证券研究报告：美容护理|行业周报 2024年3月24日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 4804.57 52周最高 7062.6 52周最低 4071.68 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李媛媛 sac登记编号:s1340523020001 email:liyuanyuan@cnpsec.com 近期研究报告 《美妆三八靓丽表现带动板块反弹，华利23q4收入业绩双位数增长超预期》 - 2024.03.18 美容护理&纺织服饰周报 （2024.03.18-2024.3.24） 24m1-2化妆品服装社零弱增长，nikefy24q3收入微增库存改善，爱美客福瑞达等披露年报 ⚫ 投资要点 （1）行情回顾：本周（3月18日-3月22日）申万美容护理指数下跌1.23%，申万纺织服饰指数下跌1.16%，上证综指下跌0.22%，美护纺织跑输大盘；年初至今，申万美容护理指数下跌1.16%，申万纺织服饰指数下跌3.83%，上证综指上涨2.46%，美护纺服跑输大盘。从个股表现来看，本周申万美容护理板块中依依股份、水羊股份、*st美谷、倍加洁、拉芳家化等涨幅靠前；本周申万纺织服饰板块中华生科技、浙文影视、华升股份、万事利、乔治白等涨幅靠前，本周美护服装小标的表现较佳。 （2）行业要闻：根据国家统计局、华丽志、聚美丽，24年1-2月化妆品&服装类限额社零弱增长，分别为4.0%/1.9%；nike24财年第三季度收入微增0.3%，库存同比优化6天至102天，强调作出必要调整恢复强劲增长；阿迪达斯预计24财年除北美外市场大幅增长，其中大中华区和拉丁美洲预计实现两位数增长，欧洲新兴市场和日韩较高个位数增长；lululemon23年收入增长19%，中国大陆市场净营收同比增长56%；开云集团预计24财年第一季度销售下降10%；屈臣氏中国23财年单店产出增长1.8%，门店优化至3840家；24年化妆品行业多家外资企业进行裁员。 （3）重点公司：美容护理板块，爱美客公布23年年报，收入/归母净利润分别增长48%/47%，溶液产品高增长，再生产品势能持续；福瑞达公布23年年报，23年化妆品业务实现收入24.16亿元，同增22.71%，化妆品及医药等业务实现上市公司归母净利润2.31亿元，同增12.9%；上美股份公布23年年报，23年收入/归母净利润分别增长56.6%/213.5%，韩束带动收入业绩高增长；复锐医疗科技23年收入/归母净利润分别增速 1.4%/-21.6%；锦波生物23年收入/归母净利润增速分别为100%/175%，薇旖美全年销量达到57.6万瓶。纺织服饰板块，南山智尚23年收入/归母净利润增速分别为-2.05%/ 8.53%；特步国际23年收入/归母净利润增速分别为 10.9%/ 11.8%；李宁23年收入/归母净利润增速分别为 7%/-21.6%。 （3）投资建议：化妆品方面，24m1-2化妆品限额社零增长4%，行业弱增长，三八大促天猫复苏 抖音强劲势头下行业有望加速，本土品牌份额提升势头不减，24q1有望实现超额增长，板块24q1业绩高增可期。当前行业估值得到一定修复，临近一季报一二线龙头公司业绩仍值得期待，我们重点推荐业绩稳健增长，行业地位不断提升的一二线龙头公司，如珀莱雅、巨子生物、福瑞达、润本股份，持续看好登康口腔、华熙生物、贝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化等。医美方面，24年1-2月行业在去年相对较低基数下呈现较强复苏，3月机构促销动作有所加强，去年同期基数较高带来一定的增长压力，重组胶原类、再生类、水光类产品维持良好的销售势能，高增势头不变。24年行业供给加速，肉毒毒素的获批持续传递积极信号，有望带来新活力，期待后续重组胶原蛋白产-40%-36%-32%-28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4 23-032023-062023-082023-102024-012024-03美容护理沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 品、肉毒毒素产品等上市进展，标的上重点推荐一线稳健龙头爱美客，关注再生类产品有望放量的江苏吴中。 纺织服装方面：1）纺织制造链基本面改善，加速增长确定性高，库存优化已持续兑现，奥运年带来需求改善值得期待，重点推荐华利集团、伟星股份；2）24m1-2高端男装短期受消费景气度、基数压力等因素弱增长，但行业竞争格局优、开店可持续，仍有望实现稳健增长，重点推荐报喜鸟；3）受风格切换等因素服装高股息标的有所回落，基本面稳健、持续高分红的优质品牌服饰仍值得期待，建议关注富安娜、海澜之家等。 ⚫ 风险提示： 行业景气度不及预期；竞争格局恶化；新品推进不及预期；品牌商库存去化不及预期、门店扩展不及预期等。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 总市值 归母净利润（亿元） pe（倍） （元） （亿元） 2023e 2024e 2023e 2024e 603605.sh 珀莱雅 买入 95.4 375.4 11.2 14.2 33.5 26.4 300896.sz 爱美客 买入 340.1 732.6 18.6 24.8 39.5 29.5 2367.hk 巨子生物 买入 41.5 425.9 12.9 16.6 33.0 25.7 300957.sz 贝泰妮 买入 68.2 264.0 12.5 16.1 21.1 16.4 688363.sh 华熙生物 买入 62.5 278.7 5.9 7.5 29.6 24.0 600223.sh 福瑞达 买入 9.4 96.3 3.0 3.8 31.8 25.3 600315.sh 上海家化 