请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 行业深度研究 看好 / 维持 家电 家电 海外家电公司年报总结：2023q4收入、业绩端分化明显，2024年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会 走势比较 子行业评级 白色家电ii 无评级 黑色家电ii 无评级 小家电ii 无评级 照明电工及其他 无评级 厨房电器ii 无评级 相关研究报告 <<小熊电器：2023h2外销增长亮眼，q4业绩短期承压>>-- 2024 -04-13 <<2023h2外销高速增长，q4业绩有所改善>>-- 2024-04- 10 <<苏泊尔：2023q4毛利率明显提升，h2外销贡献增长>>-- 2024 -04-03 证券分析师：孟昕 e-mail：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：s1190524020001 研究助理：赵梦菲 e-mail：zhaomf@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：s1190124030006 研究助理：金桐羽 电话：021-58502206 e-mail：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：s1190124030010 报告摘要 回顾2023q4：海外家电企业收入、业绩表现分化明显，拉美等新兴市场实现逆势提升。1）营收端：a）整体来看，2023q4营收端，shark ninja实现双位数增长，seb、a.o.史密斯、德龙、惠而浦实现稳健增长，伊莱克斯、三星均出现小幅下滑，irobot 营收端下滑幅度较大。b）分区域看，2023q4 shark ninja的欧洲市场实现高增，伊莱克斯、惠而浦、seb的拉美市场、德龙的欧洲市场和seb的emea市场均实现了逆势双位数提升。 c）分业务看，2023q2 三星的ds/sdc业务实现稳健增长。2）利润端：2023q2 各公司业绩表现分化明显，shark ninja净利润同比 75.20%，实现亮眼高增，德龙业绩实现快速增长；惠而浦、a.o.史密斯实现利润扭亏为盈；伊莱克斯、三星和irobot业绩有待提振。 展望2024全年：海外市场整体需求预计部分复苏，中国家电龙头企业出口业务有望快速增长。 1、海外市场方面，1）白电：a.o.史密斯北美市场热水器市场需求持续乐观，2024年公司收入业绩有望双升；惠而浦2024年营收或继续承压，降本增效有望助力盈利能力提升；伊莱克斯2024年各市场对家电需求或较为中性，降本增效成果有望在2024h2体现。2）黑电：三星2024年显示市场下滑趋势或有所缓解，降本增效助力大尺寸显示业务盈利能力改善。3）小家电：shark ninja三支柱战略推动营收、利润增长，提升全球市场份额；德龙预计2024年收入业绩均有望增长；seb预计小家电行业有望持续复苏，2024年公司毛利率或将接近10%；irobot业务瘦身叠加费用控制，2024h2收入和盈利能力有望改善。 2、中国家电出口方面，1）白电：铜材涨价叠加红海事件催化，渠道商为提前锁定低价积极备货；2）黑电：海信视像、tcl电子tv海外出货量逆势提升，2024年收入业绩或将延续增长态势；3）厨房小家电：2024年以来出口景气度较高，咖啡机品类有望成为比依股份业务新增量；4）清洁小家电：全球扫地机市场仍前景广阔，石头科技2024年营收端有望持续快增。 (30%)(20%)(10%)0 #/4/1723/6/2823/9/823/11/1924/1/3024/4/11家电沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 p2 海外家电公司年报总结：2023q4收入、业绩端分化明显，2024年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会 投资建议：海外家电行业2024年整体需求或持续复苏，国内白电龙头企业或受益于排产增长红利，黑电、小家电龙头企业外销业务表现优于行业。2023q4海外白电、黑电和小家电企业收入端、业绩端表现分化较为明显；在此背景下，中国白电龙头企业有望率先享受红海事件与铜价上涨推动排产增加的发展红利，黑电头部品牌海外出货量增速高于行业，以出口odm业务为主的厨房小家电龙头和海外渠道加速扩张的扫地机头部公司的外销业务也或将实现较好表现。我们认为，2024年海外市场整体需求预计实现部分复苏，同时在亚洲、南美等新兴市场和咖啡机等品类方面均存在结构性增长机会，国内家电企业出口外销业务仍有发展空间，有望延续2023年的增长态势。 重点关注个股：1）白电：建议关注受益于出口排产增长的白电头部企业美的集团、海尔智家、海信家电，以及冰箱/冷柜外销龙头奥马电器。2）黑电：建议关注2023年海外出货量增速显著高于行业的国内黑电头部企业海信视像和tcl电子。3）厨房小家电：建议关注空气炸锅代工龙头，国外咖啡机订单提供新增量，2024年外销有望保持增长态势的比依股份；去库存进入尾声，多品牌全面覆盖消费者不同需求的新宝股份。4）清洁电器：建议关注海外收入占比较高且持续快速增长，清洁电器odm业务稳健发展的莱克电气。 风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、海运运力紧张、汇率波动、研发成果不及预期等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 p3 海外家电公司年报总结：2023q4收入、业绩端分化明显，2024年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会 目录 一、 海外重点公司年报回顾：收入、业绩表现分化明显，拉美等新兴市场实现逆势提升 ........ 5 (一) 白电：业绩端表现优于收入，印度、墨西哥等新兴市场营收逆势增长 ..................... 