www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明[table_header]公司点评报告●计算机行业2024年04月27日[table_title]2023年业绩高增长，天幕大模型与万兴喵影2024加速ai应用落地核心观点：[table_summary]事件：公司发布2023年年报与2024年一季度报告。2023年，公司实现营业收入14.81亿元，同比增长25.49%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长113.20%；实现扣非归母净利润0.90亿元，同比增长817.45%。2024年一季度，公司实现营业收入3.58亿元，同比增长0.90%；实现归母净利润0.26亿元，同比增长22.99%；实现扣非归母净利润0.23亿元，同比增长26.59%。年报：收入稳健增长，业绩高增长，费用管控合理。公司实现营业收入14.81亿元，同比增长25.49%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长113.20%；实现扣非归母净利润0.90亿元，同比增长817.45%。收入稳健增长，业绩高增的原因为公司全面拥抱aigc，ai新产品技术的研发探索与老产品的ai升级优化成果显著；分产品来看，视频创意类产品实现收入9.61亿元，同比增长28.91%；实用工具类产品实现收入2.56亿元，同比增长10.07%；文档创意类产品实现收入1.30亿元，同比增长30.92%；绘图创意类产品实现收入1.29亿元，同比增长30.52%。境外收入占公司比重为91.19%，较去年同期提升1.86个百分点。公司毛利率为94.77%，维持在高位。费用方面，销售/管理/研发费用率分别为48.81%/11.16%/27.18%，三费费率均较去年同期有所降低，费用管控合理。一季报：业绩稳健增长，高研发提升产品竞争力。2024年一季度，公司实现营业收入3.58亿元，同比增长0.90%；实现归母净利润0.26亿元，同比增长22.99%；实现扣非归母净利润0.23亿元，同比增长26.59%；毛利率为94.51%，较去年同期减少1.21个百分点，但仍然维持在高位。费用方面，销售/管理/研发费用率分别为47.63%/11.43%/28.93%，销售与管理费用率相较去年同期有所下降，研发费用率较去年同期提升2.34个百分点。天幕大模型与万兴喵影2024加速ai应用落地，创意软件龙头竞争力持续增强。报告期内，公司发布“天幕大模型”和万兴喵影2024版本。天幕大模型是国内首个音视频多媒体大模型，由视频、音频、图片、语言大模型组成，具备一键成片、ai美术设计、文生音乐、音频增强、音效分析、多语言对话等核心能力。它聚焦数字创意垂类创作场景，基于15亿创作者及100亿本土化高质量音视频数据沉淀，以音视频生成式ai技术为基础，全链条赋能全球创作者。天幕大模型的发布，标志着万兴科技在音视频多媒体大模型领域的开拓和领先，为数字创意产业提供了新的技术和应用生态。万兴喵影2024是面向国内市场推出的多端同步焕新版本，国内率先上线了ai文字快剪、智能人声分离、ai智能遮罩、ai智能补帧等全新ai创作功能，大幅简化视频制作流程，进一步提升了视频创作的便利性和效率。投资建议：我们预计，公司2024-2026年营业收入为18.74/24.02/31.41亿元，预计公司2024-2026年eps为1.01/1.42/1.90元，对应市盈率分别为89.92x/63.97x/48.01x,公司作为aigc创意与视频领域龙头公司，随着ai应用空间逐步打开，看好长期发展,维持给予“推荐”评级。风险提示：ai技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游景气度不及预期的风险。[table_stockcode]万兴科技(300624.sz)[table_investrank]推荐维持评级分析师[table_authors]吴砚靖：（8610）66568589：wuyanjing@chinastock.com.cn分析师登记编码：s0130519070001李璐昕：（021）20252650：liluxin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：s0130521040001[table_market]市场数据2024-4-26股票代码300624.sza股收盘价(元)91.01上证指数3088.64总股本/实际流通a股(亿股)1.38/1.20a股市值(亿元)125相对沪深300表现图[table_chart]资料来源：wind，中国银河证券研究院相关研究[table_research]【银河计算机】公司点评_万兴科技（300624.sz）：业绩维持高增，aigc产品与应用不断落地 