.9 ％，至 3020 万澳元，原因是 i ） ate 部门的毛利率急剧下降，ii ） 员工费用增加以及 iii ） 开发成本摊销。医疗部门的实质性贡献 ： 由于主要客户的贡献，医疗部门的收入增长了 3.1 倍，达到 7850 万日元，占 2024 年第一季度总收入的 46.0% 。主要客户的订单可见性仍然很强，占 2024 年第一季度订单记录的近一半。我们认为，医疗部门将保持强劲，该部门的贡献将是巨大的。此外，我们可能会看到一次性医疗设备的贡献后，完成校园 3 的 1 / 2 阶段。其他领域的混合信号 ： 尽管电光领域实现了 47.8 ％ 的同比增长，但由于最终产品的技术进步有限，可能不会有强劲的复苏，环境光传感器和接近传感器的测试设备的销售仍然是主要贡献者。半导体和汽车领域的贡献仍然低迷，其中汽车领域由于汽车市场的逆风导致订单延期，尤其疲软。然而，我们仍然对电动汽车市场的长期发展持乐观态度，价格战和需求疲软造成的挫折可能是暂时的，中国和欧洲制造商之间的合作可能是缓解不断升级的贸易壁垒的一种方式。此外，我们还可能会在未来看到 kgd 测试人员产生的收入，从而改善汽车业务领域。 852 3896 2965香港上环德辅路中环 199 号无限极广场 27 楼 2701 - 2703 pentamaster(01665. hk)股票评级买入（ 购买 ）目标价 1.10 港元（ 1.18 港元 ）现价 0.74 港元52 周范围 0.70 - 1.10 港元市值。 （ 港币 ，bn)1.8 港元myr ， 2023 年 （ a ） 2024 （ e ） 2025 （ e ） 2026 （ e ）收入 691.9 768.1942.6毛利润 209.6 231.8 289.3 310.7毛利率 30.3% 30.2% 30.7% 30.2%利润附件 142.2 148.2 184.1 196.7净资产收益率 18.0% 16.2% 17.3% 15.9%性能 1 个月 3 个月 6 个月 1 年绝对 - 6.3% - 15.9% - 17.8% - 31.5%相对于恒生指数 - 20.4% - 36.0% - 27.4% - 28.7%1.20001.00000.80000.60000.40000.20000.0000新驱动因素需要更多耐心 ： 我们将预估下调约 10%，并将 tp 下调至 1.10 港元 / 股，以反映集团在 2024 年第一季度面临的更大困难，包括订单减少和利润率下降。汽车领域的复苏可能需要更多的时间，而医疗领域的贡献可能比我们的预期更为可观。我们认为需要更多的耐心，因为医疗部门将在 2024 年为集团提供支持，我们可能会在下半年看到校园 3 和汽车部门的一些新司机。.2023-05-312023-06-192023-07-072023-07-272023-08-152023-09-042023-09-222023-10-122023-11-012023-11-202023-12-072023-12-282024-01-172024-02-052024-02-262024-03-142024-04-052024-04-242024-05-14 |研究中心2对等比较mkt. cap.p / e前 p / ep / bp / s收入gmroe（ 百万港元 ）a.a.a.a.（ 百万港元 ）(%)(%)00522. hk asmpt40,352.156.027.12.62.714,697.539.34.6cohuu. us cohu10,766.5682.471.31.52.54,981.747.6(0.2)罗克韦尔244,866.821.924.88.93.570,931.941.035.3ter. us teradyne160,754.348.138.47.97.620,952.457.417.22360. tw 色度26,656.127.121.45.45.84,691.057.620.46337. jp tesec646.07.5-0.91.4467.146.812.66503. jp 三菱306,409.320.718.71.61.1284,937.129.48.26857. jp advantest213,340.465.148.19.48.326,364.850.615.66954. jp fanuc230,773.232.431.22.55.443,097.534.78.0昌川300604. ch技术18,528.4153.326.35.97.31,962.457.14.1688001. chhyc 技术10,574.845.025.72.54.92,701.552.15.7schn. fr 施耐德221,387.929.226.85.52.2100,195.271.119.4abbn. sw abb786,054.327.222.87.83.1252,363.534.829.0sie. gr 西门子1,273,800.016.718.03.31.9650,354.238.119.3gtb. mk globetronics1,440.332.523.72.86.5226.538.88.7vitro. mk vitrox11,982.663.9-7.412.8987.9-11.9average222,395.883.130.34.74.892,494.546.413.701665. hk pentamaster1,752.07.56.01.21.51,188.930.316.7来源 ： 彭博社 ， 西牛证券危险因素 汽车市场依然疲软kgd 测试人员需求不足 医疗部门主要客户的订单损失 一次性医疗器械需求不足 激烈的研发人员竞争 |研究中心3财务报表pnl资产负债表（ myr ， mn ）2023 (a)2024 (e)2025 (e)2026 (e)（ myr ， mn ）2023 (a)2024 (e)2025 (e)2026 (e)收入691.9768.1942.61,027.3ppe247.1396.0522.7573.1同比增长15.2.0".7%9.0%others107.497.896.595.3齿轮(482.2)(536.3)(653.4)(716.5)非流动资产354.6493.8619.2668.4毛利润209.6231.8289.3310.7其他收入17.912.011.112.6inventories190.6190.2204.8227.7营业费用(84.5)(93.7)(112.6)(120.3)应收账款196.3213.8232.6235.5营业利润143.1150.1187.8203.1现金及现金等价物395.8367.5416.9550.2财务费用----others21.824.931.430.1合资企业和屁股。0.0---流动资产804.5796.4885.71,043.5税前利润143.1150.1187.8203.1tax(0.9)(1.8)(3.7)(6.4)总资产1,159.01,290.21,504.91,711.8净利润142.2148.2184.1196.7同比增长6.7%4.2$.2%6.9%长期借款----others9.52.82.82.8非流动负债9.52.82.82.8贸易应付款118.0124.3133.6141.1st 借款----others183.6184.8223.0242.7流动负债301.6309.1356.7383.9负债总额 311.1 311.8 359.4386.6非控股权益----控制利益848.0978.31,145.51,325.2总股本848.0978.31,145.51,325.2 |研究中心4现金流量财务比率（ myr ， mn ）2023 (a)2024 (e)2025 (e)2026 (e)2023 (a)2024 (e)2025 (e)2026 (e)税前利润143.1150.1187.8203.1gorss 边缘30.30.20.70.2%财务费用----营业利润率20.7.5.9.8%财务收入(10.0)(12.0)(11.1)(12.6)净利润率20.6.3.5.1%d & a15.213.119.625.8股本回报率18.0.2.3.9%others1.19.58.76.9资产回报率13.2.1.2.2%营运资金变动67.3(28.9)7.12.2流动比率266.8%7.7$8.3'1.8�o216.8131.7212.0225.3速动比率198.86.10.9!2.5%现金比率131.28.96.93.3�pex(119.2)(143.8)(145.4)(75.4)债务权益比率0.0%0.0%0.0%0.0%others8.712.011.112.6净负债权益比率-46.7%-37.6%-36.4%-41.5�i(110.5)(131.8)(134.3)(62.8)存货周转天数136.8129.6110.3110.2应收账款周转天数114.597.486.483.2股票发行----应付周转天数90.782.472.070.0净借款----利息支出----已付股息(27.6)(28.3)(28.3)(29.3)others(12.3)---cff(39.9)(28.3)(28.3)(29.3)fcfe97.5(12.1)66.6149.9fcff97.5(12.1)66.6149.9资料来源 ： 公司数据 ， 西牛证券. |研究中心5西牛证券是一家专门的中小型股票经纪公司。找到我们的研究 ： alphasense ， factset ， capital iq ， refinitiv ， wind ， choice ， hibor 和同花順.西牛证券的评级 ：强劲买入 ： 未来 12 个月绝对上行 > 50% 买入 ： 未来 12 个月绝对上行 > 10%持有 ： 未来 12 个月绝对回报率为 - 10% 至 10% 卖出 ： 未来 12 个月绝对下行 > 10% 强劲卖出 ： 未来 12 个月绝对下行 > 50%投资者应假设西牛证券正在寻求或将寻求与本报告中的公司的投资银行或其他相关业务。分析师证明 ： 本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券的个人观点 ， 分析师没有收到也不会收到直接或间接的报酬 ， 以换取在本报告中表达具体建议或观点。免责声明:本研究报告并非任何证券的出售要约或购买或认购要约。本报告中提及的证券在某些司法管辖区可能没有资格出售。本报告中包含的信息由西牛证券有限公司研究部 （ “西牛证券 ” ） 根据其认为可靠的来源汇编，但西牛证券证券或任何其他人员对其准确性或完整性没有作出或提供任何陈述、保证或保证。本报告中表达的所有意见和估计 （ 除非另有说明 ） 完全是西牛证券截至本报告日期的意见和估计，如有更改，恕不另行通知。西牛证券或任何其他人均不对因使用本报告或其内容或与之相关而产生的任何损失承担任何责任。本报告的每个接收者应全权负责对本报告中提到的公司的业务，财务状况和前景进行独立调查