7 (二) 黑电：三星营收、业绩均短期承压，显示器业务收入逆势增长 ......................... 13 (三) 小家电：seb、德龙收入业绩双升，shark ninja利润表现优于营收 ..................... 15 二、 2024全年海外市场整体需求预计部分复苏，中国家电龙头企业出口业务有望快速增长 .... 22 (一) 降本增效助力盈利能力提升，拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性增长机会 ........ 22 (二) 2024开年以来家电行业出口快速增长，中国龙头企业出口业务有望率先受益 ............. 26 三、 投资建议 ..................................................................... 32 四、 风险提示 ..................................................................... 33 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 p4 海外家电公司年报总结：2023q4收入、业绩端分化明显，2024年拉美等新兴市场和咖啡机等品类或存结构性机会 图表目录 图表1： 2023q4 shark ninja实现双位数增长，seb、a.o.史密斯、德龙、惠而浦实现稳健增长 .. 5 图表2： shark ninja净利润实现亮眼高增，德龙业绩实现快速增长 .......................... 6 图表3： shark ninja欧洲市场实现高增，伊莱克斯、惠而浦、seb的拉美市场、德龙欧洲市场和seb的emea市场均实现逆势双位数提升 .................................................. 6 图表4： 三星的ds/sdc业务实现稳健增长 ................................................ 7 图表5： a.o.史密斯2023年营收38.53亿美元（同比 2.63%），稳健增长 .................... 8 图表6： a.o.史密斯2023年净利润5.57亿美元（同比 136.15%） ........................... 9 图表7： 惠而浦北美地区2024q4营收占总营收58% ........................................ 10 图表8： 2023全年公司净利润为4.88亿美元，净利率为2.51%，实现扭亏为盈 ............... 11 图表9： 伊莱克斯2023q4欧洲、南美地区收入实现逆势提升 ............................... 12 图表10： 伊莱克斯全年收益下降，2023年- 52. 27亿瑞朗 （2022年为-13.2亿瑞朗） .......... 13 图表11： 2023 q4营收端 ds、sdc业务逆势提升 ......................................... 14 图表12： 三星2023年净利润、净利率均出现较大幅下滑 .................................. 14 图表13： 2023q4 shark ninja营收实现双位数增长 ....................................... 15 图表14： 2023q4 shark ninja烹饪和饮料电器收入快增，其他电器增速靓丽 ................. 16 图表15： 2023q4 shark ninja欧洲地区营收高增 ......................................... 16 图表16： 2023q4 shark ninja业绩高增，毛、净利率双升 ................................. 17 图表17： 德龙2023q3、q4单季度收入增速由负转正 ...................................... 18 图表18： 2023年德龙净利率实现持续提升............................................... 19 图表19： 2023 seb集团净利润快速提升，净利率小幅增长 ................................. 20 图表20： 2023年irobot收入8.91亿美元（-24.74%），仍有待提振 ........................ 21 图表21： 2023q4 irobot净利润-0.64亿美元，同比和环比亏损金额均有所下降 .............. 21 图表22： 惠而浦预计2024年总营收约为169亿美元（-13.33%），息税前利润率约为6.8%（ 0.7pct） ................................................................................ 22 图表23： 伊莱克斯目标通过成本效率提升和创新营销投资，对收益产生40- 50亿瑞朗的正向贡献 23 图表24： 针对显示器相关业务三星计划通过产品创新和矩阵多元化以满足消费者的各种需求 ... 24 图表25： shark ninja 2024预计调整后营收增长7-9%，预计净利润同比增长7-12% ........... 25 图表26： 2024年irobot预计收入8.25~ 8.65亿美元，毛利率预计31%-33%（调整后32%～34%） 26 图表27： 2024年4月12日lme铜价为9402.0美元/吨（年累计 10.92%） ................... 27 图表28： 受红海事件影响海运价格上涨明显 .......................