证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明——ev观察系列1634月欧洲新能车市场同比增长，单月渗透率环比降低民生电新邓永康团队2024年5月11日 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明摘要1•4月欧洲新能车销量同比增长，单月渗透率环比略微降低。•4月欧洲新能车销量达19.5万辆，同比增长4.46%，环比下降28.36%，渗透率达19.72%。从销量上看，德国领跑欧洲车市，单月新能车销量实现4.48万辆。同比方面，欧洲八国除意大利同比下降23.24%外，其余各国均呈同比增长；环比方面，欧洲八国除挪威环比增长14.69%外，其余各国均呈环比下降。从渗透率上看，4月新能车高渗透三国中，挪威为91.00%，瑞典为56.96%，葡萄牙为28.92%；除德国、意大利、挪威渗透率分别同比下降2.03、1.84、0.07pcts，其余各国均同比增长；环比方面，除德国、英国、西班牙、葡萄牙分别增长0.43、1.79、1.62、1.33pcts，其余四国均环比下降。•政策奠定高增长，车企引领大方向。•碳排放政策的倒逼是欧洲新能车增长的根本原因，根据欧洲委员会提案“fit for 55”，2030年较2021年碳排放量降幅上调至55%，且规划在2035年彻底结束燃油时代，目前法案已被欧洲议会通过。自欧洲确定碳排放目标以来，新能车渗透率正在经历跃迁，2022年四季度渗透率为21.48%/21.12%/22.89%/34.32%，同比 6.5/4.25/2.49/-5.03个pcts。2023年四季度渗透率分别为19.26%/21.85%/24.72%/35.88%，同比-2.22/ 0.73/ 1.8/-8.44个pcts。以特斯拉、福特为首的车企和中国锂电企业在欧洲布局，全球新能源汽车市场正在逐步形成“车企——电池——材料——资源”的稳定供应体系。随着欧洲电动化转型不断深入，中国锂电产业链具备全球竞争力的电池材料厂商将持续受益。•投资建议：•我们重点推荐，具备全球竞争力，出海逻辑通顺的标的。电池环节：【宁德时代】、【亿纬锂能】；隔膜环节：【恩捷股份】、【星源材质】；正极环节：【容百科技】、【当升科技】；负极环节：【璞泰来】；结构件环节：【科达利】；电解液环节：【天赐材料】、【新宙邦】。•风险提示：1）新车型销量不及预期。2）原材料价格波动。3）产能扩张不及预期、产品开发不及预期。 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录c o n t e n t s政策奠定高增长，车企引领大方向02投资建议034月欧洲新能车销量19.5万辆，同增4.46%，渗透率达19.72风险提示0412 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明4月欧洲新能车销量19.5万辆，同增4.46%，渗透率达19.72.3 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明3图1：欧洲主要国整体车市2024年4月汽车销量情况（辆）资料来源：markline，insideev，民生证券研究院•4月欧洲乘用车销量同比增长。随着供应链问题的缓解，2024年欧洲汽车市场修复明显，4月乘用车整体销量同比增长。4月，德国、英国、法国、意大利、西班牙、挪威、葡萄牙、瑞典八个主要市场整体乘用车销量分别达到24.3、13.4、14.7、13.5、9.20、1.12、1.73和2.20万辆，欧洲八国合计达80.23万辆，八国乘用车销量同比增长11.19%，环比下降25.37%。1-4月八国累计销量410.44万辆，同比增长7.31%。014月欧洲新能车销量19.5万辆，同增4.46%，渗透率达19.72%➢1.1欧洲八国乘用车销量同比增长4-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0 00,000100,000150,000200,000250,000300,000德国英国法国挪威瑞典意大利葡萄牙西班牙总乘用车销量（辆）同比环比 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明3图2：2024年4月欧洲八国新能车销量（辆）及同环比情况资料来源：markline，insideev，民生证券研究院014月欧洲新能车销量19.5万辆，同增4.46%，渗透率达19.72%➢1.2欧洲八国新能车销量及渗透率情况5图3：欧洲八国新能车渗透率情况资料来源：markline，insideev，民生证券研究院•欧洲新能源车销量主要取决于八大车市（德国、英国、法国、意大利、西班牙、挪威、葡萄牙、瑞典）的销量情况。新能车销量方面，德国、英国、法国、意大利、西班牙、挪威、葡萄牙、瑞典新能车4月销量分别为4.48、3.32、3.58、0.77、0.89、1.02、0.50、1.25万辆，同比方面，欧洲八国除意大利同比下降23.24%外，其余各国均呈同比增长；环比方面，欧洲八国除挪威环比增长14.69%外，其余各国均呈环比下降。渗透率方面，4月新能车高渗透三国中，挪威为91.00%，瑞典为56.96%，葡萄牙为28.92%；除德国、意大利、挪威渗透率分别同比下降2.03、1.84、0.07个pcts，其余各国均同比增长；环比方面，除德国、英国、西班牙、葡萄牙分别增长0.43、1.79、1.62、1.33个pcts，其余四国均环比下降。-60%-50%-40%-30%-20%-10%0 0@,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,000德国英国法国意大利西班牙挪威葡萄牙瑞典新能车销量同比环比0 @`�0%德国英国法国意大利西班牙挪威葡萄牙瑞典2024年4月渗透率2023年4月渗透率2024年3月渗透率 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明3图4：欧洲新能车月度销量情况（辆）资料来源：ev sales，民生证券研究院测算•基于八国数据，我们预计，2024年4月欧洲新能源车销量19.5万辆，同比增长4.46%，环比下降28.36%，渗透率达19.72%，同比增长0.28个pct，环比下降0.82个pct。