买入 19.2 127.7 5.9 6.9 21.8 5.9 300740.sz 水羊股份 买入 16.9 70.9 3.1 3.9 22.9 18.2 603193.sh 润本股份 买入 16.7 65.0 2.2 2.9 29.6 22.4 001328.sz 登康口腔 增持 22.9 39.5 1.5 1.7 26.3 23.2 603983.sh 丸美股份 买入 31.0 121.2 3.2 3.9 37.9 31.1 300979.sz 华利集团 买入 59.1 662.9 32.0 37.3 20.7 17.8 002003.sz 伟星股份 买入 10.8 118.7 5.5 6.6 21.4 17.9 002154.sz 报喜鸟 买入 6.4 86.8 7.1 8.3 12.2 10.4 资料来源：ifind，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 行情回顾&行业要闻 ........................................................................ 5 1.1 行情回顾：本周美护纺服微跌，小市值标的表现较佳 ........................................ 5 1.2 行业要闻：24m1-2化妆品服装弱增长，nike fy24q3收入微增 ................................ 5 2 公司事件................................................................................. 8 2.1 美容护理： 爱美客23年溶液&再生产品高增长，福瑞达23h2化妆品加速 ...................... 8 2.2 纺织服饰：特步23年收入业绩双位数增长，李宁23年业绩承压 ............................. 12 3 投资建议................................................................................ 13 3.1 美容护理：24m1-2社零弱增长，关注24q1有望实现超额增长的龙头标的...................... 13 3.2 纺织服饰：nike库存持续优化利好制造链，关注高端男装开店进展 .......................... 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表1： 申万纺织服饰本周（3.18-3.22）个股涨跌幅榜 ...................................... 5 图表2： 申万美容护理本周（3.18-3.22）个股涨跌幅榜 ...................................... 5 图表3： 化妆品限额社零同比增速情况 ..................................................... 6 图表4： 服装限额社零同比增速情况 ....................................................... 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1 行情回顾&行业要闻 1.1 行情回顾：本周美护纺服微跌，小市值标的表现较佳 本周（3月18日-3月24日）申万美容护理指数下跌1.23%，申万纺织服饰指数下跌1.16%，上证综指下跌0.22%，美护纺织跑输大盘；年初至今，申万美容护理指数下跌1.16%，申万纺织服饰指数下跌3.83%，上证综指上涨2.46%，美护纺服跑输大盘。从个股表现来看，本周申万美容护理板块中依依股份、水羊股份、*st美谷、倍加洁、拉芳家化等涨幅靠前；科思股份、润本股份、中顺洁柔、华熙生物、贝泰妮等跌幅靠前；本周申万纺织服饰板块中华生科技、浙文影视、华升股份、万事利、乔治白等涨幅靠前；安奈儿、牧高笛、台华新材、st奥康、*st新纺等跌幅靠前，本周美护服装小标的表现较佳。 图表1：申万纺织服饰本周（3.18-3.22）个股涨跌幅榜 图表2：申万美容护理本周（3.18-3.22）个股涨跌幅榜 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 1.2 行业要闻：24m1-2化妆品服装弱增长，nike fy24q3收入微增 24年1-2月化妆品&服装类限额社零弱增长。根据国家统计局，2024年1-2月化妆品类限额社零总额为678亿元，同增4.0%；2024年1-2月服装类限额社零总额总额为2521亿元，同增1.9%；两者均低于限额社零整体增速，24年开年行业弱增长。 (0.15)(0.10)(0.05)0.000.050.100.150.200.250.30华生科技浙文影视华升股份万事利乔治白安奈儿牧高笛台华新材st奥康*st新纺(0.10)(0.08)(0.06)(0.04)(0.02)0.000.020.040.060.080.100.12依依股份水羊股份*st美谷倍加洁拉芳家化科思股份润本股份中顺洁柔华熙生物贝泰妮 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图表3：化妆品限额社零同比增速情况 图表4：服装限额社零同比增速情况 资料来源：国家统计局，中邮证券研究所 资料来源：国家统计局，中邮证券研究所 nike24财年第三季度收入微增，库存持续优化，强调作出必要调整恢复强劲增长。根据华丽志，3月21日，美国运动服饰巨头 nike inc.（耐克公司）公布了截至2024年2月29日的2024财年第三季度财务业绩，公司收入0.31%达1