请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2024年04月21日 区块链 比特币符文乘减半之风，挖矿业迎来利好 比特币成功减半，符文正式上线，带来比特币生态新热点。2024年4月20日8:09，btc于区块高度840000成功完成第四次减半，比特币网络每一区块挖矿奖励由6.25 btc减半至3.125 btc。而同时，比特币符文（runes）也在840000区块高度正式上线，才不到两天（4月21日），符文便带来比特币链上费用的快速增长，有望创造比特币生态又一热点。 符文是在铭文基础上进行改进，方便在比特币utxo内直接部署资产。我们在报告《brc-20：来自btc基因的创新与破局》中对ordinals协议（铭文）有过分析介绍，这是一种对比特币每一聪（比特币最小不可分割单位）赋予唯一性编号的技术协议，铭文带来了比特币网络生态的一次现象级爆发。符文在铭文的基础上进行改进，即在比特币网络上基于utxo发行同质化代币，形象来说，是一个刻蚀技术，就像中文“符文”所表达的那样。符文（runes）协议部署的代币资产直观地记录信息到比特币链上：即写入比特币utxo（未花费的输出）的op-return字段内。 符文上线带动比特币链上交易火爆，交易费用快速增长。自4月20日8:09上线以来，当天因符文活动产生的比特币链上费用占比为57.7%，而此前比特币链上费用以传统比特币转账为主。就840000这一区块来说，产生的费用为37.626btc，这个数字超过挖矿激励（3.125btc）的10倍！ 继铭文后，符文有望带再次推动比特币链上费用快速增长，利好算力挖矿业。对于比特币挖矿产业来说，收入来自于区块链激励（减半后为单区块3.125btc）和比特币转账手续费两部分。激励减半后，因此比特币网络转账费用成为关键的变量。比特币生态能否活跃，关系着挖矿产业的收入弹性（当然，另一维度的变量是比特币价格的涨跌）。我们认为，比特币符文有望带来继铭文后另一场比特币生态现象级发展事件，提升比特币生态在web3.0系统中的活跃度，进一步推动链上费用增长，这对挖矿业是利好。 投资建议。我们认为，比特币符文生态发展利好比特币挖矿业，包括算力挖矿股和矿机股。算力挖矿股包括：mara、btdr、btbt、dghi、iren、riot、bitf、clsk、hive、wulf、btcm、arbk、btog、migi；矿机生产商：can。 风险提示：区块链技术研发不及预期；监管政策的不确定性；web3.0商业模式落地不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：s0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 任鹤义 执业证书编号：s0680519040002 邮箱：renheyi@gszq.com 相关研究 1、《通信：ai算力景气传导，上游光器件供需或趋紧》2024-04-18 2、《区块链：香港公布首批现货etf名单，加密资产迎新里程碑》2024-04-15 3、《通信：ai算力的三个重要新见解》2024-04-14 -32%-16%02 23-042023-082023-122024-04通信沪深300 2024年04月21日 p.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 比特币减半之际，符文上线，带动链上交易火爆 ...................................................................................................... 3 投资建议：关注加密货币相关板块 .......................................................................................................................... 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 4 图表目录 图表1：比特币符文“刻蚀”在utxo的op-return字段内 .................................................................................... 3 图表2：符文（runes）发生的链上费用在4月20日当天占比为57.7% ..................................................................... 3 2024年04月21日 p.3 请仔细阅读本报告末页声明 1、比特币减半之际，符文上线，带动链上交易火爆 比特币成功减半，符文正式上线。2024年4月20日8:09，btc于区块高度840000成功完成第四次减半，比特币网络每一区块挖矿奖励由6.25 btc减半至3.125 btc。而同时，比特币符文（runes）也在840000区块高度正式上线，才不到两天（4月21日），符文便带来比特币链上费用的快速增长。符文的上线，有望带来比特币生态又一热点。 符文是在铭文基础上进行改进，方便在比特币utxo内直接部署资产。我们在报告《brc-20：来自btc基因的创新与破局》中对ordinals协议（铭文）有过分析介绍，这是一种对比特币每一聪（比特币最小不可分割单位）赋予唯一性编号的技术协议，铭文带来了比特币网络生态的一次现象级爆发。符文则是在铭文基础上进行改进——在比特币网络上基于utxo发行同质化代币，形象来说，是一个刻蚀技术，就像中文“符文”所表达的那样。符文（runes）协议部署的代币资产直观地记录信息到比特币链上：即写入比特币utxo（未花费的输出）的op-return字段内。 符文上线即带动比特币链上费用快速增长。自4月20日8:09上线以来，当天因符文活动产生的比特币链上费用占比为57.7%，而此前比特币链上费用以传统比特币转账为主。就840000这一区块来说，产生的费用为37.626btc，这个数字超过挖矿激励（3.125btc）的10倍！ 图表1：比特币符文“刻蚀”在utxo的op-return字段内 图表2：符文（runes）发生的链上费用在4月20日当天占比为57.7% 资料来源：mempool、国盛证券研究所 资料来源：dune、国盛证券研究所 继铭文后，符文有望带再次推动比特币链上费用快速增长，利好算力挖矿业。对于比特币挖矿产业来说，收入来自于区块链激励（减半后为单区块3.125btc）和比特币转账手续费两部分。激励减半后，因此比特币网络转账费用成为关键的变量。比特币生态能否活跃，关系着挖矿产业的收入弹性（当然，另一维度的变量是比特币价格的涨跌）。我们认为，比特币符文有望带来继铭文后另一场比特币生态现象级发展事件，提升比特币生态在web3.0系统中的活跃度，进一步推动链上费用增长，这对挖矿业是利好。 2024年04月21日 p.4 请仔细阅读本报告末页声明 投资建议：关注加密货币相关板块 我们认为，比特币符文生态发展利好比特币挖矿业，包括算力挖矿股和矿机股。 算力挖矿股：mara、btdr、btbt、dghi、iren、riot、bitf、clsk、hive、wulf、btcm、arbk、btog、migi。 矿机生产商：can。 风险提示 区块链技术研发不及预期：比特币底层的区块链相关技术和项目处于发展初期，存在技术研发不及预期的风险。 监管政策的不确定性：区块链及web3.0项目实际运行过程中涉及到多项金融、网络及其他监管政策，目前各国监管政策还处于研究和探索阶段，并没有一个成熟的监管模式，所以行业面临监管政策不确定性的风险。 web3.0商业模式落地不及预期：web3.0相关基础设施和项目处于发展初期，存在商业模式落地不及预期的风险。 2024年04月21日 p.5 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告j9九游会老哥俱乐部官网的版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中a股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~ 5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~ 10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京 上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7