•分车型上看，4月欧洲纯电实现销量同比增长，环比下降；插混同比增长，环比下降。销量方面，4月，欧洲纯电销量达12.9万辆，同比增长5.42%，环比下降27.90%；插电混动销量达6.68万辆，同比增长2.66%，环比下降29.22%。占比方面，4月纯电占比达65.80%，相较2024年3月增长0.42个pcts；插混占比达34.20%。014月欧洲新能车销量19.5万辆，同增4.46%，渗透率达19.72%➢1.3欧洲整体新能车月度销量6图5：欧洲地区分季度纯电和插混占比资料来源：acea，民生证券研究院测算0 @`�0-q118-q218-q318-q419-q119-q219-q319-q420-q120-q220-q320-q421-q121-q221-q321-q422-q122-q222-q322-q423-q123-q223-q323-q424-q1纯电插混-60%-40%-20%0 @`�00,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022销量2023销量2024销量2023同比2023环比2024同比2024环比 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明3图6：欧洲新能车销量（万辆）和增速情况资料来源：acea，ev sales，民生证券研究院测算•2024年4月欧洲新能车销量19.5万辆，同比增长4.46%，环比下降28.36% 。根据以下核心假设：1、汽车总销量端，我们预计欧洲汽车行业增速放缓，保持3%的平稳增速；2、新能源车方面，受主力国家补贴退坡影响，行业整体增速放缓，我们预计同比增速为15%。根据以上假设，我们预计欧洲2024年销量339万辆，渗透率达25.52%。014月欧洲新能车销量19.5万辆，同增4.46%，渗透率达19.72%➢1.4 2024年欧洲新能车销量预测7图7：欧洲新能车销量（万辆）和渗透率情况资料来源：acea，ev sales，民生证券研究院测算0 @`�00000200300400500201920202021202220232024e2025e欧洲新能车销量yoy0.00%5.00.00.00 .00%.000.005.000100150200250300350400450201920202021202220232024e2025e欧洲新能车销量渗透率 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明3图8：德国24和23年4月各车型销量（辆）及同环比情况资料来源：smmt，民生证券研究院•乘用车方面，4月销量24.31万辆，同比增长19.79%，环比下降7.86%。•新能车方面，4月销量达4.48万辆，同比增长7.89%，环比下降5.66 %，渗透率为18.43%，同比下降2.03个pcts，环比增长0.43个pcts。其中，ev销量2.97万辆，同比下降0.24%，环比下降5.51%，占乘用车销量12.20%；phev销量达1.51万辆，同比增长28.40%，环比下降5.96%，占乘用车销量6.23%。1-4月新能车累计销量17.12万辆，同比下降1.48%。•政策端：针对购买环节，售价低于4万欧元（含）的新车将获得6750欧元补贴，售价在4-6.5（含）万欧元的新车补贴4500欧元，从2023年9月1日起，该补贴只有个人购买者才能申请，2024年1月1日起，申报将更为严格。01◆德国：4月新能车销量欧洲第一，同比增长，环比下降；政策端，2023年9月1日起只有个人购买者才能申请新车补贴4月欧洲新能车销量19.5万辆，同增4.46%，渗透率达19.72%➢1.5主要国家新能车销量情况8图9：德国2024年4月各车型销量占比资料来源：smmt，民生证券研究院-60%-40%-20%0 @% - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 90,000 100,000纯电插混混合动力柴油汽油其他2023-42024-4同比环比12.20%6.23$.70.057.32%0.50%纯电插混混合动力柴油汽油其他 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明3图10：法国24和23年4月各车型销量（辆）及同环比情况资料来源：ccfa，民生证券研究院•乘用车方面，4月销量14.70万辆，同比增长10.92%，环比下降18.36%。•新能车方面，4月销量3.58万辆，同比增长28.02%，环比下降29.14%，渗透率为24.38%，同比增长3.26个pcts，环比下降3.71个pcts。其中，ev销量2.50万辆，同比增长45.91%，环比下降27.17%，占乘用车销量16.99%；phev销量1.09万辆，同比下降0.11%，环比下降33.30%，占乘用车销量7.39%。1-4月新能车累计销量15.46万辆，同比增加19.49%。•政策端：自2024年1月起，法国开始考虑汽车制造过程中的碳排放情况，新措施或影响中国制造的电动汽车在法国的销售，法国认为中国的能源主要来自燃煤。01◆法国：4月新能车销量欧洲第二，同比增长，环比下降；政策端：电动汽车激励措施调整或影响中国汽车销售4月欧洲新能车销量19.5万辆，同增4.46%，渗透率达19.72%➢1.5主要国家新能车销量情况9图11：法国2024年4月各车型销量占比资料来源：ccfa，民生证券研究院16.99%7.391.16%7.712.15%4.59%纯电插混混合动力柴油汽油其他-40%-20%0 @`0000400006000080000100000120000140000160000纯电插