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2[table_reporttype]公司点评表1：主要财务指标预测[table_mainfinance]20232024e2025e2026e营业收入(百万元)1480.941874.072402.253140.55收入增长率%.4926.5528.1830.73归母净利润（百万元）86.21139.37195.90261.03归母净利润增速3.2061.6840.5533.25摊薄eps(元)0.631.011.421.90pe145.3889.9263.9748.01资料来源：wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3[table_reporttype]公司点评附录：（一）公司财务预测表[table_money]资产负债表（百万元）20232024e2025e2026e利润表（百万元）20232024e2025e2026e流动资产781.531005.221340.291756.97营业收入1480.941874.072402.253140.55现金511.49716.321023.941405.92营业成本77.4791.45118.43141.95应收账款49.6462.8280.53105.27营业税金及附加3.904.946.338.27其它应收款7.819.8812.6716.56营业费用722.79899.551141.071501.18预付账款19.9723.5830.5336.60管理费用165.25206.52256.08334.78存货0.000.000.000.00财务费用3.09-15.34-21.49-30.72其他192.62192.62192.62192.62资产减值损失0.000.000.000.00非流动资产897.24896.52887.66877.71公允价值变动收益-8.740.000.000.00长期投资41.2126.6212.03-2.56投资净收益-8.665.627.219.42固定资产315.12309.67303.14295.53营业利润106.60172.00241.75322.13无形资产51.2859.7168.1476.58营业外收入0.820.000.000.00其他489.63500.52504.34508.16营业外支出1.040.000.000.00资产总计1678.771901.742227.942634.67利润总额106.38172.00241.75322.13流动负债243.86288.64368.76447.61所得税-1.90-3.07-4.32-5.76短期借款0.000.000.000.00净利润108.29175.07246.07327.89应付账款11.7613.8817.9821.55少数股东损益22.0835.7050.1766.86其他232.10274.75350.78426.06归属母公司净利润86.21139.37195.90261.03长期借款0.000.000.000.00eps（元）0.631.011.421.90其他40.9940.8940.8940.89负债合计284.85329.53409.65488.50主要财务比率20232024e2025e2026e少数股东权益68.56104.26154.43221.29营业收入25.49&.55(.180.73%归属母公司股东权益1325.361467.961663.851924.88归母净利润113.20a.68@.553.25%毛利率94.77�.12�.07�.48%现金流量表(百万元)20232024e2025e2026e净利率5.82%7.44%8.15%8.31%经营活动现金流233.57241.42335.59407.45roe6.50%9.49.77.56%净利润108.29175.07246.07327.89roic9.13.03.22.71%折旧摊销45.8243.8544.9346.01资产负债率16.97.33.39.54%财务费用8.290.000.000.00净负债比率-35.44%-44.49%-55.38%-64.72%投资损失8.66-5.62-7.21-9.42流动比率3.203.483.633.93营运资金变动56.8826.5452.6844.14速动比率3.093.373.533.82其它5.631.58-0.89-1.16总资产周转率0.921.051.161.29投资活动现金流-51.92-39.18-27.97-25.48应收帐款周转率31.2633.3333.5233.81资本支出-44.42-42.64-42.45-42.17应付帐款周转率8.017.137.437.18长期投资-15.567.277.277.27每股收益0.631.011.421.90其他8.06-3.817.219.42每股经营现金1.701.752.442.96筹资活动现金流-14.901.730.000.00每股净资产9.6210.6612.0813.98短期借款0.000.000.000.00p/e145.3889.9263.9748.01长期借款0.000.000.000.00p/s8.466.695.223.99其他-14.901.730.000.00现金净增加额165.40204.83307.62381.98数据来源：wind，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。4[table_reporttype]公司点评分析师承诺及简介[table_authorsrxplain]本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。吴砚靖tmt/科创板研究负责人北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国内大型知名pe机构研究部执行总经理。具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。李璐昕计算机/科创板团队研究员悉尼大学硕士，2019年加入中国银河证券，主要从事计算机/科创板投资研究工作。免责声明[table_avow]本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致